反弹还是反转？

 　　目前的熊市只是大牛市回调整理的一个休整阶段，所以看空论调无法彻底占领市场，与1999年~2001年的情况有根本区别。

　　今年以来，黄金市场出现了少有的强势，从去年12月最低点每盎司1046.2美元算起，到2月11日最高为1263.21美元，已经上涨了20%，是所有资产中表现最好的。如今虽然有所回落，但仍然站在每盎司1220美元之上，积蓄力量，等待时机继续走高。

　　在这种背景下，分析师们对市场的看法开始出现分歧，有人认为黄金市场已经出现反转，阔别数年的黄金牛市又回来了，从此将步步走高；但也有不少人认为目前金价上涨只是反弹，未来随着美元走强，金价还将创出新低，到那时才是最终的大底，才能告别熊市，走上新的征途。

　　的确，如果仅从技术层面来看，黄金市场存在向上和向下两个可能性。如果金价能够有效冲过每盎司1300美元的阻力位，则新的黄金牛市便可以确立；而如果金价还在每盎司1200美元下方徘徊，则难免还会再次创出新低。

　　从基本面方向来分析，当前影响黄金市场的最主要因素有3个：美元走势、美国股市走势和美联储升息预期。这三者与黄金市场的走势整体上均呈现负相关关系，但并非简单地你涨我跌，而是表现出较复杂的联系。

美元指数自2014年年中开始走强，一年多来一直在100上方和92之间上下波动，走出双顶形态。尽管美国经济数据一直强于欧洲和日本，但是距离美联储的要求还差很远，所以美元指数也就一直上不去。如果这种状态持续下去，很难指望能够再创新高。

美国股市同样在高位停留多时，形成了圆弧顶，下跌之势已难避免。为此也给美联储出了难题，因为一旦美联储再次加息，必将给股市造成压力，难免大幅下挫，甚至形成崩盘；如果停止加息，又难以实现美联储货币政策正常化的目标。

美联储去年12月首次加息，金价随之创出本轮新低，似乎对黄金市场不利。但此后3月份再次加息的预期不断走弱，推动金价步步走高。特别是国际上一些国家已经开始实行负利率，关于美国也有可能这样做的传闻，更是让没有利息收益的黄金得益。

目前看空者的一个理由是黄金市场一直没有出现一面倒的看空现象，所以还不到见底的时候。但是我觉得目前的熊市只是大牛市回调整理的一个休整阶段，所以看空论调无法彻底占领市场，与1999年~2001年的情况有根本区别。特别是货币信用已经远不如2001年时那么稳固，要让投资者相信信用货币能够代替金银等贵金属的作用，已经没那么容易。

这从上市交易型黄金基金（ETF）的表现也可以看出来。今年以来ETF基金持金量增加的数量已经超过去年全年下跌的数量，可见投资者的心态已经从根本上发生了变化。目前看来，黄金市场由于上升过快，需要有一个整顿的时间，但要再创新低，已经远非那么容易了。

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