能源合同管理（十）内部收益率 IRR

这个项目只计算了项目内部收益率。文章里的截图还是把相同数据的列做了隐藏。图一是项目公司的全投资内部收益率。

图一 项目IRR

我在历史文件中提到过，现金流量表的经营活动现金流和投资活动现金流相加就能得到项目自由现金流，推导过程见《随便算算之企业自由现金流》，这里不再重复了。

第9行到第11行是按照这种方法得到了项目自由现金流。

第12行，是用EXCEL的XIRR公式，直接计算每个时间段对应的年化内部收益率。

第13行的IRR则是用EXCEL的查找功能，在12行中找出项目结束日期的IRR。

除了项目公司的IRR以外，模型还计算了单个项目的IRR。由于这个项目模式没有考虑应收，所以单个项目的现金流就是月节能收入、前期的EPC付款和收入分成。

图二 单个项目税前现金流

第7到13行是每个项目的现金收入，即月节能金额

第17行到第22行，是每个项目的EPC付款和给技术公司的收入分成

第26行到第31行，则是这两部分相减得到税前的项目现金流，这里没有扣除人工费用，前期开发费用和所得税

图三 税后现金流

第35行到第40行，是分摊所得税。我们知道所得税是在公司层面计算的，并不是针对单个的项目，因此在C列列出一组比例数用来分摊到单个项目上，这个比例数是单个项目毛利在SPV公司毛利的占比（见图四的计算）。

第44行到第49行，使用税前现金流（26行-31行）减掉分摊的所得税后得到单个项目的净现金流。

第53行到58行，是用XIRR公式分别计算单个项目的税前和税后的内部收益率。

第59行的 total IRR，则是用的第32行和50行的合计现金流来计算的IRR。

图四 分摊比例估算

第68行到第73行，是计算每个项目的合计净收入减掉其EPC的金额

第77行到第82行，是把前期开发费用和人工费用平均分配到每个项目上，也可以按照项目的金额比重来分摊。

第86行到第91行，就能计算出单个项目净收入减掉分摊的费用后的毛利了。红色方框计算得到的比例数被引用到图三C35-C40，乘以所得税金额，就可以把所得税分摊到每个项目上了。

现在回头看看当时做的这个模型，在计算单个项目的IRR时分摊费用处理欠妥。前期的开发费用和人工费用在计算现金流时没有包括进去，计算分摊比例的时候却考虑了这两块费用。如果现在重新再做，我会把开发费用，人工费用都按照单个项目占总投资的比例分摊到每个项目中去。