第五周课程——财务自由港股投资方法、财务自由美股投资方法
财务自由港股投资方法（1-7）
第一节
港股投资的主要风险有：
1、市场风险
■ 因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险。这是很正常的市场行为，对于普通投资者来说这是风险，对于掌握了财务自由港股投资技能的人来说是机会。化解市场风险的主要方法就是在好价格买进。
2、财务造假的风险
■ 因为上市公司财务造假导致股票投资者亏损的风险。这是我们应该警惕的。化解财务造假风险的主要方法就是选择好公司。
3、被退市的风险
■ 因为上市严重违规或者财务造假而被终止上市的风险。这也是我们应该警惕的风险。化解上市公司被退市风险的主要办法是选择好公司。
4、流动性风险
■港股的交易量主要集中在大市值的股票上，有些中小市值的公司每天几乎没有成交量。这样就会出现想卖卖不掉的风险。这个风险在A股市场几乎不存在。
■我们可以看到“天津银行”这只股票，一天的成交金额也只有5000多港元。如果持有100万港币这只股票，光卖出就得半年。半年后股市是什么样子没有人知道，流动性差就是风险。化解流动性风险的主要方法是选择日成交额过千万的股票。
5、增发和配股带来的风险
■港股上市公司增发和配股非常容易，上市公司想要进行增发和配股根本不需要监管部门批准。只要上市公司的董事会和股东大会通过就可以进行。
■通常每年年报后，董事会都会提交股东大会审议批准它在未来1年内合适时候可增发不超过20%新股的权力。所以每年都会有不少无良的上市公司在股价低迷的时候给“自己人”打折配售新股。
■这实际上是损害了小股东的利益。这点A股要好很多，再融资需要监管层批准且再融资的时间间隔不得低于18个月。
■化解这个风险的方法就是远离有增发和配股记录的公司。这个容易查到。比如，点击“分红派息”，然后点击“供股及公开招股”，我们就能看到一家公司的历史记录。
■ 我们可以看到腾讯控股就没有“供股和公开招股”记录。腾讯是个好同志。
〇 我们再来看一下港股老千股的鼻祖：
■ 我们可以看到HK0273的供股及公开招股记录。这只是节选，全部记录有很多，同学们可以自己看。
■ 同学们看到有供股和公开招股记录的公司尽量远离。另外记住HK0273这个代码，不用记住名字，因为它经常换名字。
■ 永远远离这个股票。买了此股会痛不欲生的。化解这类风险唯一的方法就是远离有供股与合股记录的股票。
第二节
6、私有化带来的风险
■在香港，大股东将上市公司私有化是经常发生的。如果大股东觉得股价严重低估了或有其他目的，大股东很可能在股价低迷的时候进行私有化。
■一旦私有化成功，上市公司就会退市。高位买入被套的小股东就没有回本的机会了。
■比如阿里巴巴曾经于2007年以13.5港元每股的发行价格在香港上市。当时市盈率超过100倍，开盘价格就高达30港元，之后阿里巴巴的股价跌到了6块多。后来阿里巴巴以13.5的价格私有化退市。
■在阿里巴巴上市后买入的投资者绝大部分都是亏损的。如果说时间是价值投资的朋友，那么私有化绝对是价值投资的敌人。化解私有化风险的唯一方式是在好价格买进。
7、老千股带来的风险
■老千股就是指有些不务正业的上市公司通过不断的供股与合股来骗取小股东的钱。同学们需要注意的是这种“诈骗”在港股是合法的。
■中小投资者买了这种股票想死的心都有，但是没有任何办法，只能自认倒霉。
〇老千股的主要特点有：
1，频繁的供股合股。频繁的供股（包括公开发售）和合股是识别“老千股”的一个典型特征和首要依据。只要有供股与合股记录的公司，直接淘汰掉。
2，股价长期小于1元，特别是长期小于0.5元。
3，长期不分红。骗子嘛，当然不会出血。当然也有老千股每几年会进行一次小分红来迷惑投资者。
4，市值小。市值一般不超过50亿，绝大部分小于10亿。
