谭谈金事 | 港交所CEO李小加与大宗商品定价权

体育老师教的数学往往不怎么靠谱。但由前体育记者、现任中国香港交易及结算所有限公司（简称港交所）CEO李小加操盘的兼并收购却令同行刮目相看。9月29日晚间，港交所发布公告，李小加将于2020年12月31日提前离任港交所行政总裁，转任董事会高级顾问。

从2009年上任至今，李小加十年一剑，为港交所发展倾注了大量心血。尤其是在大宗商品定价权领域，李小加更是开拓者之一。

体育记者出身的投行人士

出生于北京的李小加的职业生涯颇具传奇色彩。1984年从厦门大学英语专业毕业后，李小加成为《中国日报》体育记者。凭借写出第一篇中国足球黑哨的报道，获得赴美留学奖学金。在获得美国阿拉巴马大学新闻系硕士学位和哥伦比亚大学法学院博士学位后，李小加进入华尔街，投身金融行业，先后服务于华尔街著名的达维（DavisPolk & Wardwell）与布朗伍德（Brown&Wood）律师事务所，主要从事金融证券与兼并收购工作。其间，他曾作为中华人民共和国财务部美国律师参与发行了中国第一次全球主权债发行工作。

1994年，李小加加入美林证券，1999年任美林证券中国区总裁，负责中国业务决策与发展。其间曾牵头实施了中海油、中国移动、中国电信等一系列资本市场的重大交易与发行。2003年加入摩根大通，任中国区主席。2006年，摩根大通成功完成中海油、中国铝业、招商银行等股票发行上市工作。其参与的中海油竞购尤尼克开创了中国企业海外并购新时代。

2009年，因其丰富的华尔街工作经历及拓展中国业务的出色业绩，李小加被港交所相中，出任行政总裁兼董事会成员。这是港交所成立20多年来，内陆人士首次担任此职务。

并购LME 进军大宗商品定价权领域

曾经的记者经历，使得李小加善于和媒体打交道，通过媒体的宣传，其操盘的港交所决策也更容易使业内理解和接受。

2014年和2016年，连接内陆和香港股票市场的沪港通、深港通也先后落地，内陆和海外投资者终于可以跨境买卖两地股票。2017年，阿里巴巴同股不同权模式在香港上市。这是香港资本市场20余年来最重大的一项改革。此后，小米、美团两家内陆科技公司巨头也陆续在港上市。此外，允许非盈利生物公司在港上市的利好，也助推香港在一年多时间里成为仅次于美国的第二大生物科技公司集资地。

但李小加操盘港交所期间最具有深远意义的事件，可能就是并购伦敦金属交易所（简称LME）了。

2012年6月15日，港交所斥资13.88亿英镑（166.73亿港元），大手笔收购全球最大的基础金属交易所——LME。同年12月，港交所完成收购LME，开始涉足大宗商品业务。

李小加认为，中国是全球最大的基础金属消费国，但遗憾的是一直没有定价权。LME在全球基础金属大宗商品期货领域具有重要影响力，港交所的这笔收购将在定价权和消费国之间实现有效的对接，也助推港交所发挥连接内陆与全球的桥梁作用。

成功收购LME后，LME成为港交所的一个子公司。之后的几年，李小加一直努力推动LME在内陆设立仓库。虽然最终未能落地，预期中的市场与定价权结合带来的协同效应未能实现，但这一成功并购对于中国在全球大宗商品定价权方面的影响意义深远。

LME“重获新生”

LME位于伦敦金融城中心，会员遍布全球，95%的交易量来自海外，每年交易额超过2万亿美元。与同在伦敦、成立于1987年的伦敦金银市场协会（简称LBMA）相比，LME历史悠久得多。

19世纪中期，英国作为全世界工业最发达的国家，需要从国外进口大量工业原料。因受海上恶劣的天气影响，穿越大西洋运输矿砂的货轮抵达时间没有规律，金属价格波动很大，运输商和消费者都要面对价格波动的极大风险。LME正是在此背景下，于1877年在伦敦成立。

起初，LME只交易铜和锡，主要从智利、马来亚（现在的马来西亚和印度尼西亚）进口。因为当时船只从两地到英国一般需要3个月时间，所以LME确定以3个月为标准交割日期，这也是现在3个月远期合约最为常见的历史背景。

随着时间的推移，LME主要交易品种扩展到铜、铝、镍、铅、锌、锡六种，并创立了伦敦金属交易所期货指数（LMEX），指数可以交易但不能实物交割。

在100多年的发展中，LME在基本金属领域拥有了很大的话语权。但LME并不满足于此，因为黄金交易才是伦敦金融中心的顶头桂冠。

作为全球最大黄金现货场外市场的管理者，LBMA在伦敦金银市场具有统治地位。20世纪80年代，LME曾推出过黄金期货合约，但却遭到了LBMA的强力狙击。LBMA与地球另一侧全球最大的黄金期货市场运营方——纽约COMEX联手，打通现货与期货市场的联系。使LME推出的期货合约运行举步维艰。很快，LME黄金期货合约就因为流动性不足而被迫关闭。

之后的LME虽然一直没有放弃进军金银贵金属领域的尝试，但却心有余而力不足。转机出现在被港交所收购之后。2017年7月10日，在蛰伏30多年后，LME再次出击，正式推出LME precious 金银现货、远期合约。2017年8月29日，LME开始为黄金和白银发布一系列每日参考价。