中国中免（以前叫中国国旅）是国内免税行业的绝对龙头企业，也是唯一一家以免税业务为主业的上市公司。由于疫情原因，大家不能随随便便出国，旅游业虽遭到暴击，但免税业务却开展的如火如荼。 今年六月份以来，中国中免股价最高涨幅接近200%，这背后就是政策在推波助澜。贝壳投研（ID:Beiketouyan）今天就来分析一下中国中免有哪些核心优势。 01 中国中免是离岛免税政策 的最大受益者 2020 年 6 月 29 日，《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》发布，并于同年 7 月 1 日起实施。政策内容具体包含三个方面：提高免税购物额度、增加免税商品品种、减少购买数量限制。 例如，把免税购物额度由3万元增加至10万元；免税商品品种也增加了7种；取消了行邮税；单次购买数量限制力度也大大削弱。这就意味着消费者可以以优惠的价格购买到更多的商品，对于吸引消费者在国内消费有很好的导向作用。 其实在之前就有很多人对政策内容有预期，实际政策调整幅度大大超出了预期，而中国中免股票（601888）作为离岛免税政策的最大受益者，股价上涨也是理所当然。
02
中国中免或将成为
全球最大的免税运营商
根据Moodie Davitt报告，按照营业收入排名，2019年全球营收最高的免税运营商是Dufry集团，营业额达到81亿欧元。韩国的乐天免税和新罗免税排名依次为第二、第三，2019年营业收入分别为77亿欧元、71亿欧元。中国中免营业收入61亿欧元，全球排名第四。
在排名靠前的四家公司中，中国中免成立的时间最晚，规模、渠道和运营方面相对也处于劣势，能排全球第四已经很厉害了。
今天受疫情影响，全球旅游业受限，免税店也因此遭到重创，根据第三季度数据，Dufry、乐天免税和新罗免税的营业收入分别为5.3、7.6、6.8亿美元，与去年同期相比，直接腰斩甚至更严重。
相比国外，我国对疫情防控的重视态度非常高，疫情得到有效控制。另外，收益于经济内循环和免税政策支持，中国免税行业大爆发。第三季度，中国中免营业收入24.3亿美元（158亿元），一举超过Dufry、乐天和新罗，成为全球最大的免税运营商。
03
中国中免在国内
市占率高达90%
2019年中国中免营业收入480亿元，占据了中国免税行业85%的市场份额。剩余15%的市场则是由深免、海免、珠免和中出服共同享有。从2019年的市场竞争格局就能看出，中国中免在我国免税行业中就是一家巨无霸企业，而它的地位在2020年有进一步加强。
2020年免税行业走上了发展的快车道，中国中免业绩大涨，预计市场份额将提升至90%。
中国中免的强势地位主要归因于其拥有最多的免税牌照和完善的业务布局。
目前我国共有中免、日上免税行（已被中免收购）、海免（已注入中国中免）、珠免、深免、中出服、中侨等七家企业拥有免税业牌照，中免相当于有三张牌照。正是因为这些，中国中免股票（601888）目前形成了“离岛+机场+市内”的完善业务布局，另外海外免税店和线上免税店渠道也逐渐完善。
目前，中国中免在全国33个省、市、自治区（包含中国香港和中国澳门）以及柬埔寨设立了涵盖机场、机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型的240多家免税店。
线上免税业务方面，成立新零售事业部，梳理未来业务发展方向和路径；加速推动重点机场线上预订业务，北京、上海、海南、广州等免税店已形成线上线下一体化销售模式。
04
业务结构优化
毛利率逐年增强
2015-2019年期间，中国中免的综合毛利率由24%增加至49%，尤其是2017年开始毛利率大幅提升。
这是公司业务结构不断优化的结果，2017年免税业务占比只有55%，截至2019年已高达98%。免税业务毛利率在40%以上，远远高于旅游业务毛利率10%，因此，综合毛利率得到改善。
05
总结
牌照和渠道就是中国中免的护城河，就算是拥有牌照的深免、珠免等企业均需通过国际免税运营商或中免进行采购，但受牌照限制，国外免税运营商无法进入国内市场；因此中国中免在国内一家独大。
贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，从短期来看，免税行业高速发展获益最大的就是中国中免这样的绝对龙头；从长期看，就算免税牌照充分放开，最具竞争力的还是中国中免。（ty015）
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