5，基本面差。主业赚不到钱，只能骗小散了。
6，经常换名。这个容易理解，换个名字继续骗。
7，看起来“超值”。市盈率、市净率很低，让人第一次看到就有怦然心动的感觉。
■如果一个公司有第一个特点，基本就是老千股。即使没有第一个特点，其他特点同时具备3个，也很可能是老千股。
〇我们再来看一个臭名昭著的老千股：
■同学们要记住这家公司的代码，HK1166。这家公司从2002年到2015年进行过多次合股。
■我们可以计算一下：100*5*20*20*10=200万。什么意思呢？假如小白在2002年以0.5元每股的价格，买了200万股HK1166，当时市值100万元。持有到今天，经过合股之后，就只剩下1股了，目前股价0.51元。亏损完了。这一股小白卖掉还不够付证券公司的手续费。所以也不用卖了。这比A股的垃圾股票，奥迪进去奥拓出来惨多了吧？！所以珍爱生命，远离老千股。
■化解老千股风险唯一的方法就是识别它，远离它、
■以上就是港股市场主要的风险，是不是感觉比A股大多了？没错，港股的风险确实比A股的大。
〇虽然港股的风险比A股大一些，但是港股还是有其自身的优势的：
■1、港股的股息率相对更高；2、港股相对更便宜，投资价值更大；3、港股的运行周期不同于A股，方便进行资产配置。
■所以港股这个投资工具，我们还是必须要掌握的。只要我们遵守一些基本的投资准则，港股的风险还是可以被大幅降低的。
第三节
〇 投资港股的九大注意事项：
1、不融资买股票，也不融券做空
2、不进行短期炒作，只进行长期投资
3、远离烂公司和有造假嫌疑的公司
4、远离有合股与供股记录的公司
5、远离大股东多次减持的公司
6、远离不派息或派息很少的公司
7、远离被做空机构质疑的公司
8、远离老千股
9、不申购新股
■ 再次强调一下，为了生命财产安全。以后同学们在投资港股的时候一定不要违反这九大注意事项！
〇 实现财务自由的港股股票投资方法的五大步骤：
第一步，选出好公司
第二步，等待好价格
第三步，买进
第四步，长期持有
第五步，卖出
■ 下面我们重点讲一下选出公司、等待好价格、卖出这三步，买进和长期持有这两步虽然很重要，但是和A股完全一样，我们就不讲了。
〇 第一大步，选出好公司■ 打开同花顺财经。
■ 点击“问一下财”，可以看到以下页面。
■ 我们先来看一下总共有多少只港股，输入“价格大于0”，点 “问一下财”
■ 我们可以看到现在有2500多只港股，比A股的4000多家还是少了一些。所以海选的时候我们可以把选股标准定的比A股低一些，这样有利于选到潜在的好公司。
■ 输入以下选股条件：连续5年的ROE大于15%，连续5年的净利润现金含量大于80%，连续5年的毛利率大于40%，上市大于3年。点“问一下财”，可以看到以下搜索结果。
■我们可以看到目前有7只股票符合标准，这7只股票是从2500多只港股中海选出来的。这里顺便说一下，港股年报的财务截止日不像A股一样都是12月31日，港股年报没有规定具体的财务截止日。港股年报的财务截止日可以是12月31日，可以是3月31日，也可以是6月30日。港交所规定港股上市公司必须要在财务截止日后的4个月内发布年报。
■所以咱们现在海选出来的公司只是一部分潜在的好公司，还有部分潜在的好公司年报还没有发布。要想把港股中的好公司比较全的海选出来，我们最好每个季度海选一次。方法都是一样的，只是搜索出来的数量可能会不太一样。下面我们就基于目前海选出来的这7只股票进行精挑细选。
第四节
〇我们精挑细选的条件和标准是：
1、连续5年的平均净利润现金含量小于100%的，淘汰掉。
2、连续5年的资产负债率中，有1年或1年以上大于60%的，淘汰掉。
3、连续5年的年度分红总额除以净利润小于25%的，淘汰掉，互联网高科技公司除外。
