所谓超级垃圾股,切不可与*ST或ST股划等号!超级垃圾股是久经考验的,它绝不是短期性亏损,而是完全丧失造血机制,失去盈利能力,并已沦为地道、标准的僵尸企业。其主要特征是:没有主业,或者经常变更主业,或者主业长期亏损与微利,营收低迷萎缩,资产负债率超高,有些已经资不抵债,甚至有的公司仅剩4个员工,更严重的还出现零营收、零资产,基本上无药可救。因此,超级垃圾股的最好归宿,就是体面退市,节约社会资源,而不是保壳、炒壳、赌壳。
据我们观察,在所有财务指标中,唯一很难被上市公司报表操纵的是“每股未分配利润”,相反,每股收益指标很容易被“非经常性损益”操纵,每股净资产指标则很容易被“定向增发”操纵,营业收入指标也容易被大股东的关联交易所操纵,垃圾股的股价更是被占据85%的成交量份额的散户所主导。因此,在中国A股市场,超级垃圾股的唯一客观衡量指标便是每股未分配利润的“亏空”程度。
为此,我们采用2017年6月30日财务报表数据,通过对3300多只A股每股未分配利润“亏空”排序,共有322只A股的未分配利润为负数,其中,每股未分配利润“亏空”超过1元的上市公司,共有126家,这126只A股就是我们界定的“超级垃圾股”。以此作为研究样本,下面对这126只超级垃圾股进行多维度特征分析。
(一)每股未分配利润“亏空”排行榜
截止2017年半年报,每股未分配利润“亏空”超过1元的公司共有126家,其中,每股未分配利润“亏空”前五名分别为:彩虹股份(-5.56元),厦华电子(-5.48元),宇顺电子(-5.13元),ST南化(-4.84元),天龙光电(-4.47元)。
很显然,在最垃圾股第一关键指标“每股未分配利润”排行榜中,每股账面亏损最多的前5家上市公司,既有主板,也有中小板,还有创业板,正好是全覆盖、全代表。
(二)未分配利润“累计亏空”排行榜
在126只超级垃圾股中,按“累计亏空”体量统计,前五名公司分别为:中远海控(-174亿元),石化油服(-173亿元),*ST重钢(-134亿元),*ST钒钛(-117亿元),*ST锐电(-102亿元)。
不难发现,账面累积亏空最多的5家公司全部超过100亿元,全为国有控股公司,全是大块头、大体量的上市公司,但它们确实已沦为僵尸企业。它们是国企改革的最大难点。
(三)每股净资产跌破股票面值的公司多达63家
在A股市场,股票面值为每股1元,但在超级垃圾股中,却有63家公司的每股净资产已跌破股票面值,其中,有11家公司每股净资产为负值,已经“资不抵债”。
资不抵债的11家公司名单如下:ST成城,*ST嘉陵,*ST重钢,*ST柳化,金杯汽车,*ST河化,*ST沪科,皇台酒业,南华生物,四川金顶,*ST云网。
事实上,在3300多家A股上市公司中,每股净资产已跌破股票面值的公司共有93家,但入围每股未分配利润亏损超过1元的公司,则有63家。
事实上,在定向增发乱象丛生,定增任性的日子里,许多垃圾股都借助炒壳、赌壳的机会,大肆定向增发,这样就很容易将每股净资产由负转正。
(四)126只超级垃圾股在2017年半年报每股收益情况
在126只入围的超级垃圾股中,今年上半年亏损的公司共有68家,每股收益不足1分钱的公司共有79家,每股收益不足5分钱的公司占100家。也就是说,这126家超级垃圾股至今仍未无法改变亏损或微利的尴尬局面。
一般地,垃圾股对上半年是否亏损,不太在意,他们大多在下半年业绩中做手脚,比方,卖工厂,卖房产,卖地皮,卖设备等,这样很容易在“连续两年亏损”后,就会人为制造一个“微利”,进而实现年度扭亏为盈,接着就可以再来一个“连续两年亏损”,如此不断循环往复,就可以死不退市。
(五)126只超级垃圾股在2017年半年报营收情况
在126只入围的超级垃圾股中,今年上半年营业收入不足500万元的公司共有5家,它们分别是:佳沃股份(24万元),厦华电子(279万元),*ST昌鱼(282万元),*ST宏盛(305万元),山东金泰(385万元)。没有营业收入,就没有主业,公司也就没有明天。公司成长一般表现为营业收入节节攀升,不断稳健做大。
因为退市制度规定了“年营业收入1000万元的底线”,因此,这些垃圾股公司上半年营业收入一般不会造假,其数据相对比较真实,但到了下半年,他们则会想方设法拼凑年营业收入,让它勉强达到1000万元的底线。这是垃圾公司的通用手法。
不过,在超级垃圾股中,也有年营业收入超过100亿元的大企业,共有8家,它们分别是:韶钢松山(113亿元),安阳钢铁(115亿元),石化油服(198亿元),五矿发展(278亿元),首钢股份(282亿元),云天化(297亿元),*ST华菱(350亿元),中远海控(434亿元)。这些大体量超级垃圾股全是国有控股公司,其中4家为钢企,它们宁让利润、不让市场;宁愿亏损、也决不“去产能”,这叫肉乱在自在锅里。
(六)126只超级垃圾股的总资产情况
在126只超级垃圾股中,竟有4家公司总资产不足1亿元,它们分别是:深中华(0.49亿元),夏华电子(0.54亿元),仰帆控股(0.67亿元),*ST云网(0.98亿元)。这些垃圾股基本上是无资产的,也就是一个皮包公司,一个空壳。没有资产,当然也不会有业务。
不过,在这126只超级垃圾股中,也有两家的总资产居然超过1000亿元,它们分别是中远海控(1243亿元),首钢股份(1337亿元)。此外,总资产在100亿元至1000亿元之间的公司共有20家,它们分别是:保变电气、*ST钒钛、华菱星马、双环科技、山西焦化、*ST 中绒、杯汽车、大唐电信、*ST吉恩、八一钢铁、韶钢松山、华银电力、五矿发展、*ST沈机、阳钢铁、*ST重钢、江苏国信、云天化、石化油服、*ST华菱。
首钢股份我们发现:总资产在100亿元之上的超级垃圾公司,基本上都是国有控股公司。因此,国有控股僵尸企业的改革仍然相当艰难!
