1月21日，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友出席山大大学北京校友商会成立仪式，他发表了题为《《穿越金融下行周期的河流》的演讲。财报君作为山大大学的校友，听取了此次演讲，并做记录，注本文未经本人审定。
以下是演讲实录：
中国紧张的金融环境，已经持续两三年，从2015年股灾开始，2016年开始加剧。2015的股灾给监管层产生了比较大的触动，国家对于金融的看法改变了。金融此前被认为是国家经济的主业，经济的基石，但现在的看法是偏负面，金融的爆发造成了巨大的资产泡沫，监管层更是秉承“宁可错杀一千，不可放过一百”的严厉态势。整个金融环境，无论是政策环境，还是监管环境都是日趋日严。
对于企业家最大的影响，就是融资成本居高不下，无论是VC、PE，还是企业，都感受到了资本寒冬。乐观地看，2018年是这轮经济最后的一轮底部，从2012年以来，中国经历非常大的泡沫，譬如房地产的泡沫，区块链技术的炒作、代币的炒作，还有VCPE投资也出现了泡沫。但是这些泡沫的出现也是必然的。主要源于货币环境宽松，最近5年M2的增速越来越快。在这种货币经济宽松的环境下，势必造成各种资产的泡沫。但这一切从2015年开始发生变化，美国开始收缩资产负债表，开始加息，对于全球的流动性都是非常大的冲击；国内也开始循序渐进的，去产能，降杠杆，开始边际上的收缩，2016年下半年，大型的金控集团出现资金流短缺问题，和高杠杆以及监管层的收紧有很大关系。
很简答的道理，如果一个大企财团，资产达到万亿，主要收购在海外，杠杆在国内，一旦出现问题，金融问题都留在国内。金融领域从业者，要关心政治，也要关心国家的政策变化。2015年金融政策的变化就是去杠杆去泡沫，防止风险。去库存，基本上重复了朱镕基的时代政策，我们现在称之为供给侧改革，我们已经进入了一个新的周期，这是一个相对比较彻底的改革。今年各个地方经济数据挤水分，有可能是经济最坏的一年，同时也是转折的一年，2019年有望以来一个新的增长阶段。
当然，我们现在不少人对于供给侧改革出现的问题也有质疑，利用行政化去产能，把民营企业去掉，犹如中国版的倒牛奶事件。美国经济危机时，曾倒掉牛奶，维持市场价格。中国式的倒牛奶，倒掉很多中小企业的牛奶，留下了国营企业的牛奶。国营企业的盈利得到了改善，这是公平吗？我们不去做讨论，但这是中国特色。
至于未来投融资领域，地区产业会出现风化，马太效应越来越强烈。改革开放，山东的青岛GDP全国排第8位，如今到了12、13位，经过多年的发展，“终于拉开了差距”。山东还不算明显，东北应该是一个例子，未来这些地区和长三角、、珠三角的差距会进一步拉大，区域内分化越来越明显，肯定是最发达的地方吸引更多的资本。
经过此次改革，中国犹如经历美国19世纪中叶钢铁等重工业整合，当时美国出现的现象是产业高度集中。目前国内也是如此，国有大型企业集中度越来越高，一些白色家电、白酒饮料、医疗等行业的集中度越来越高，未来是行业龙头赢者通吃的天下。
所以，资本市场出现买确定性股票，这是是一个非常重要的原因，2018年市场仍会延续这样的态势，但是我们也要注意到，核心资产出现了一个大的泡沫，我们需要关注价值被低估的成长资产。
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