■ 在海选选股条件中加入“连续5年的资产负债率”和“连续5年的年度分红总额除以净利润” 这2个精挑细选的条件，然后点击“问一下财”，这样精挑细选所需要的数据都搜索出来了。
〇解释：
■这里说一下“连续5年的年度分红总额除以净利润”，这个条件其实就是“连续5年分红比例”的另外一种表达。之所以用这种表达是因为“连续5年分红比例”在港股搜索时不能被识别。
■ 下面我们先来看一下这7家公司的“连续5年的平均净利润现金含量”。
■ 我们可以看到这7家公司连续5年的平均净利润现金含量都大于100%，这个指标全部合格。
■ 下面我们再来看一下这7家公司的“连续5年的资产负债率”。
■ 我们可以看到金沙中国有限公司的资产负债率在2018年和2019年已经连续两年高于60%，不符合标准，我们把金沙中国有限公司淘汰掉。其他6家符合标准，我们保留。
■ 最后我们再来看一下剩下的6家公司的“连续5年的年度分红总额除以净利润”。
■ 我们可以看到除了石药集团2019年的数据缺失，腾讯控股每年的分红比例在10%左右，其他4家每年的分红比例都大于25%，符合标准。腾讯控股分红比例不高，考虑到互联网行业的特殊性，腾讯控股在互联网公司中的分红比例已经很高了，分红比例这个指标腾讯控股算是合格。
■ 石药集团2019年的分红数据缺失，是石药集团2019年没有分红吗？需要淘汰吗？我们可以在雪球上查一下石药集团2019年的分红情况。
■ 我们可以看到石药集团2019年度是有分红的，分红比例为：0.2/0.6*100%=33%，大于25%，石药集团符合标准。
■ 通过精挑细选我们从7家公司中又淘汰了1家公司，最终只剩下了6家公司。
■ 这6家公司是需要我们好好研究的公司，我们把这6家公司加到自选股里。
■ 到这里，我们已经从2400多家港股公司中选出了6家公司。这6家公司目前还只是我们的研究对象，而不是我们可以投资的公司。
■ 比如必瘦站这家公司只看这几个主要的财务指标还是很不错的，但是这种优秀的财务数据在未来可以持续吗？必瘦站的核心竞争力有哪些呢？护城河够宽吗？如果遇到新冠病毒这样的疫情，公司还能持续盈利吗？这些都需要我们进行更深入的财报和企业分析才能给出答案。
■ 至于这6家公司哪几家是真正的好公司，哪几家是看起来很好的公司，等同学们学完后面的财报和企业分析课应该就很清楚啦。
第五节
第二大步，等待好价格
■和A股市场一样，我们根据市盈率和股息率来确定好价格。
■我们先来看一下恒生指数的历史市盈率。
■同学们可以打开这个网址：http://value500.com/HSIPE.html
〇通过这个网站我们每天都会看到恒生指数的市盈率数据：
■通过恒生指数的历史市盈率变化我们可以看到，恒生指数的市盈率主要在10-20之间波动，15是中间值。
■当市盈率小于10的时候，港股就会见底然后开始上涨。当市盈率大于20的时候，股市就会见顶然后下跌。当市盈率在15左右时，股市后期可能上涨也可能下跌。
■通过以上市盈率的波动范围，我们可以看到当恒生指数的市盈率在15左右时，代表港股的价格和价值整体相符。这个时候投资价值不大。
■ 当恒生指数的市盈率在10左右或小于10的时候，代表港股的价格大幅低于价值。这个时候投资价值很大，这时的价格就是好价格。
■ 当恒生指数的市盈率在20以上的时候，代表港股的价格已经大幅高于价值。这个时候投资风险很大，不买只卖。
■以上市盈率反映的是整个股市的情况，至于具体到某只股票还需要结合其自身情况来看。
■对于好公司来讲，其价格一般情况下是不便宜的。只有在股市整体大跌的时候，好公司才有可能出现好价格。这是由于市场上的投资者恐慌性卖出导致的。这恰恰是高明投资者的机会。
■所以当恒生指数的市盈率小于10且目标公司股票的TTM市盈率小于15的时候，就是好价格。
■市盈率的标准明确了，下面我们来明确一下股息率的标准。