(七)126只超级垃圾股的存货与应收账款情况
在126只超级垃圾股中,我们发现了另一个奇特的现象,国有控股公司不但存货规模大,而且应收账款多。其中,存货在50亿元以上的公司包括:石化油服(122亿元),云天化(90亿元),*ST沈机(89亿元),*ST华菱(82亿元),安阳钢铁(64亿元),五矿发展(64亿元),首钢股份(59亿元);相应地,它们的应收账款也很大,比方,石化油服为166亿元,*ST沈机为76亿元,中远海控67亿元,云天化为66亿元,五矿发展为48亿元,*ST华菱为28亿元,安阳钢铁和首钢股份各为10亿元。
产品卖不动,存货就多;产品卖不出去,就大甩卖、低价倾销、或者干脆不要现钱赊销。这就是存货多、应收账款多的重要原因。
(八)超级垃圾股的挂牌年龄及挂牌寿命
在126家超级垃圾股中,有52家公司挂牌的时间在20年之上,将近一半;挂牌时间超过10年但不足20年的公司,则有60家成为超级垃圾股,约占一半。这表明挂牌时间越长,沦为垃圾股的概率就会增大。此外,挂牌时间在5年及5年以内的公司,尚未出现超级垃圾股。挂牌时间在6至10年之间成为超级垃圾股的公司只有14家,约占一成。
为此,西方学者专门研究了上市公司的挂牌寿命,这是十分有意义的课题,也很值得中国学者研究。股市有进有出,公司有生有死,这是十分正常的,百年老字号毕竟是少数,上市公司也不是不死企业,它也有挂牌寿命,该退市就必须退市。
(九)超级垃圾股的地域分布与行业分布
从地域分布上看,在126家超级垃圾股中,广东省15家,北京和山东各9家,上海和四川各8家,江苏、新疆、山西各7家 ,湖北、湖南、广西各5家,这是超级垃圾股分布较多的省份。其中,广东、上海、北京、江苏、山东这五个省是相对发达地区,由于总体上市公司数量多,因此,也会出现更多一些的垃圾股,这是正常的。相反,四川、新疆、山西、湖北、湖南、广西这六个省则是相对落后的地区,上市公司数量并不多,却有较多的垃圾股,这可能主要是经济基础的原因。
从行业来看,超级垃圾股分布最多的行业分别是:机床机械占9家,钢铁行业占8家,化工原料占8家,汽车占6家,元器件占6家,纺织化纤占6家,建筑房地产占6家,农药化肥占6家,农业综合占5家,焦炭加工占4家,通信设备占4家,电力占4家,软件服务占3家,商贸代理占3家,电气占3家,水运占3家,食品占3家,小金属占3家等。其中,周期性行业的超级垃圾股分布较为集中。
(十)超级垃圾股的价格分布与市值分布
A股市场85%的成交量是由散户完成的,因此,散户的投资风格决定了A股估值标准与股价结构。比方,中国散户偏好炒小、炒差、炒新,那么,小盘价、垃圾股、新股的估值就会严重偏高,甚至高得离谱。
事实也是如此。在126只超级垃圾股中,5元以下的垃圾股仅有17只,5至10元垃圾股共有58只,10至20元的垃圾股共有38只,20元以上的垃圾股共有13只。其中,1元股仅有2只。在A股“散户市”结构下,投资者是不愿“用脚投票”的,因为他们敢于“赌壳”,并且敢于与皮包公司(借壳公司)对赌、共舞。因此,垃圾股股价坚挺、不跌,甚至大量垃圾股股价远高于工、农、中、建四大国有银行这样的大蓝筹。这就是A股市场的特有的股价信号,它严重扭曲了股市资源配置功能。
目前,总市值最小的四只超级垃圾股分别是:天龙光电(17亿元),山东金泰(20亿元),*ST东数(20亿元),*ST柳化(20亿元)。
此外,也有18只 超级垃圾股的总市值超过100亿元的,它们分别是:八一钢铁、*ST智慧、*ST锐电、美利云、云天化、中航黑豹、安阳钢铁、广晟有色、广誉远、保变电气、大唐电信、五矿发展、韶钢松山、*ST华菱、首钢股份、石化油服、江苏国信、中远海控。其中,最大市值为中远海控526亿元。不过,除了*ST智慧,其他都是国有控股公司。
最后,需要特别说明的是,目前A股市场共有66只*ST股,另有11只ST股,但在126只超级垃圾股中,入围的*ST股仅有29只,ST股8只,也就是说,还有37只*ST股并未入围,另有3只ST股也未入围超级垃圾股。这表明超级垃圾股与ST股是两个不同的概念,因为ST股大多只是近几年公司业绩(短期业绩)糟糕的标志,而超级垃圾股则是久经考验的僵尸企业,它更可怕!转载自公众号养老与金融@董登新 武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授
(国庆佳节将至,祝全国人民节日快乐,祖国繁荣昌盛!)
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