腾讯助力易车网破局，为什么分析师却不看好？

上周有消息显示，腾讯联手汉默资本（Hammer Capital）计划私有化易车网。在美股周五盘前，易车网也发布公告表示，已经收到了腾讯和汉默资本的初步要约。

目前易车网收到的是由腾讯和黑马资本组成的买方团发出的，不具备约束性的私有化要约，价格为每股ADS 16美元，交易总价略低于12亿美元。这一价格，比易车网过去30日成交价溢价30.6%，较周四价格高出16.4%。

根据易车网的公告显示，合计持有公司48.5%股份的创始人李斌、京东和Cox Automotive Global等股东已经同意投票支持这次的私有化交易。而在易车网的一封内部信中，公司高管同时透露，如果本次私有化交易顺利完成，那么易车后市将从美股市场退市。

消息让易车网的投资者沸腾。周五虽然是中国的中秋节假期，但是当日美股市场中，易车网盘中仍然大涨8.73%，收报14.95美元。

来源：英为财情Investing.com

根据英为财情Investing.com的数据显示，今年以来，易车网股价累计下跌了39.64%，但是近三个月来，却累计上涨了38%。公司目前市值为10.9亿美元。

易车困局

易车网创办于2000年，2010年底在纽交所挂牌上市，此前股价一度高达98.28美元。

公司目前和汽车之家一起成为国内领先的汽车资讯平台。公司目前拥有以2000多个汽车品牌和万余款车型资料、数万条视频以及百万张汽车图片，同时，公司还和近20000家经销商合作，构建了一个内容全面、数据准确、更新及时的在销车型数据库、图片库和报价库。

与此同时，易车网同时拥有汽车交易服务业务，通过132个中心城市对341个城市易车网实现了从看车、选车、买车到用车的服务体系。

从最新的财报来看，易车目前的营收主要由广告和交易服务两项组成，分别占到总营收比例的40%和50%以上。

不过，需要注意的是，虽然二季度易车的营收达到27.92亿元(约2.44亿美元)，同比增长8.9%。其中汽车交易服务业务收入达到14.90亿元，同比增长17.2%，交易量同比增长34%，但是，公司的亏损仍然达到人民币1.36亿元(约1,980万美元)，去年同期净利润为人民币2,740万元(约400万美元)。公司高管表示，公司在流量和内容方面的投入使营业费用在二季度有所增加。

从细分的数据来看，易车网的汽车交易服务虽然发展快速，但是其需要大量的客服支持人员以及库存，导致了其成本逐步上升，亏损加剧。

与此同时，主要的营收业务——广告，又面临着增长窘局。和汽车之家不一样的是，易车网的流量并非依托内容引流，而是来自第三方渠道购买，成本高昂势必威胁到公司自身的利润率。而汽车行业尚处于寒冬，来自车企的营销预算也在缩小，公司目前该业务的增长较为被动。

在此前的财报中，公司高管也曾表示，预计三季度公司营收将进一步下滑，同比下滑2.8-0.9%。

易车破局？

腾讯对于易车网的收购时机，正值公司发展的瓶颈期，这无疑有助于易车网改善目前的现金流，同时，也可以完善腾讯在产业互联网领域的布局。

需要注意的是，业内人士指出，事实上，腾讯是冲着易鑫去的，而私有化易车是谈判的前提条件。公司或许也是期待在腾讯系统内，获得新生。

目前，易车网的交易服务属于其旗下的汽车金融事业部——易鑫集团 (HK:2858)，一旦腾讯完成收购，其在易鑫的持股比例也将相应提高。此前，腾讯持股为20.6%，为第六大股东。

周一，在港股市场上市的易鑫集团股价在盘中大涨40%。

与此同时，市场也猜测，易车被收购也是在帮蔚来汽车 (NYSE:NIO)破局。市场预计，如果最终易车网以16美元的价格成交，李斌有望获得1.24亿美元的现金收入，而这一笔资金，市场认为有可能会被李斌用以补充蔚来汽车的投资。蔚来汽车本月初刚刚发行了2亿美元的可转换债，李斌和腾讯各认购1亿美元。这样的猜测，并非全无道理。

根据公开文件显示，易车网目前的最大股东是京东，持股25.4%，而创始人李斌虽然此前已经辞去了易车网的职务，但是仍持有该公司11%的股份。

评 级

根据媒体报道显示，中金关于易车网发布的最新报告显示，当前公司的股价已经充分反映了市场对于公司未来发展的担忧，在线汽车媒体平台仍需要更多时间，方能走出行业寒冬。

注意到今年汽车销售同比呈现持续的下滑趋势，使汽车厂商和经销商增长承压，并因此缩减营销预算，从而影响汽车线上广告市场的表现。2019年2季度易车的传统业务收入(包括汽车广告和销售线索)同比下滑5.6%。预计三季度易车将继续受到汽车市场疲弱的影响。

该行表示，维持“中性”评级，目标价为13美元，基于10倍2019年非通用准则市盈率，较当前13.75美元有约5.5%的下行空间。

此次买方提出的初步要约收购价格为每股16 美元，对应约13倍2019年非通用准则市盈率，较该行的目标价高23%。该行认为，目前是投资者交易获利的好时机。

与此同时，美国银行的分析师也发布研报将易车网的目标价从19美元下调至16美元，摩根大通将公司目标价从25美元下调至20美元，而ValuEngine将公司的评级从“卖出”下调至了“强烈卖出”评级，目前华尔街有两名分析师给予公司“卖出”评级，两名分析师给予公司“持有”评级，并有两名分析师给予公司“买入”评级。

易车网在华尔街的共识评级为“持有”，平均目标价为19美元。