■香港的投资者主要来自香港本地、欧美和内陆。香港是没有资本管治的，所以投资港股的机会成本是美国或中国的10年期国债收益率。由于中国的GDP增长率比较高，所以一般情况下中国的10年期国债收益率会更高。所以我们看中国10年期国债收益率就可以了。
〇那么我们买港股的条件就明确了：
1、恒生指数市盈率小于10且好公司股票的TTM市盈率小于15；
2、好公司的动态股息率大于中国10年期国债收益率。
■当同时满足这两个条件时，我们就可以买进股票了。
第六节
下面我们来看一个例子。
安踏体育
■安踏体育（02020）的股价在2012年7-9月之间一直在4到4.6港元之间波动，4.6港元以下的价格可以买入吗？
〇我们先来看一下市盈率：
■2012年7月，恒生指数的市盈率为9.47，小于10，符合买入标准。
■我们再来看一下安踏体育2012年7月的市盈率。
■可以看到安踏体育2012年7月31日的市盈率为5.55，大幅小于15，符合买入标准。
■我们可以看到在2012年7月恒生指数和安踏体育的市盈率都符合买入标准。
〇我们再来看一下安踏体育的动态股息率：
■我们可以看到安踏体育2011年的每股股息为0.51港元。
■2012年7月以4.6港元的价格买入，动态股息率为：0.51/4.6*100%=11.09%。
■我们可以看到自2008年到2011年，安踏体育的每股股息一直在增长，所以2012年7月以4.6港元买入的话，未来的股息率大概率能维持在11%以上，这就相当于每年大概有11%左右的确定性收益。
〇我们再来看一下2012年7月中国10年期的国债收益率。
■我们可以看到当时中国的10年期国债收益率为3.29%，安踏体育的动态股息率大于中国10年期国债收益率，符合买入标准。
■所以安踏体育在2012年7月同时符合市盈率和股息率两个买入标准，可以买进。
■ 在2012年7月买入安踏体育最坏的结果是每年获得11%左右的现金分红。事实上当时买进持有到2019年12月31日的话，每年的现金分红收益率就有9.57%-23.26%，2018年一年的现金分红收益率就高达23.26%。
■ 另外还有股价上涨带来的价差收益，由于安踏体育是优质的生钱资产，股价也从2012年7月的4.6港元左右涨到了2019年12月31日的69.45港元，股价上涨带来的总收益率为1409.78%，年化收益率为43.61%。
■ 安踏体育的实际年化收益率=每年的现金分红收益率+股价上涨年化收益率，两者相加可以计算出安踏体育2012年到2019年的实际年化收益率大于53%，这个收益率还是相当不错的。
■ 通过以上例子，同学们应该已经学会如何判断港股的“好价格”了。同学们应该已经发现了，无论是A股还是港股，我们是否要买进一只股票的依据都是取决于计算结果，而不是预测。同学们需要时刻铭记：不预测，只计算。
■ 这里我们说一下港股红利税的问题。港股红利税税率在不同条件下是不一样的。
■ 内陆投资者如果是通过“港股通”投资港股获得的股息分红，红利税税率为20%。
■ 内陆投资者如果是通过香港的证券投资账户投资港股获得的股息分红，税率可以分为两种。
■ 如果上市公司是在中国内陆注册的，红利税税率为10%；如果上市公司是在中国境外注册的，红利税税率为0。很多中国内陆的公司虽然在香港上市，但是上市主体却是在境外注册的壳公司。
■ 我们可以看到安踏体育的注册地是开曼群岛，所以中国内陆的投资者通过港美股证券账户从安踏体育获得的股息不用缴纳红利税。
第七节
第三和第四大步我们直接跳过，
下面我们来看第五大步，卖出。
■ 同A股一样，在市盈率过高、动态股息率过低、好公司有变坏迹象、有其他更好的机会四种情况下我们需要卖出港股。
■ 由于港股和A股市盈率过高的标准不同，我们来说一下市盈率过高的标准，其他三种情况和A股一样，就不说了
