作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
俗话说,真金不怕火炼。除了真金,不怕火炼的还有耐火材料,它可是钢铁、有色、石化等高温工业的重要基础材料。
别看不起眼,没它寸步难行。
这两天,耐火材料板块也乘风起舞。比如行业排名前三的瑞泰科技(002066)作为中国建材集团的一份子,拥有最大的熔铸耐火材料生产基地,直接喜迎一波涨停。从其一季度的财务数据来看,归母净利润上涨了27%,但是负债率高达72%,也是不容小觑。
另外一件事就是中钢集团旗下的耐火材料玩家中钢洛耐(688119)上个月挂牌上市。你说好歹也是国有背景,同时也是行业前五,但是股价表现属实有些惨淡。高开之后,现在也是直逼发行价(5.06元)。看来获得资本市场的肯定尚需假以时日。
中钢洛耐股价走势
除此之外,这个市场呈现出的另一个特点就是小,就拿行业前三去年的营收规模来看,都在40-50亿元的区间。相比动不动就千亿、万亿的新能源赛道来说,这个赛道很容易被人忽视。虽然是小市场,并不代表没人重视。最近河南高层也发文,说要将洛阳耐火材料的产业规模推升至300亿元以上,别忘了去年这个数是80亿。这个涨幅,是否给足了想象空间?
今天,我们就一起走进耐火材料的赛道,看看这不起眼的市场能否挖掘“真金”?
一、绑定钢铁,稳中有降
耐火材料凭借着能承受1500摄氏度以上优良特性,在钢铁、有色等行业起着至关重要的作用。而且过去十年,是我国工业快速发展的十年,也顺便带动了耐火材料的需求。就以2020年的应用领域为例,冶金行业对耐火材料的需求超过70%,其中占据多数的就是——钢铁。
耐火材料应用领域
我们来做个简单的测算,如果一吨钢消耗的耐火材料的价值是65元左右。如果按照全国粗钢产量10.5亿吨来算,那耐火材料在钢铁行业的市场规模大致就是680亿元,其他领域的同理可得。从钢铁行业的发展趋势来看,压减粗钢产量已经刻不容缓。一方面是为了抑制铁矿石价格的疯狂上涨,另一方面让钢材供需回到合理空间。
今年一季度,全国的粗钢产量同比下降了10.5%。这样一来,耐火材料的市场规模稳中有降也合情合理。
二、竞争激烈,散而不强
虽然市场规模不大,但是你别说,蚂蚁虽小,五脏俱全。据不完全统计,行业内耐火材料的玩家超过了2000家,这样带来的直接结果就是行业竞争激烈,耐火材料主营业务收入超过 10 亿元的玩家就有16 家,而且普遍来说盈利能力一般。而全球耐火材料巨头奥镁的营收超过200亿元位列榜首,维苏威以157亿元位列第二。
耐火材料出厂价格下降趋势明显
普通人和绿巨人在格斗场PK,你告诉我普通人拿什么赢?
上文说到耐火材料的市场规模未来想增长?很难。举个例子,过去十年,耐火材料的年产量下降了500万吨(2020年不到2500万吨)。
但如果深入耐火材料产品本身,其实大部分耐火材料产品的护城河很低,门槛已经基本被玩家踏平。功能性耐火材料就成为了别人眼中的“优等生”,用于钢铁行业精炼工艺,对性能和使用寿命要求较高。产能短缺的格局下,功能性耐火材料未来产量也有望继续增长。
但即便如此,这条小而美的赛道依然没有逃脱分散的竞争格局。
功能性耐火材料市占率
那未来呢?从过去的趋势来看,国内耐火材料呈现集中度上升的趋势,而且未来随着环保要求和新建产能门槛抬升,盈利能力不强的中小企业更容易出清。除此之外,参照全球市场的情况,全球CR8的市场份额约47%。他山之石,可以攻玉,笔者预测,市场集中度还有提升的空间。
耐火材料集中度变化
三、存量博弈,谁主沉浮
回顾耐火材料的近几年发展,用稳字来形容再合适不过。供给稳定、需求稳定。
在这个稳定的市场中,在耐火材料原材料丰富的辽宁、河南两地,呈现小公司林立的格局。所以这个市场的投资逻辑是要找做的更好的公司,也不是押注整条赛道,比较优势就显得更为重要。
从竞争情况来看,行业前三北京利尔、瑞泰科技、濮耐股份属于第一梯队的玩家,营收还是利润远超其他玩家。展望未来,谁能抓住技术升级的牛鼻子,谁就有望跑出加速度。
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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