深度||厄尔尼诺对全球棕榈油的影响分析

布瑞克农业数据

作者：布瑞克咨询--宋明跃

一

厄尔尼诺天气对棕榈油产量的影响

厄尔尼诺主要影响澳大利亚、巴西、印度、东南亚等国家，一般会导致东南亚、澳大利亚、印度等地出现干旱、巴西北部少雨、巴西中南部降雨过多，从而可能导致大宗农产品的减产，价格出现上涨，受影响较大的农产品主要包括巴西、印度的甘蔗、东南亚的棕榈油，澳大利亚的小麦等。

布瑞克农产品数据库显示，目前南方涛动指数已连续22个月负值，而历史上最强的1997/1998年度的厄尔尼诺发生期间，南方涛动指数连续14个月为负值。通常认为，当涛动指数为负值时，表明东西太平洋气压差减小，该指数出现持续性的负值，则表明该年有厄尔尼诺现象。

2015/16年度厄尔尼诺对东南亚棕榈油的影响分析

2015年初厄尔尼诺的强度较弱，直到年中才开始增强，并在秋季达到顶峰。此次厄尔尼诺是历史上强度最大的厄尔尼诺事件之一。2015年6月开始，马来西亚和印尼出现炎热干旱的天气。厄尔尼诺对棕榈油产量的影响一般要滞后6个月，这意味着影响在今年2月份才开始体现。2016年棕榈油产量短缺问题可能才刚刚开始，并有可能一直延续到2016-2017销售年度。

马来西亚棕榈树品种抗旱能力较好，加上棕榈园设施完善，预计厄尔尼诺对马来西亚棕榈油产量影响相对较小，幅度在3%-5%。印尼情况相对差一些，预计影响产量幅度要大于马来，但由于印尼棕榈树过去几年播种面积持续增加，最终减产比例可控。本次厄尔尼诺事件将持续多久仍存在很大不确定性。衡量厄尔尼诺强度的重要指标南方涛动指数于去年秋季触及峰值，但经过几个月的下跌之后，16年1-2月该指数近期再次开始攀升，较强的厄尔尼诺事件仍在持续，异常天气可能在2016年继续影响东南亚地区棕榈油产量。

印尼和马来西亚合计占全球棕榈油产量的85%。此外，这两个国家生产的棕榈油占全球植物油产量和消费量的30%。它们的产量大幅减少显然会对全球植物油供应产生重大影响。

1.2 厄尔尼诺对棕榈油产量历史影响分析

全球棕榈油产量已连续18年增长。上一次产量减少是在1997-1998年，而1996-1997年出现了“中等强度”的厄尔尼诺事件，1997-1998年则遭遇了“极强”厄尔尼诺事件。在此之前，棕榈油产量在1986-1987年（中等强度的厄尔尼诺事件）和1982-1983年（极强厄尔尼诺事件）出现减少。棕榈油产量近50年来一直处于增长模式，只有在爆发厄尔尼诺事件时或厄尔尼诺发生后不久，产量才出现减少。马来西亚和印尼对全球棕榈油产量的重要性与日俱增。1986-1987年，两国棕榈油产量占全球产量的74%，1997-1998年，这一比例为80%，预计2015-2016年这一比例将升至85%。

棕榈油单产还取决于棕榈树的平均树龄。棕榈树种植7年之后才能达到最大产量。因此，如果近期种植的棕榈树占比较大，棕榈油的单产将会减少。随着棕榈树逐渐成熟以及平均树龄提高，平均单产也会提高。

过去20年，棕榈树的种植一直在增加，尤其是在印尼。由于之前新种植的棕榈树增多，因此单产预计将会受到影响。然而，种植的增长速度比较稳定，因此树龄对单产的影响也比较稳定。

1.4 东南亚棕榈油供应收紧

印度尼西亚作为全球第一大棕榈油生产国，并不公布官方棕榈油产销数据，但根据相关机构调查显示，截至2016年2月份印尼棕榈油产量连续第6个月下滑。根据对三家行业机构以及一家种植园企业的调查，印尼2月份毛棕榈油产量为230万吨左右，较1月份的244万吨，继续有所下降，且为2015年3月以来最低水平。

马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月度数据显示，2016年2月份马来西亚毛棕榈油产量为104万吨，比上月产量113万吨减少7.7%。2月底马来西亚棕榈油（其中包括毛棕榈油和加工棕榈油）库存为217万吨，比2016年1月底的库存231万吨减少6.05%。2015年11月至今年2月，马来棕榈油产量连续4个月环比下滑。这也就直接导致了马来西亚棕榈油库存从2015年11月份298万吨的历史高点下降至2016年2月份的217万吨。

总的来看，棕榈油基本面良好，棕榈油难有下跌空间，大回调将是做多机会，另外国内菜油持续抛储，基本面较差，可考虑菜棕9月价差大于500元/吨，做空菜棕价差。

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