“ 七年前，由于黄金ETF的在短时间内密集抛售，让中国大妈以被套牢的方式一战成名。而现在，类似的“明斯基时刻”又悄然临近。”
如果当面去问勇于在牛市上加注的中国大妈是否听说过明斯基，她们多半会望文生义地回答和那个俄国人不熟。但其实美国经济学家海曼·明斯基的理论和投资者的钱包密切相关。明斯基在对典型的经济周期中金融市场的脆弱性与投机性投资泡沫有深入的理解，而明斯基时刻就是资产价格崩溃的时间。中国大妈们无疑在2013年就遭遇过“明斯基时刻”。虽然以现在的金价标准看，当时那批以每盎司1500美元左右价格购入实物黄金的大妈早已解套，而且还有盈利，但高昂的时间成本和短期下跌带来的心里不适，让人一般都不想再经历一次。而如果真想避免两次跌入同一条河流的话，那么近期要谨慎些了。因为当年引发市场大幅波动的ETF，现在又已经积累了足够的“火力”。在高风险、低利率的环境下，黄金成为不少人青睐的战略性配置资产，支撑了投资需求与黄金ETF市场的扩张。黄金ETF数量、规模和各地域市场的扩张使投资者得以更容易、更高效的方式进入黄金市场。很多人因成本效率、透明度及流动性等特性而选择了黄金ETF。截至今年10月，全球黄金ETF连续11个月出现净流入，追平始于2006年4月的连续月度正增长的历史纪录。连续净流入令全球黄金ETF的总规模再度创下纪录新高，达到3899吨。今年前三季度的全球净流入规模达到1003吨黄金，合557亿美元。这种持续的买入在推高了金价的同时，也增加了市场的双向波动性。促使ETF获利了结的抛售只需要一个契机。11月中旬疫苗开发获得进展的消息传出后，黄金ETF随即遭到大幅度抛售，创下3月市场恐慌以来的最大单周资金流出量，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Shares更是出现2016年以来最大规模单周资金流出。同样值得注意的是，10月份虽然ETF仍在买入黄金，但增速已经大幅放缓。如果按照地区划分，主要是欧洲的ETF仍在建立仓位，而全球其他地区的ETF多半选择谨慎地按兵不动。而到11月，按照目前的趋势看，ETF连续流入的趋势大概率戛然而止。和实物投资相比，ETF对金价反应更加敏感，当黄金价格出现重大变动时，往往伴随着ETF持仓数量的变化。另一方面，ETF市场更像是纸货市场，当大举购金时，很少能从瑞士精炼厂销售看出相应的增量，其持有的可能部分是从中央银行租借的黄金组成的市场，这样一来ETF的市场基础更不牢固。ETF的裹足不前让金价失去了动力，或许有人会抓住金价下跌的机会入场，而当年中国大妈也是类似的思路。鉴于疫苗开发的前景光明正在压制对黄金的需求，现在更多人已经对做多黄金开始趋于谨慎。这种情况下，ETF的更大规模抛售可能只需要等待一个发令枪信号，然后将出现践踏性流出。黄金ETF的壮大孕育了这个市场的灰犀牛，在明斯基时刻后发起的野蛮冲撞，可能会让冒险者体验到之前中国大妈的无奈。（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）
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