走势回顾：自8月国际金价冲击每盎司2075美元高点之后大幅回落，金价陷入无序大幅波动之中，9月初金价再次冲击每盎司2000美元整数未果，振荡幅度逐渐收窄，下旬金价失守每盎司1900-1920美元振荡区间底部退守1850美元低点，至月底维持在每盎司1900美元附近。
金价自8月初高位回落以来已有两个月的时间，从最高点计算回撤幅度已超200美元，牛市是否就此结束，第4季度将会有怎样的表现，10月金价将如何发展？我们认为中长期涨势仍未结束，本轮调整可能已进入下半场，10月大概率维持振荡筑底格局，为下一波的跨年行情奠定基础。以下我们将从基本定性判断和重要价格两方面进行阐述。
（一）黄金走势的基本定性分析：
1、全球新冠肺炎疫情是今年以来影响市场的重要主线。3月份美国成为全球疫情中心之后，其单日新增病例的趋势变化和黄金趋向呈现较强的正相关关系，我们在前期已进行了多次对比。自8月初美国单日新增病例从8万左右开始降低，已决定了短期黄金市场的调整行情趋势，9月单日新增病例将至4万左右。新增病例的持续回落一方面避险情绪降低，对金价的支撑作用减弱，另一方面市场对美国经济复苏的预期逐渐增强，美元回升压制金价再下一个台阶。
目前来看，美国依然是全球确诊病例最多的国家，其单日新增病例数有再次回升的迹象。随着秋冬季节流感高发期的来临，由于前期症状有相似之处，加上美国在疫情防控方面的宽松措施，疏于防范，新增病例数如果再次增加则可能会对黄金再次形成支撑。
2、美国大选程序启动，金价调整或近尾声。特朗普与拜登双方在宏观经济政策方面没有实质性内容，场面“近乎混乱”，同时特朗普表态又一次拒绝和平交接，10月15日的第二轮辩论状况也令人担忧，同时也更增加了11月3日总统竞选最终结果的不确定性。上个月我们对1976年以来美国的11次大选年份黄金走势进行统计对比（点击查看原文：深度 | 美国11次大选金价走势对比分析），得出的结论在美国大选期间黄金基本会有2-4个月不等的回落调整期。本月是8月调整以来的第3个月，前面的历史统计结果显示目前的调整走势可能已进入下半场，然而从底部启动新一轮行情还需要一定的时间，或许未来竞选的不确定性和更多的意外事件将是引燃市场的导火线。
3、美国经济衰退，美元指数持续下行。一直以来消费是美国经济保持增长的主要动力，然而今年美国的新冠肺炎疫情暴发之后密歇根大学消费者信心指数从101迅速跌落至71附近，并且近半年来一直维持在80以下，受此影响美国经济增长也快速滑坡，美国国内生产总值（GDP）年化增长率从第一季度的2%左右跌落到第二季度的-5%左右，三季度则急剧萎缩到-32%左右。当前连续两个季度GDP出现负增长，依据经济学的通常定义美国已陷入经济衰退期，在疫情依然没有得到有效控制的背景下，经济复苏前景依然比较渺茫，经济复苏的进程依然漫长。在此种状态下，美元指数的走势也直接反应了美国当前的经济状况和市场的预期，3月以来美元指数从100以上高位持续下行跌落至92以下，虽然9月整体出现了回升，但从中长期来看，美国经济没有形成可持续的复苏之前，美元持续疲弱将是大概率事件，这也为金价整体保持强势提供支撑。
（一）技术层面的重要价格：1、长期走势：（1）7月长阳突破1920美元/盎司的历史高点之后，近两个多月以来价格冲高回落，回踩2011年的历史高位（当时最高收盘价1827美元），依技术分析判断，未来月K线收盘不破每盎司1827美元，后市仍有继续上行的可能。（2）从技术形态来看，7月长阳起点位于每盎司1780美元左右，长阳不破价格整体仍会保持涨势，而价格回落至起涨点上方则将会是较好的买入机会。（3）以均线走势来看，8月远离均线，经过9月的回撤，与短期均线的距离已经拉近，然而价格与均线仍有空间，这为价格的进一步调整埋下隐患，但是长期涨势不变，回测短期均线1820-1800美元/盎司或许仍是买入机会。
2、中期走势：周K线形势来看，8月初的阴包阳之后经过五周振荡横盘，价格再次以长阴线收盘，近一周多以来价格仍在最后一个大阴线范围内，目前还不足以启动新一轮涨势，短期均线压力位于1920-1930美元/盎司区间，布林带中轨支撑处于1850-1860美元/盎司区域，跌破将进一步下探1800美元/盎司。
3、短期走势：日K线图形走势，前期近一个多月的时间保持在每盎司1905-1930美元为底的振荡局面，9月下旬向下跌破该支撑区后，该区间在未来一段时间将成为重要压力区，唯有再次向上突破则后续的上行局势才能维持。从均线系统来看，中期均线在1850美元/盎司以及1820美元/盎司附近形成双重支撑，限制了10月价格下行的幅度。
4、时间周期：8月开始进入调整期之后大致遵循5-7天一个小波段的节奏，基本是下跌时幅度大时间短速度快，而后的反弹上行时间长幅度小涨速慢，未来何时打破这种节奏则预示调整走势可能结束。另外自9月下旬低点回升以来已再次达到7天的临界点，未来1-2天如果在1920-1930美元/盎司区域受压则谨防再次回落。综合判断：按以往的规律，第四季度黄金价格相对偏低，同时也是跨年行情启动的时间，我们相信“机会都是跌出来的”，四季度价格如果出现大幅下跌总体会是较好的入场机会。
（ 北京黄金经济发展研究中心研究员陈华伟）
（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）
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