来源：零壹租赁智库
北京时间10月10日，北京牛电科技有限责任公司（简称“牛电科技”）更新了首次公开募股（IPO）招股说明书，招股说明书中IPO拟筹集资金的最高金额出现缩水。
牛电科技是一家智能城市出行解决方案提供商，它主打高品质、智能化、时尚、动感的双轮电动车，旗下拥有国内智能电动车品牌小牛电动车。
01丨IPO募资金额缩水
更新后的招股说明书显示，公司拟于10月19日登陆纳斯达克证券交易所，如果本次发行上市成功，牛电科技将成为国内首个登陆美国证券交易所的双轮电动车企业。
当然，本次更新募集说明书的重点不光是公司的上市时间。
早在今年9月25日，牛电科技就向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书，拟在纳斯达克上市，募集最多1.5亿美元，瑞士信贷和花旗集团将担任联席主承销商，Needham & Company为副承销商，但其价格区间、发行量等信息当时并未透露。
本次更新后的招股说明书就发行价格区间、发行量等进行了补充：公司拟发行的美国存托股票（ADS）为830万股，价格区间为每股10.5美元至12.5美元。另外一个令人注目的信息是，IPO拟筹集资金的最高金额有所缩水，由此前递交的招股说明书中的1.5亿美元下降到1.19亿美元，下降幅度为20.67%。
互联网行业资深分析师宁小平认为，牛电科技的IPO此前普遍被业界看好，此次下调拟筹集资金的最高金额实属意料之外，这在一定程度上反映出牛电科技的“不自信”。
02丨外部压力凸显
从外部环境来看，牛电科技面临诸多挑战。首先，整个资本市场都存在着下滑趋势，特别是近来全球股市都笼罩着黑色的阴影。全球金融市场在国庆节期间遭遇大动荡，美股、欧股以及港股都出现较大幅度下跌。美股三大股指（道指、纳指、标普）和欧洲三大股指（英国富时、法国CAC40、德国DAX）都出现集体下跌。恒生指数也累计下跌4.38%。
另外，从8月开始，蔚来汽车、趣头条和云米科技等多家公司均在上市前下调了最高募集金额，说明众多上市企业都降低了IPO的预期。
新国标的推进也给牛电科技带来了政策压力。今年年初，工业和信息化部已组织完成了《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准制定工作，新标准将于明年4月正式实施，该标准对电动车的各项关键性能进行了调整，在此背景下小牛等电动车生产企业必须采取措施积极应对国家政策的变化。
03丨内部需要改变
从公司内部来看，牛电科技目前还存在着一些问题。首先，牛电科技仍然处于持续亏损状态。招股说明书显示，2016年亏损人民币2.33亿元，2017年亏损人民币1.85亿元，而2018年上半年亏损金额已经超过去年全年，亏损达到了人民币3.15亿元。
对于亏损增加的原因，牛电科技解释为大额的股权激励支出，同时公司还表示近期开支还将继续增加。这也意味着，短时间内牛电科技无法扭转亏损的局面。
其次，牛电科技的毛利率较低。数据显示，2016年至2017年，电动车整车制造行业平均毛利率分别为19.16%、15.07%，而牛电科技这两年的毛利率仅为3.60%、7.11%，低于行业平均值。
另外，牛电科技的电动车销量还有待提高。电动车销量前三位的品牌每年的销售量都已经达到数百万辆，而小牛电动2018年上半年销售只有12.5万台。
小牛电动的高售价是制约其销量增长的重要原因。根据CIC的数据显示，2017年小牛电动车的加权平均零售价比业内竞争对手高出86%，如此高的售价导致其目标人群规模较小。
最后，牛电科技的抗风险能力较低。营收和规模较小，意味着牛电科技不具有内部消化原材料上涨等风险的能力。
目前面临的诸多问题使得牛电科技遭受多方质疑。牛电科技必须处理好持续亏损和销量较低的问题，要尽快降低生产成本。牛电科技CEO李彦曾表示，小牛电动的前期开发成本较高，但后期一旦度过技术储备期，产品成本就会直线下降，后续也会拥有更大的盈利空间。但何时能度过技术储备期，李彦并未给出明确的时间结点。
04丨即将上市的小牛
即使外部面临较大压力，内部存在毛利过低，持续亏损的问题，牛电科技还是近期将于美国上市。
牛电科技一直积极开拓海外市场。早在2016年11月，牛电科技就公布了全球发展战略并正式进入海外市场，目前在欧洲市场占有率排名第三，销售量占市场份额的11.1%。今年上半年，海外市场的销售收入已占到牛电科技净收入的12.9%。
2016-2018年，牛电科技的营业收入都有增长。牛电科技2017年全年的营业收入为7.69亿元，较2016年的3.55亿元增长了116.85%，而2018年上半年的营业收入5.57亿元已经达到2017年全年的72.43%。
牛电科技已打造出自身的品牌文化，拥有一大批“粉丝”。据其招股说明书显示，小牛APP注册用户超过45.7万人，并且在中国50多个城市建立了粉丝俱乐部。
未来，电动车的市场需求还会持续保持旺盛，但如何克服困难、抓住市场机遇还需要牛电科技继续努力。
End.
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