■当我们所持有的港股公司的市盈率大于40倍的时候，这个时候公司的价格已经大幅高于其内在价值。我们需要卖出所持有的股票。
■如果此时恒生指数的市盈率也在20左右或者已经大于20，这就是更是卖出时机。
〇第二种情况，动态股息率过低的时候。
■在实践中， 当动态股息率小于中国10年期国债收益率的三分之一时，封老师会卖掉。
〇第三种情况，好公司有变坏迹象的时候。
■我们每年都要读持股公司的财务报表，当我们发现所持股的公司有变坏迹象的时候，我们就需要卖出。
〇第四种情况，有其他更好的机会的时候。
财务自由美股投资方法（1-5）
第一节
〇 美股投资的主要风险有：
1、市场风险
■ 因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险。这是很正常的市场行为，对于普通投资者来说这是风险，对于掌握了财务自由股票投资技能的人来说是机会。
■ 化解市场风险的主要方法就是在好价格买进。
2、财务造假的风险
■ 因上市公司财务造假导致股票投资者亏损的风险。这是我们应该警惕的。
■ 化解财务造假风险的主要方法就是选择好公司。
3、被退市的风险
■ 因上市公司不再符合上市条件而被终止上市的风险。这也是我们应该警惕的风险。和A股和港股不同，美股退市的风险还是很大的。
■据武汉科技大学董登新教授的统计，1995年至2005年十年间，美国三大股市共有9273家公司退市。这一数字十分惊人。其中，纽约证交所（NYSE）十年总计退市1906家，NASDAQ十年退市6257家 ，美国交易所（AMEX）十年退市1010家。
■1997年至2001年这五年间，三大股市合计平均每年退市1000家左右。这其中大概有一半是自愿退市，主要是私有化；另一半是被迫退市。
■化解上市公司被退市风险的主要办法是选择好公司。
4、私有化带来的风险
■在美国，大股东将上市公司私有化是经常发生的。如果大股东觉得股价严重低估了或者有其他目的，大股东很可能在股价低迷的时候进行私有化。
■一旦私有化成功，上市公司就会退市。高位买入被套的小股东就没有回本的机会了
■这些在美国上市的中国公司已经退市。前期在高位买进这些公司的投资者再也没有回本的机会了。私有化是价值投资的敌人。
■化解私有化风险的唯一办法是在好价格买进。
5、券商破产的风险
■因美股券商破产导致投资者的股票或资金损失的可能。A股的券商不存在这种风险，因为A股投资者的资金都要进行银行第三方托管。
■但是美股券商是可能破产的，美股投资者也可能因为美股券商的破产而遭受重大损失。化解券商破产的方法是，只选择由SIPC（美国证券投资者保护公司）承保的美股券商，这样资金安全就有保障。
〇总结：
■以上就是美股市场主要的风险，是不是感觉美股的风险也比A股的大？没错，美股的风险确实比A股的风险大。与美股和港股相比，A股的风险可以说是最小的。
■但是这并不代表A股更有投资价值。美股的监管要比A股和港股严厉很多，中小投资者的利益更能得到保障。
〇 投资美股的注意事项：
1、不融资买股票，也不融券做空
2、不进行短期炒作，只进行长期投资
3、远离烂公司和有造假嫌疑的公司
4、远离大股东多次减持的公司
5、远离不派息或派息很少的公司
6、远离被做空机构质疑的公司
7、不申购新股
■ 看到没有，美股的注意事项和港股也是相似的。同样为了同学们的生命财产安全，同学们在投资美股的时候一定要遵守注意事项中的要求。
第二节
〇与A股和港股一样，美股的投资方法同样是这五大步骤：
第一步，选出好公司。
第二步，等待好价格。
第三步，买进。
第四步，长期持有。
第五步，卖出。
■ 下面我们重点讲一下选出公司、等待好价格、卖出这三步，买进和长期持有这两步虽然很重要，但是与A股和港股基本一样，我们就不讲了。
