​消费大国溢价走低释放什么信号

本世纪以来，中国和印度这两个黄金消费大国撑起了全球黄金需求的半壁江山。按照市场经济最基本的原理，即使在统一大市场里，需求旺盛的地方价格自然会水涨船高，因此对照伦敦黄金市场提供的全球黄金基准价，中国和印度的黄金市场在大部分时候都存在溢价。

面对溢价，主要黄金消费市场在努力争取黄金定价权，让价格与市场更加贴近，本地市场尽量发挥价格发现职能。而在这个目标实现之前，主要消费市场仍是国际市场的影子市场。一般来说，溢价或折价情况是反映市场景气程度的风向标。如果需求增加，黄金在市场中的稀缺性提高，当地价格将高于国际价格，因此出现溢价。而在供过于求时当地价格则低于国际价格，即出现折价。

　　

进入6月后，中国黄金的溢价迅速缩小，与国际价格相比转为偏低；在7月下旬，印度的黄金也出现了近一个月来的首次折价。本来随着经济复苏，黄金的需求也在恢复，影子市场的溢价应该更大，但现实却走出了不同的行情。受到疫情影响严重的去年夏天，中国国内金价对照伦敦金价一度出现过约100美元的大幅折价，后来随着需求复苏，从今年初开始又出现溢价，但进入6月后行情再次转变，折价再次出现。这在一定程度上是由于央行近期发布了《反洗钱法》修改草案，将提高对违法行为的罚款额，同时对象范围延展到金融机构以外。受加强监管的影响，投机资金出现了平仓抛售，拖低了本土金价。

　　

在印度也出现了类似的折价现象，7月下旬印度贵金属经销商提供的金价 比伦敦金最高有每盎司5美元的折扣，而在7月中旬还有每盎司1.5美元的溢价。本来前一段印度政府放松封锁限制后，该国被压制了许久的珠宝饰品需求正在缓慢复苏，但新的德尔塔病毒的传播打破了这一节奏，让准备建立仓位的饰品商感到压力。

　　

中国和印度两大黄金市场先后出现的折价，展现出市场的复杂性。从黄金行情的短期波动来看，美国利率和美元汇率等金融环境变化的影响更为明显，但从中长期看，供需等基本面因素会发挥更大的作用。

　　

应该清楚认识到，黄金市场的需求复苏并非线性发展，一旦中国和印度的需求透露出明显减弱的信号，这种影响会传导到国际市场上，对于黄金的国际行情来说，将成为利空因素。如果支撑2021年上半年金价的中印实际需求这根支柱出现动摇，有可能在下跌局面下出现更低价格。 

　　

溢价下降乃至折价，都已经是本土市场在部分执行价格发现功能的结果，从这点上看，中印市场已在逐渐摆脱影子市场的地位，而在走出更符合现实的独立行情。

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