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对于通胀的担忧卷土重来,推动隔夜美股再度大跌,恐慌情绪也在周四蔓延至亚太市场。现在,所有人的目光都聚焦到北京时间周五凌晨01:05鲍威尔即将发表的讲话上。
但鲍威尔的讲话内容完全可以猜到一个大概:经济复苏仍然面临重大挑战,重申美联储将在很长一段时间内维持宽松的货币政策,实现其就业和通胀目标。
这就是鲍威尔上周在美国国会前作证时的主题。在他讲话之后,美国十年期国债收益率反而飙升至1.614%的一年高位。这一次,市场会“听话”吗?答案很快就能揭晓。
唯一可以确定的是,这将不是鲍威尔最后一次面临长期利率上升的挑战。
英为财情此前指出,包括通胀盈亏平衡、利率互换价差、美债ETF看跌期权等指标来看,短期内美债收益率可能已经触顶。
虽然周三收益率再度上涨,但美国十年期国债收益率最高亦仅触及1.498%,仍然处于上周飙升之后的盘整区间内。周四,该收益率再度回落,截至撰稿时位于1.455%附近。
当然,现在还无法断定美国国债的熊市会就此结束。
PGIM固定收益部首席经济学家内森·叶茨(Nathan Sheets)认为,美国十年期国债收益率会在夏季攀升至2%,然后在年底之前逐步下滑。
未来,如果美联储认为有必要,这家央行很可能会采取什么行动?
在这个背景之下,“扭转操作”(Operation Twist)这个词再度进入市场的视野。
它是指美联储利用公开市场操作,卖出短期美债,买入长期美债,通过这种延长美债平均久期的方法来平滑收益率曲线。
美联储最早在1961年采取了这种操作。旧金山联储曾在2011年发布过一篇分析,发现1961年的“扭转操作”将美债长期收益率拉低了0.15个百分点。
2011年9月至2012年12月,美联储又一次进行了扭转操作(即2.0)。虽然期间还有其他因素在发挥作用,不过实际结果是,美国十年期国债收益率从2011年2月的3.75%降至2012年7月的1.44%。而在当年年底这种操作结束后,收益率从1.78%回升至2013年底的3.0%。
这说明了一点:美联储完全可以通过公开操作将长期利率推低100个基点甚至更高。
正如美国银行利率策略师马克·卡巴纳(Mark Cabana)所说,“扭转操作”3.0完全可以实现“一石三鸟”的效果——拉高短端利率(目前美国短端利率处于濒临负利率的危险区间),抑制长端利率,同时减轻银行的SLR(补充杠杆率)压力。
如前所述,鲍威尔在周五凌晨的讲话中不会有什么惊喜。
虽然美联储未来可能会采取行动,或者暗示它会采取这种行动,但这可能需要一个过程,因为美联储首先要看到金融条件恶化的迹象。过去一周,金融环境基本没有什么变化。
渣打银行策略师团队在周三的研报中指出,“如果经济和金融环境恶化,我们可能看到再次实施扭转操作,但恶化的迹象很少。”
美联储理事布雷纳德已经表示,债券市场“引起了我们的注意”,如果交易陷入混乱,或者金融条件持续收紧,从而拖慢美联储实现目标的进度,那么她才会“感到担忧”。
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