我们先来看第一大步，选出好公司。
■ 打开同花顺财经。
■ 点击“问一下财”，可以看到以下页面。
〇我们先来看一下美股有多少只股票？输入价格大于0，点“问一下财”：
■我们可以看到现在有7500多只美股，比A股和港股加起来还要多，为了提高筛选效率，我们的选股条件要比A股和港股的多一些。
■输入以下海选条件：连续3年的ROE大于15%，连续5年的经营活动净现金流量除以净利润大于80%，连续5年的毛利率大于40%，上市大于3年，市值大于500亿
〇我们通过这5个选股条件来筛选美股：
同学们应该发现了，美股的海选条件与A股和港股有些不同：
■ “连续5年的净利润现金含量”换成了“连续5年的经营活动净现金流量除以净利润”，这是因为美股不能识别“连续5年的净利润现金含量”这个条件，“连续5年的经营活动净现金流量除以净利润”只是“连续5年的净利润现金含量”的另外一种表达方式
■另外还多了一个市值大于500亿，为什么要设置市值大于500亿这个条件呢？
■首先是因为中小市值的公司比较容易退市，无论是主动还是被迫退市，退市公司的市值基本都小于500亿美元。大于500亿美元的公司退市的概率非常小，这样基本能消除退市带来的风险。
■其次我们人在中国，对美国的绝大部分上市公司及其产品都是不了解的，但是市值大于500亿美元的公司我们大部分都听过甚至也用过它们公司的产品，这样对我们判断目标公司的投资价值能起到重要的帮助。
■最后市值大于500亿美元的公司基本都是各行业第一名的公司，这样的公司本身都有很强的核心竞争力，护城河很宽，投资这样的公司也能降低我们的投资风险。
■当然市值大于500亿并不是绝对的，这是我们为了提高筛选效率，降低投资风险而设置的。如果同学们有更多的时间和精力来研究美股的上市公司，这个海选条件设置为“市值大于100亿”也是可以的，这样就能筛选出更多的公司。
■还有一点同学们需要注意，现在美股已经上涨了多年，市值大于500亿美元的公司数量相对较多，如果是在美股持续下跌了几年之后，这个海选条件也可以设置为“市值大于100亿”。
■由于我们设置了“市值大于500亿”这个高标准的海选条件，“连续5年的ROE大于15%”这个标准可以降低为“连续3年的ROE大于15%”，这样就会有更多数量的公司进入海选。
■但是净利润现金含量和毛利率这两个标准是不能降低的，因为这两个指标和企业的经营更直接相关，企业经营优秀程度方面的标准我们是不能降低的。
〇好了，下面我们来搜索一下，点击“问一下财”，可以看到以下搜索结果：
■我们可以看到有28家公司符合条件，这28家公司是从7000多家公司中海选出来的，其中的一部分公司是非常优秀的。
■下面我们就对这28家公司进行精挑细选，选出更优秀的公司。
第三节
〇 我们精挑细选的条件和标准是：
1、连续5年的平均净利润现金含量小于100%的，淘汰掉。
2、连续5年的资产负债率中，有1年或1年以上大于60%的，淘汰掉。
3、连续5年的年区间分红总额除以净利润小于25%的，淘汰掉，互联网高科技公司除外。
■ 在选股条件中加入“连续5年的资产负债率小于60%”和2015-2019年每年的“年区间分红总额除以净利润”2个精挑细选的条件，点击“问一下财”，我们看到只剩下10家公司了。
■ 通过“连续5年的资产负债率小于60%”这个条件，我们又淘汰了18家公司。
■ 这里说一下“年区间分红总额除以净利润”，这个条件其实就是“年分红比例”的另外一种表达。之所以用这种表达是因为“连续5年的分红比例”在美股搜索时不能被识别。
■下面我们通过“连续5年的平均净利润现金含量”和“连续5年的分红比例”这两个条件继续进行精挑细选。
■我们先来看一下这10家公司的“连续5年的平均净利润现金含量”。
■我们可以看到这10家公司连续5年的平均净利润现金含量都大于100%，这个指标全部合格。
