美国债务上限达成协议后，将会大规模发债，美元是升值还是贬值？

美国国会两党就提高债务上限问题达成共识，预防美国发生债务违约问题。而债务上限问题协商上限约2.4万亿美元，十年内消减赤字数额略大于这一规模。并且将分为两步走，第一步将上限债务提高至1万亿美元，第二步将在2019年末再次提高。面对已经突破14.29万亿美元的法定举债上限，看来美国的日子仍旧扩大债务才能不违约度日。在这里，大家都在关心，美国达成提高债务上限协议以后，8、9月份可能会大规模发债，美元又该如何。美元的走势与发债规模存在关系，但与世界经济、世界兑换货币关系、黄金与美国实际经济有着更大程度的影响。我们从黄金与美元负相关，还有美国经济的基础上进行分析。

我们的观点是：美元相对区间震荡，提高发债有利于稳定美国经济现状，助推美国经济增长。但是，会给美国埋下经济危机的“种子”。

美元与黄金呈现负相关，看懂了黄金与美国金融周期，就看懂了美元走势！

要想弄清楚美元的走势，就需要了解美国现在所处的经济阶段以及影响美元的因素有哪些。上图是美元指数与伦敦现货黄金价格的叠加对比图。美元指数是美元与六个经济体兑换方式计算得出，并非美元兑换某一个经济体货币而是六个经济体货币的权重比例关系的兑换方式，其中欧元占比57.65%、日元占比13.6%、英镑占比11.9%、加拿大占比9.1%、瑞典克朗占比4.2%、瑞士法郎占比3.6%。

这其中有什么关系呢？美元指数代表的是美元兑换世界部分重要经济体货币之间的关系，走势与美元走势同向，而美元不仅仅作为世界最为主要的外汇储备货币，还是主要资产黄金的国际主要计价货币。在“布雷顿森林体系”下（已结束），美元曾作为世界中心货币在世界流通。当然，一个货币计价一个重要资产，这就有关系，并且呈现着反向关系。

从上图中我们可以看出，如果黄金的价格出现阶段上涨，那么美元指数会出现阶段下跌；如果美元指数出现上涨，那么黄金价格会出现下跌。那么，在这种关系下，了解了阶段黄金的走势，利用反向关系，也就能更好的预判美元指数的走势。

而黄金的价格走势，又与什么存在关联呢？美元的价格牵动世界，黄金的价格同样也是牵动世界，二者均是世界重要的资产。这还需要懂得美国的经济水平、美国经济的变化、美联储利率的升降等等。我们先讲黄金未来走势是向上还是向下，利用黄金的走势来反向推论美元指数的走势，再利用美国经济的表现以及美联储利率水平升降关系进一步验证。

这是1948年以来美国经济实际GDP同比与美国潜在GDP同比高低位置波动率，在这份图表中能很清晰的发现，美国实际GDP同比在1949年、1954年、1958年、1961年、1970年、1975年、1982年、1991年、2002年以及2008年有明显的接近0%，甚至是负增长的情况。而上述中美元指数与黄金的叠加对比图形有1971年以来黄金的价格走势图形，其中1975年、1982年、1991耐、2002年以及2008年之后的走势，黄金价格均有上涨表现。而美国GDP出现负增长，助推资产避险情绪，而黄金就是最适合投资的资产之一，成为资金流向的主要标的。从历史的角度来看，每一次美国经济的负增长或者解禁负增长，都有此表现。

当然，美元指数与黄金有负相关的关系，如果黄金出现了阶段上涨，那么同期美元指数的表现则为阶段相对区间震荡或者上行。而现在从美国实际GDP同比的图形来看，处于的是阶段高位区间，未来有向下的潜在发生。当然，这就需要从短期、中期、长期看，要有一个时间。

上图是1970年以来美国金融周期图，结合实际GDP同比以及潜在GDP同比数据进行的综合数据图形。从现在来看，美国金融周期处于的是阶段高位，具有一定金融风险的前兆。当然，金融周期的阶段高位，不是说一时间就会出现下降，需要时间。从金融周期的角度思考，短期美国不会出现GDP负增长或者接近0%的态势，仍旧保持在2%-3%区间。而从长期3-5年的角度思考，金融周期性出现下降或者出现GDP负增长、接近0%的增长情况，是可能发生的事件。

那么，对比黄金呢？黄金因为避险功能的作用，在美国经济出现倒退的时候，那么黄金价格势必会出现上涨。当然，这是从未来3年-5年的角度以美国经济、美元作用的特殊性为出发点。那么，美元呢？美元与黄金呈现的是负相关的关系，美元在未来3年-5年内以规律而言，会呈现下跌或者相对区间横盘。美元在未来3年-5年内呈现贬值或者相对区间的升贬值。那么，短期呢？我们认为短期内的美元不会出现较大波动，毕竟现在美国经济仍旧处于正增长态势。

美联储的升降息以及杠杆率，影响美元的走势！

从现在美联储利率水平而言，并不算高，并且因为美国经济以及世界诸多经济体的降息，美联储近期也是进行了一次0.25%的降息。从现阶段美国新增非农就业人数与美国新增非农就业人数3个月移动平均数据、失业率的情况来看，美国现阶段处于的均是较好的复苏态势。虽然这次对美联储的降息，市场也是给予了预期之内的预期。而在良好经济数据表现的基础上，进行降息，对美元势必是一个打击。

上图是美国1985年至2019年以来的美国失业率与美国联邦基金利率的对比图形。其中有三个区间为美国失业率大幅上升的阶段，分别为：1989年至1992年、2001年至2004年、2008年至2009年。而相对应的美国联邦基金利率均在这是呈现着降息态势。

而现在的美国失业率处于的是高位还是低位呢？处于的是相对低位区间。而在相对低位区间进行降息，势必对美国经济有更深层次的影响，力保确认现在失业率仍旧保持在历史低位水平区间。当然，对应0.25%的降息幅度，我们认为对美元的短期影响并不大，故而短期美元震荡幅度有限。

美元指数8月1日最高点98.9344至8月10日，已经跌至97.044，下跌幅度接近2。在美国经济稳定的阶段进行降息，这一点对美元指数的表现是承压的。当然，在这基础上，有利于美国商品的出口。再加上美国提高债务上限，避免美国政府发生债务违约的情况，提高上限约2.4万亿美元，十年消减赤字将大于这一规模。

从现在美国政府部门的杠杆率而言已经处于的是历年水平的最高位。而自1985年之后政府部门杠杆率突破阶段低点，呈现明显增加以后，美元指数也出现了贬值的发生。那么在这一次提高债务上限，势必再一次推高美国政府部门的杠杆率，上升至又一高位。而美国政府所称十年内消减赤字的规模略大于这次提高债务上限2.4万亿美元。这也说明，在美国政府杠杆率提升以后，未来还会有一个降低的阶段，形成一个周期。

而在上述我们利用黄金周期反对比美元升贬值关系的结论为3年-5年，美元会是贬值或者是区间震荡。与当前利用美国债务关系杠杆率的观点，有切合。当提高债务上限以后，长期来看美元会进入贬值通道，等到消减赤字开始时，会再次步入上升通道，达到相对贬值或者相对区间震荡的结果。而短期以内，我们认为美元有震荡，会有贬值现象，但是不会出现大幅震荡的现象。

总结：我们认为美国债务上限达成协议后，8、9月份可能大规模发债，美元指数短期不会出现大幅震荡，会出现区间震荡。当然，从长期3年-5年的时间来看，认为美元会是呈现着贬值或者是先贬值后升值的大区间震荡走势。

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