英国脱欧事件引爆了市场风险,英镑暴跌而美元、日元等避险货币大涨,原糖大幅低开后意外强劲反弹,凸显了原糖基本面的强劲支撑。周末英国脱欧事件继续发酵,二次公投使得英国脱欧事件更加扑朔迷离,但无法否认的是英国二次公投支持者甚多,“留欧派”大行其道,对已经暴涨的美元货币势必造成不可预估的影响,美元是否回吐部分涨幅,大宗商品是否会再次迎来反弹?分析如下:
外糖基本面逐渐回归正常
原糖基本面上核心影响驱动力依然在巴西以及印度,巴西中南部天气状况逐渐回归正常,港口物流、作物生长以及压榨进度都有序进行,天气风险的溢价削减,未来进入7、8、9月份巴西中南部地区迎来甘蔗压榨高峰期,也是巴西供应最集中的阶段,料会对市场做多氛围产生重要的抑制作用。印度方面当下的核心驱动在于季风降水的紧张,截止6月22日印度整体季风降水仍低于常值约18%,而根据24日以及25日最新消息,季风降水将会稳步推进,覆盖印度全境,尽管印度季风降水仍存在缺口,但是有所好转并未继续恶化,同样打击原糖的做多兴趣。
外围市场方面值得注意的是巴西雷亚尔,上周英国脱欧事件英镑大跌,美元暴涨,但巴西雷亚尔意外坚挺,创下近一年的高点,坚挺的雷亚尔会打击巴西出口意愿,如果货币持续坚挺,需要重新考虑巴西糖的出口进度。此外,泰国国有糖业公司将于6月28日进行11万吨糖的招标销售,需要关注成交价格,在一定程度上招标价格能够反映出当前阶段泰国糖的紧缺程度,最近一次的泰国糖招标中,招标均价较ICE原糖价格溢价140-155点,超出市场预期的溢价暗示了市场对泰国白糖的紧缺度,也契合了此后较长时间内原糖的惊人涨幅。
抛储是郑糖走势的关键变量
目前仓单问题如何化解,市场参与者均难以抉择校队,郑州盘面仓单近66万吨,昆柳盘合计约30万吨,当前的期现价格均无法消化巨量仓单,笔者给出两条可能的路径,要么是期货被打压至贴水现货,顺利完成交割,亦或者是期货盘面大幅拉升升水现货,仓单自己流出。目前原糖价格较为疲软,国内白糖补库几乎没有启动迹象,期货盘面大涨缺少足够的利多驱动,那么唯一合理的路径只剩下期货贴水现货了。在消费问题上,尽管走私挤占导致了国内白糖表观消费大幅下降,但是不可忽视的是国内经济形势下滑,国内市场在食品消费观念的转变以及白糖自身价格提升的影响下,消费削减在所难免,幅度在4%-8%,而市场公认消费削减幅度后,似乎对价格的支撑作用更加明显,此前市场对消费量的预估似乎更加悲观。
抛储影响主要体现在郑糖701合约上,从抛储时间(至少3个月)、抛储价位(至少盘面价格达到6100)才会考虑,在609合约之前均不可能抛储,我们现在已知的是701合约的波动区间位于6000-6200点,这一价位对2016/17榨季的糖厂套保收益是巨大的,因而从逻辑上讲,郑糖701合约逢低做多的安全边际非常高,主要的逻辑在于如果701合约因为糖厂套保压力大而下跌的话,抛储预期降低后下榨季的平衡表略显紧张,价格支撑显著。
郑糖后市操作策略及建议
从持仓数据看,截止6月21日原糖总持仓近90万张,同比削减4万张,但是非商业多头持仓小幅增加2万余张,非商业空头则大幅削减3.4万张,投机多头持仓虽坚定,但在未来巴西压榨正常化,供给充足的情况下,多头逼仓的概率大大降低,我们反而要警惕过高的历史净多持仓撤退后带来的踩踏风险。因而从操作策略上讲,倾向于单边逢低做多郑糖701合约,而对于9-1价差无论是正套或是反套,均缺少足够的安全边际。(作者:袁方)
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