■我们再来看一下这10家公司的“连续5年的分红比例”。
■我们可以看到诺和诺德、德州仪器、台积电这3家公司连续5年的分红比例都是大于25%的，符合标准。奥多比和脸谱网，也就是Adobe 和Facebook，属于高科技和互联网公司，也算是符合标准。
■通过精挑细选我们从28家公司中又淘汰了23家公司，最终只剩下了5家公司。
■这5家公司是需要我们好好研究的公司，我们把这5家公司加到自选股里。
■ 到这里，我们已经从7000多家美股公司中选出了5家公司。这5家公司目前还只是我们的研究对象，而不是我们可以投资的公司。
■至于这5家公司哪几家是真正的好公司，等同学们学完后面的财报和企业分析课自己去分析一下，就会得出答案。
■掌握财报和企业分析技能对我们选出真正的好公司非常非常重要。
■比如我们来看一下因为资产负债率超过60%被淘汰掉的耐克。
■如果我们不会进行财报分析，我们就只能通过财务指标来排除公司，那么耐克就很自然的被淘汰掉了。但是如果我们能读懂财务报表呢？会有不同的结果吗？
■我们来看一下耐克的资产负债表。
■我们可以计算出耐克2019年的资产负债率为61.88%，看起来风险很大。但是耐克的有息资产负债率仅为14.67%，比较低，完全没有偿债风险。
■耐克的负债主要由经营性负债构成，这恰恰是核心竞争力强的体现。如果只看资产负债率这个财务指标，我们应该把耐克淘汰掉，但是如果能看懂耐克的财务报表，我们就可以不把耐克淘汰掉。
■同学们掌握了财务报表和企业分析技能以后，就会看到大部分人看不到的机会。
■ 同学们一定要认真学习后面的课程，一定要把财报和企业分析课程学好。
第四节
下面我们来看第二大步，等待好价格。
■与A股和港股市场一样，我们根据市盈率和股息率来确定好价格。
■我们先来看一下标普500指数的历史市盈率。
■打开http://www.multpl.com 这个链接，可以看到标普500指数现在和过去100多年的历史市盈率。另外这个网站上也可以看到10年期国债收益率的现在和历史的数值。
〇点击链接我们可以看到下图：
■CurrentS&P 500 PE Ratio:21.14，翻译成中文就是：现在标普500指数的市盈率为21.14。
■通过标普500指数过去100多年的市盈率变化我们可以看到标普500指数的市盈率主要波动区间在0-20之间波动。当市盈率小于10的时候，美股低估，投资价值大，后期会上涨。当市盈率大于20的时候，美股高估，后期会下跌。
■但是我们发现自2000年以后，标普500指数的市盈率波动区间上移了，2000年之后，标普500的市盈率最低为15左右。是美股的估值体系发生了变化吗？这个还有待于未来长期的观察和确认。
■封老师认为美股的估值体系没有发生变化，之所以出现以上的情况与2000年之后美联储实行的超低利率导致的。
〇我们可以看到：
■自2000年以后，美联储的利率就再也没有超过6%。特别是2009年以后利率接近于0。从上图我们可以看到美联储利率的正常范围在4%-7%之间。
■其实判断标普500指数的合理市盈率能否重回10-20区间，就是在判断美联储的利率能否重新回到4%-7%的正常水平。
■如果美联储的利率未来能够重回4%-7%的正常水平，那么美股的合理估值区间依然会回到10-20倍市盈率之间。如果美联储的利率未来不能重回4%-7%的正常水平，那么美股的合理估值区间就会在15-25倍市盈率之间。
■另外在美联储的利率没有重回4%-7%的正常水平以前，我们还可以用标普500指数的跌幅来确定美股的投资价值。
■当标普500指数的跌幅大于50%的时候，美股就会出现较大投资价值。
所以，关于美股好价格的条件就出来了：
1、当美联储利率小于4%时，标普500指数的市盈率小于15且好公司的TTM市盈率小于15的时候，就是好价格；
