赤子城科技向“流量+”战略转型前景看好，但仍然存在隐忧 出品 | 每日财报 作者| 逆旅行人 自去年12月31日在港交所敲锣上市以来，赤子城科技(9911.HK)在投资者中是热潮不断。最近，一则赤子城科技拟收购全球化开放式社交平台MICO的公告，又将其推向了热潮。 公告显示，赤子城科技拟将以1亿人民币现金收购MICO 8.85%股份，同时认购MICO 5000万人民币可转换债券。交易完成后，赤子城科技将拥有MICO董事会多数席位，并成为第一大股东，拥有对MICO的控制权。 这是今年初，赤子城科技正式提出“流量+”战略后，向“流量+社交”方向迈出的第一步。也是其上市后的首个资本动作，难怪资本市场如此兴奋。 时下整个资本市场可以说对赤子城科技是一片看好，想必这除了大家对其这么多年海外发展的不熟悉外，还要归功于其讲故事的能力。但故事归故事，事实归事实。不管怎样在赤子城科技去年发布的招股书中，我们还是能窥出一些隐忧来。 与国内其他APP开发的互联网公司不同，赤子城科技一直瞄准的是海外市场，做的是出海生意。公司通过开发的APP矩阵实现流量变现或者获取广告主收入。目前，公司的APP矩阵主要包括四个方面，用户系统、健身、媒体娱乐和游戏，用户系统中包括操作系统管理、锁屏、计算器、电池管理等产品。 如果仔细分析赤子城科技所研发出的这些APP就会发现，这些产品的工具属性较为突出，可替代性高，生命周期短，一般都在12至18个月左右就被市场淘汰。之后公司再开发新的替代品，如此往复。 据招股书显示，2018年和2019年上半年公司上线的约200个APP中，停止运营的有160个，目前还在运营的APP数量为82个。 值得注意的是，赤子城科技还公布2020年上线的APP生命周期将进一步缩短：用户系统、健身、媒体娱乐的生命周期为6个月，游戏为12个月，这远远低于其他工具类应用、手机游戏的生命周期。 在《每日财报》看来，对于依赖APP变现和广告收入的赤子城科技而言，不断缩短的APP生命周期将增大公司经营的风险，毕竟APP是否能受到市场接纳存在着较大的不确定性，受欢迎程度也很难预知、差异较大，连带着也会造成日活、月活数据以及变现收入的波动，同时，开发新应用所需的成本也明显高于维护一款老应用所需的成本。 面对质疑，赤子城科技在接受《每日财报》采访表示：公司在前期发展阶段，产品推出的速度相对较快，拳头产品也以工具类产品Solo Launcher、Solo Locker为主。随着公司的发展、产业链条的打通，公司正通过识别优质赛道，不断拓展产品品类。未来产品会以内容型产品为主，具有高用户时长、高粘度、高使用频次的特点。 另外，赤子城科技表示正推行“流量+”战略，以流量生态为基础，向垂直细分领域扩展延伸。现阶段，公司发力的主要方向是“流量+游戏”及“流量+社交”。例如，在游戏领域，公司前期从轻量级游戏切入，结合市场反馈，增加竞技、增值服务内容，使游戏布局向中重度产品延伸，公司现也在布局重度游戏的研发。 选择率先发力游戏及社交领域，在赤子城科技看来，首先是出于战略发展层面的考虑。游戏及社交产品是对公司现有产品集群的补充，使公司生态版图更加完整。同时，游戏及社交产品的高变现效率可以提升公司流量生态价值，进一步刺激公司营收增长。其次，游戏及社交领域本身便拥有极大的市场规模，在这两个领域，公司将有很大的增长空间。 接下来，公司对《每日财报》表示将不断优化现有产品线，将爆款产品做多、做大，使其越来越难被替代和模仿，巩固自身壁垒。赤子城希望，未来，在全球前二十的产品榜单中，将会持续有公司的产品出现。并表示在成本方面，因前期积累了较丰富的开发经验，且迭代速度较快，公司中台系统可以极大降低研发成本，提高代码的复用率。对于全新产品序列，公司研发会有一定的投入，但也会做好成本的把控。 另外一点受指摘的是研发投入并没有想象地高。赤子城科技2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研发开支分别为260万元、1150万元、1750万元和950万元，营业收入则分别为1.37亿元、1.82亿元、2.77亿元和1.84亿元，占比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研发团队共79人，其中负责人工智能引擎SoloAware的仅5人。 不管怎样，赤子城科技最让人惊讶的地方还是其自称的近8亿用户，要知道目前国民APP微信的总用户数才为11.51亿。至2019年底，全球人口总数接近77.5亿。也就是说，赤子城的用户超过全球总人口的10%，一个新的全球互联网巨头正在冉冉升起？ 因此有市场人士称，赤子城科技号称的8亿用户，并非一款产品的用户数，而是多款产品累加的结果。那么，这也就出现了一个问题，即赤子城科技的用户数，除去重复用户后，剩下的用户又能使多少呢？ 所以，与其说赤子城科技在全球拥有接近8亿的用户，倒不如说其矩阵产品在全球下载量接近8亿次，这样的话，想必其含金量将大幅降低。 不过赤字城科技对于这个说法并不认同。赤子城科技表示：截至2019年12月31日，公司所有产品的累计下载达9.67亿，公司产品分不同集群，其中在集群内部，下载数量已按照Device ID进行去重。 此外，《每日财报》注意到，在APP推广领域，有一种叫做换量合作的推广方式被广泛应用，所谓换量就是合作双方利用自有流量进行互换，以达到流量增长的效果。双方无需花费一分钱，就可以让自身的流量扩大一倍，甚至几倍。 在仔细观察后发现，赤子城科技也曾热衷于换量推广的玩法。据此前达意隆公布的重组公告显示，赤子城科技2016年前三个月的第二大客户Touchthunder Entertainment Limited同时也是第一大供应商，为公司贡献了近1616万元收入的同时，赤子城科技也采购了其价值3305万元的广告产品，实际上赤子城科技与其的资金往来是流出1689万元。 通过换量合作，单纯的供应商可以变成公司的重要客户。基于这样的逻辑，理论上赤子城科技可以随意控制自身营收的变化， 赤子城科技招股书中，并没有否认客户与供应商重叠的情况存在，而是将这种情况归结为广告主在行业内的正常现象。但这种换量的方式除了能够让公司的营收数据更好看外，其实并不会给公司的利润带来积极影响。 在2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年，赤子城科技来自于重叠客户及供应商的收入占公司总收入的51.2%、64.3%、64.2%及55.3%；从这些公司采购的金额占总采购金额的58.1%、65.3%、68.7%及57.4%。 虽然仅通过这些数据，并不能说明赤子城科技的营收中有大量的来自于换量合作，但还是依然值得投资者注意。 对于这种质疑，赤子城科技在此次采访中也不否认客户与供应商重叠的情况存在，坦诚这种情况为广告行业内的正常现象。 不过，赤子城科技对《每日财报》表示，在2019年公司的收入中，广告平台收入在总营收中占比仅3成。因此这种换量的方式对公司整体的营收数据带来的影响并不大。2019年，公司程序化广告业务稳步推进，营收占广告平台总收入的比例从94.1%增至99.9%，Solo Math已基本实现全面程序化。基于程序化技术，公司的广告平台可以为广告主提供更透明、高效的广告服务，提升变现效率及获客效率。 声明：此文出于传递更多信息之目的，文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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