政策来了

今天市场继续调整，盘面主要有两个现象。

第一是房地产表现比较坚挺。看到有外媒发了消息，说是相关部门正在成立房地产基金，将用于支持12家出险房企和部分地方政府新近选定的其他房企。

这个我倒是不怎么意外，因为此前河南就有相关的新闻，在河南资产管理有限公司的官网上有设立郑州市纾困基金的相关报道。

今天的消息，说房地产基金的规模最高可能达到2000到3000亿，我上周通过公开信息，结合工程造价等数据，估算的保交楼的资金需求大概是1800亿左右。（参见这篇文章《剧情反转》）

稍微多一点也正常，可能是为了考虑到在处理的时间窗口内出现一些新的待保楼盘。

起码我们大概知道了当前从高层角度看到的保交楼的整体规模情况，相较于房地产市场的存量来说，两三千亿并不算很大。

结合前两天国常会的地产的表述，在本周的政治局会议上，对地产的态度和具体政策，基本都是明牌了。

盘面的另一个现象，是部分风光储的标的大跌，尤其是偏后排的公司。

这个跟地产的政策推动不一样，基本就是纯市场的资金行为了。

这一轮的赛道股炒作，最开始还有模有样，基本是按照主流公司估值修复的路子去走的。

比如说隆基在5月初，市值跌到了3000亿，今年的利润大概能有130亿到140亿，动态估值只有20倍出头。这一波反弹到最高峰时，市值到了5000亿，动态估值到了35~40倍。去年在新能源风头最盛的时候，差不多也是这个估值。

而到了7月中下旬，赛道股的炒作完全像脱缰的野狗一般，阿猫阿狗沾上概念都大幅度拉涨，卖方也不断上调预期。

前者以很多当前还没有盈利的一体化压铸公司为代表，后者则以本轮龙头中的龙头，派能科技为例。

派能科技今年的有效产能在3.5GW左右，按照今年一季度的价格，全年的利润大概在5~6亿左右，此前一边是股价在涨，卖方也在一边上调利润预测，最新的我看都到了8~9亿。

在产能基本不可能大幅增加的情况下（即使有少部分外协，但外协也不大可能突然提高到很大比例，否则储能电芯还有什么门槛可言？），利润大幅增长要么来自成本大幅降低，要么来自售价大幅增加。

目前碳酸锂价格还在47万的高位。

而储能产品的售价跟电价的涨幅呈现同向相关，但是因为是电价涨，导致光伏需求增加，进而导致家储需求增加，因此家储的涨价幅度会大幅度小于电价涨幅。

在欧洲电价21年翻了1倍的基础上，派能家储产品的价格只在三四季度分别进行了10%左右的提价。

也许在电价大涨之后，家储产品的经济性会凸显，但是而按照卖方今年8~9亿的利润，派能的产品售价需要提升50%左右，对应电力的价格？？？

如果看三五年的话，我觉得太远了。面对这么高速变化的行业，能看一两年已经是很不错的了。

假设今年冬天各方受不了俄乌冲突带来的蝴蝶效应，而和解了呢？最近北溪1号也恢复了输气。

以上是基本面的定性定量分析，实际上，市场资金层面，我之前也说过好几次了，中证新能指数太拥挤了。

……

今天再跟大家聊聊BIPV。

原因是看未来两三年的话，光伏主流公司的成长性很可能会下降，以隆基晶澳天合三大龙头为例，这几年都完成了戴维斯双击，股价的涨幅十分夸张。但是看23年和24年的成长性，中枢值都会大幅调低，增速在25%附近。

如果找赛道的话，应该找渗透率更低，预期更低，未来的增速爆发力更强的。

其实在今年之前，储能算是复合标准的，只不过今年这一波大幅兑现，在等回调的时候，我想再找找别的细分领域，于是就盯上了BIPV。

过去几年光伏主要是集中式电站，集中在西北地区。在今年组件价格大涨的背景下，分布式光伏因为价格忍耐力更高，装机需求并未受到太大影响。未来分布式光伏的发展是人口密集的东部地区，分布式光伏中，最主要的是依托建筑物安装的建筑光伏，占比超过80%。

技术比较成熟、落地项目较多的是BAPV(在现有建筑上安光伏)，技术简单，短期成本较低。较为先进的技术路径是BIPV(将光伏组件与传统建材相结合)，即是屋顶也能发电。

BAPV的短期投资成本低，但是BIPV在项目经营成本上更有优势，隐形均摊成本低。工业厂房的BAPV和BIPV的回收期分别在8~9年/6~7年。

由于政策公布是在21年年底，因此产品标准等还没有建立完全，预计BI（A）PV会在22年开始逐步开启高速增长。推动力主要是政策（分布式补贴更高）、经济性（组件价格下降），以及工商业电价上涨。

如果按照25年住宅屋顶光伏改造比例1%，工商业改造比例为10%来看，25年国内光伏屋顶装机面积增速大概在25%左右。

整个产业链的上游还是晶硅材料、光伏用薄膜、逆变器、支架等，中游主要是光伏屋顶、幕墙和房屋立面的集成企业，下游就是公众建筑、工商业建筑、住宅建筑等。

因为不同的建筑对光伏设备有一定的定制化要求，因此企业不仅需要能生产组件，还要具备传统建筑施工的相关技术和经验，如果不是施工企业，短期内估计难以弥补。

因此这块目前有了些新的经营模式，有几种模式：

①贡献渠道资源，绑定龙头组件商，代表是森特股份和隆基的合作，森特提供客户资源和技术支持；

这类企业主要赚取施工环节利润，自主发展BIPV能力较弱。

②建筑企业牵头，搭建自有光伏组件生产线，代表是精工钢构和杭萧钢构，精工是自己成立子公司，杭萧是收购。

光伏的产线建设有一定的资本支出压力，生产成本比不过纯组件企业。

③联合光伏企业开展整县项目，代表是龙元建设，这类公司主要是有在手的政府资源，比如学校医院等，属于去年公布的整县政策的落地建筑，直接拉着天合等公司就开展了合作。

主要是靠在手的项目资源，也是灵活选择组件供应商，赚施工环节利润。

以上就是当前BIPV产业的发展模式了，由于处在早期，还体现不出来太大的差别，但是这个行业的增长是非常确定的，而且风险低（对比纯光伏企业，还需要看海外需求，分布式光伏国内的空间就比较大，风险更低）。

以上这些企业，当前都按照传统建筑企业给的估值，股价也基本没有兑现，如果BIPV业务占比能有提升，是有可能享受到戴维斯双击的。

等之后我研究了相关标的之后，再跟大家分享。

......

就聊这么多，今天有点事，半个小时后回来翻留言~