2、当美联储利率大于4%时，标普500指数的市盈率小于10且好公司的TTM市盈率小于15的时候，就是好价格；
3、标普500指数跌幅大于50%且好公司的TTM市盈率小于15的时候，就是好价格。
■市盈率的标准明确了，下面我们来明确一下动态股息率的标准。对于美股投资者，机会成本是美国10年期国债收益率。
〇那么我们买美股的条件就明确了：
1、当美联储利率小于4%时，标普500指数的市盈率小于15且好公司的TTM市盈率小于15且好公司的动态股息率大于美国10年期国债收益率；
2、当美联储利率大于4%时，标普500指数的市盈率小于10且好公司的TTM市盈率小于15且好公司的动态股息率大于美国10年期国债收益率。
3、标普500指数跌幅大于50%且好公司的TTM市盈率小于15且好公司的动态股息率大于美国10年期国债收益率。
■当以上三个条件符合一个时，我们就可以买进股票了。
■这里说一下怎么看美国10年期国债收益率。
■打开http://www.multpl.com/10-year-treasury-rate 这个链接，就可以看到美国10年期国债收益率了。
第五节
〇举例：台积电（TSM）
■台积电（TSM）的股价2009年1月在7.2美元上下波动，那么7.2美元的价格是好价格吗？可以买入吗？
〇我们看一下标普500指数2009年1月的市盈率：
■我们可以看到2009年1月标普500指数的市盈率在71到84之间，不符合买入条件。
〇我们来看一下标普500指数从2007年10月到2009年1月之间的跌幅：
■我们可以看到跌幅大于50%，符合买入条件。
■2009年1月台积电的TTM市盈率大概为12.67左右，小于15，符合买入标准。
〇下面我们再来看一下台积电的动态股息率。
■我们可以计算出在2009年1月以7.2美元的价格买进台积电的动态股息率为：0.49*0.9/7.2*100%=6.13%。
■这里顺便说一下。中国投资者获得美股股息的红利税税率为10%。
〇下面我们来看一下美国10年期国债收益率：
■我们可以看到2009年1月，美国10年期国债收益率大概在2.52%-2.87%之间。台积电的动态股息率为6.13%，符合买入标准。
■经过以上计算和对比，我们知道台积电在2009年1月7.2美元的价格符合买入标准，可以买入。
■在这价格买入台积电，最坏的结果就是每年获得6%左右的现金分红。事实上当时买进持有到2019年12月31日的话，每年的现金分红收益率就有5.7%-15.86%，2019年一年的现金分红收益率就高达15.86%。
■另外还有股价上涨带来的价差收益，由于台积电是优质的生钱资产，股价也从2009年的7.2美元涨到了2019年12月31日的58.1美元，股 价上涨带来的总收益率为706.9%，年化收益率为20.9%。
■台积电的实际年化收益率=每年的现金分红收益率+股价上涨年化收益率，两者相加可以计算出台积电2009年到2019年的实际年化收益率大于27%，这个收益率还是很不错的。
■ 美股的买入和持有整体上与A股和港股一样。我们就不多说了。
■ 第三和第四大步骤我们直接跳过，下面我们来看第五大步骤，卖出。
第五大步，卖出。
■ 同A股、港股一样，在市盈率过高、动态股息率过低、好公司有变坏迹象、有其他更好的投资机会四种情况下我们需要卖出股票。
■美股的市盈率过高指的是当我们所持有的美股公司的TTM市盈率大于40的时候，公司的价格已经大幅高于其内在价值，我们需要卖出所持有的股票。如果此时标普500指数的市盈率也在25左右或者已经大于25，这更是卖出时机。
■其他三种需要卖出的情况和A股、港股一样，我们就不多说了。
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