周末关于疫情的消息稍多一些，目前包括7座省会城市、1座直辖市在内的33座城市因疫情处于部分或全部静态管理，受到影响的居民超过6500万，跟3月底差不多。
上周五全市场总共成交了7500亿不到，大家意志消沉。利空看多了也就麻了，给大家带来点行业层面的利好消息，提振一下。
9月3日，医保局回复人大代表时，对创新器械的带量采购做了定性的回复：
我翻了翻前几次的答复，都没有类似明确的表述，所以这次算是医保局对于“创新医疗器械暂不纳入集采”首次明确的答复。
在此前的带量采购里，市场一直有一个错误的认知，认为国产化率低，就不可能参与集采。
但是从21年全国和各省际联合的集采来看，一些国产化率只有20%+的品种，也参与了集采，所以集采的核心要素并不是国产化率，而更多的是采购金额和临床用量。
采购金额大，临床用量高，基本就能符合纳入条件。这也说明了带量采购的本质是降本，然后才是扶持国产化产品。
只不过国产化低，内卷程度低，没有国内厂商，就不大可能出现白菜一般的报价，整体降价会比较温和。
如果从更大的视角看带量采购，实际上跟供给侧改革是类似的。我们可以把同样是供给侧改革的房地产、煤炭和医疗器械行业来进行对比。
房地产行业的供给收缩是最猛烈的，同时需求端的下滑幅度可能也是最快，持续时间最长的。
煤炭行业的供给收缩相对温和一些，十四五期间，煤矿数量从8000家下降到了4000家左右。煤炭的需求，整体呈现温和下降趋势。在2017年经济稍有回暖时，规模以上煤炭企业利润马上从1000亿涨到了3000亿，对应的也是中国神华的上一个高峰。
医疗器械，本质上也是在进行集中化和高端化，相较煤炭和房地产，最大的不同便是医疗器械的需求是跟随GDP和医保支出而增加的，是一个增量的蛋糕市场。
目前房地产行业才刚刚开始供给侧改革，就有资金去买未来龙头的集中度提升；煤炭龙头则是在从17年到20年蛰伏四年之后，赶上能源革命，来了一把戴维斯双击。
从供需的角度看，我认为医药医疗的龙头公司，竞争格局是会比房地产和煤炭企业更好一些，因为产品同质化低，技术含量更高。
从长期的角度看，医药医疗里的创新龙头，很大概率可以复制房企和煤炭龙头的走势，而并不是市场当下认为的“集采之下无完卵”。
从时间的角度看，当下医药公司里有仿制药转型创新药较为成功的案例，大概花了3年时间，也有冠脉支架公司，在稳住基本盘后可以通过创新产品占据标外市场、海外市场份额重新拿回中高速的增长曲线，也大概花了2到3年的时间。
从有产品纳入集采，如果受到较大影响，那2~3年是比较好的观察窗口期。投资周期注意了。
从具体方向上来看，内窥镜（软镜+硬镜）、电生理、神经介入、外周介入、口腔耗材、眼科耗材等方向依然具备很强的投资机会，从中报看，上述领域的中报业绩也不错。（敲黑板划重点）
再把视角拔高一点，从单个的行业上升到国家经济，来看所谓的美国本次通胀和加息。
通胀跟供需失衡的内在逻辑有点相通，当下的高通胀和低GDP 的组合，对应的是产出的效率低，僵尸企业多，加息一定要刺破虚幻的就业率，到时候才是最痛的时候，也是经济的最底部，对应的可能是资本市场的底部区域。（资本市场可能提前预演，但不会提前太多）
……
分享一下周末对流动性的研究，因为流动性对股市的周期是最重要的变量，因此做择时可以考虑先研究流动性。（结论在最后）
上图里蓝线是代表国内银行间流动性的DR007利率，黄线是代表美国货币政策的十年期美债收益率。二者相对来说最高频，拐点表现最为明显，对市场最为敏感。
分别复盘一下从2018年开始以来，重要流动性的拐点，以及市场的风格，可能需要小伙伴们对这几年市场行情有所了解。
【2018年】：美国在2018年是加息周期（2015年起）的最后一年，对应上图中黄线震荡上行到了18年11月份。单看国内流动性的话，其实前六个月，都是横盘震荡为主。因此当前A股大部分跌幅，都是在前6个月完成的。
6月份之后，国内流动性其实已经开始了宽松，DR007大幅度走低。与之对应的是，18年之后，国内以银行为代表的价值股和高股息股，已经开始见底了。而美债收益率持续上行，继续打击着成长股。
【2019年】：19年美国开启了利率下行周期，对应十年期美债飞流直下，而国内的利率整体呈现宽幅震荡的趋势。
当前涨幅最好的股票，也是以外资重仓为主的白马股。国内流动性为代表的价值股，整体表现一般。
不过在外部大松，内部经济恢复的背景下，A股还是迎来了一波普涨牛。
【2020年】：前五个月，疫情导致中美一起放水。在企业盈利最差的时候，硬生生用流动性托底。
在国内6月份开始收水之后，美国继续把十年期美债压在1%以下，直到20年11月份。
与之对应的是两个现象，第一是20年全年价值股和分红股表现都很一般，第二是A股的成长大盘风格在20年11月份之后加速赶顶，茅指数终于在21年初泡沫破灭。
【2021年】：21年的流动性最大的变化是年初的一个乌龙，年初美债收益率快速上行，刺破了茅指数的泡沫，随后被证伪。茅指数在21年3月底迎来了一波反弹。国内的流动性则全年保持稳定的状态。
因此21年的行情是这几年流动性驱动最弱的一年，基本都是由企业盈利驱动，什么企业高盈利，什么企业就能涨，不管是煤炭还是锂电池，看起来是风格迥异的两端，但是都是高盈利推动股价高涨。
【2022年】时间来到22年，年初国内虽然有降低MLF的操作，但是流动性只是微小幅度下行，但是美债收益率在年初狂飙，直接刺破了成长股的泡沫。
这个趋势在俄乌冲突之后开始加剧，高油价使得高通胀史无前例，美联储加息一次比一次狠，直到前期的美元指数和美债收益率创新高。
因此在前四个月，国内外的流行性对股市整体很差，尤其对成长股。直到4月底国内因为疫情，大幅度释放流动性。
这对部分赛道股来说是边际利好，因此使得部分赛道股在五六月份有了一波反弹。当然这也是建立在它们自身的景气度没有太大变化的基础之上。
到现在，8月下旬之后，国内的流动性结束了下行趋势，同时鲍威尔近期鹰派了一些，流动性的预期都在稍微变紧，也是导致近期成长股调整的原因之一。
从历史角度看，海外流动性对成长股的影响会更大，国内的流动性对传统价值行业影响更大；二者共振，大概率就是牛市。分歧的话需要参考不同行业的盈利能力。
从当前角度看，9月下旬美联储的加息会是一次非常关键的操作。在此之前，我认为市场不会选择方向，反而会因为国内散点疫情，而有波动。
......
就聊这么多，留言区见~
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