今天,华叔聊聊平时比较少接触谈论的行业MIM。
MIM是什么?
金属粉末注射成型(MIM) 是一种结合金属粉末和注射成型的技术,MIM零件结构较为复杂、零件小、精度要求高、材质内部均匀、机械强度高、薄壁等优点。
MIM技术主要用于生产小型、精密、三维形状复杂、高性能的金属零件生产。
中国 MIM 市场在全球占比 40%,是最大的市场,北美、欧洲占比17%,是全球第二大市场。
中国 MIM 应用最多是手机领域,手机占66%。北美 MIM 主要应用于军火、医疗,分别占比为 33%、33%。欧洲 MIM 应用较为分散,其中汽车、军火应用占比为 22%、 21%。
精研科技
2004年成立,2017年上市,产品包括复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制MIM核心零部件。
并用于智能手机、可穿戴设备、笔记本、平板电脑等消费电子和汽车领域,还拓展应用到汽车制造、医疗器械等其他领域。
例如:手机卡托、摄像头装饰圈、按键、穿戴设备表壳、手表扣、笔记本散热风扇、汽车零部件等细分类别。
消费电子客户包括:苹果、OPPO、vivo、三星、小米、谷歌、fitbit等厂商。
汽车客户包括:特斯拉、上汽通用、本田、长城等等车厂。
精研是国内唯一以全MIM产品上市的企业。
2018 年全国 MIM 企业超 130 家,第一梯队的MIM企业,营收超2亿元以上不超10家,这里包括:富士康、中国台wan晟铭电子、中南集团、上海富驰等。
2018 年精研营收为 9 亿 元,位列全球10强中,全球市占率仅5%,在中国 MIM 市场的市占率约为 15%。精研科技已成功开发1000多种MIM产品,仍有很大空间。
第二梯队的MIM企业主要为国内品牌企业配套MIM零部件产品,第三梯队的MIM企业,仅通过设备的购置和人员的铺设,进行中小批量的MIM产品生产。
全球主要 MIM 供应商
东睦股份
目前,精研科技最大竞争对手是东睦股份,东睦股份于 2019 年先后2次累计收购东莞华晶(即:华晶科技) 75%股权。
华晶目前是华为折叠屏手机 MIM 铰链主要供应商,客户包括:华为、努比亚、OPPO、三星、宾利等。
今年年初,再收购国内 MIM 领军企业上海富驰高科 75%股权,为小型精密复杂零部件解决方案提供商,是国内 MIM 产能最大的企业,专利技术优势明显。
富驰产品应用于消费电子、医疗、汽车、 航空航天等领域,同时打入苹果和华为、特斯拉核心供应链的企业。
收购华晶科技、富驰高科两大全球前10 MIN企业后,东睦将成为全球MIM龙头。
尽管东睦股份收购富驰后,总产值将比精研科技高出20%,跃居国内第1,世界第2,市占率上却与精研科技相当,目前均为20%左右。
富驰6.72%、华晶-45.28%的净利率,不敌精研的9.99%,精研盈利能力更强,而精研更具护城河优势。对比目前两者PE——
东睦股份PE-TTM(扣非) 75.43倍(低32.67、中45.81、高54.14)
精研科技 PE-TTM(扣非) 57.32倍(低39.22、中48、高74.34)
三者对比下,精研无论是总资产、净资产、营收、净利润,都优于富驰+华晶。
精研、富驰、华晶 2019 年前三季度盈利对比
2019年,东睦有80%的业务收入来源于粉末冶金制品,而精研收入全来源于MIM业务收入。
精研三大业务利润为5.52亿元,东睦MIM利润为3.92亿元,略低于精研。
精研MIM业务毛利率为37.81%,东睦则是25.70%。
另外,精研的产能是东睦的一倍,利用率比较高。
在MIM这个细分赛道,精研还是隐形冠军。过去几年业绩波动主要原因是原大客户fitbit销量不及预期,苹果收入对冲了原大客户Fitbit的下滑。
无论是精研,还是东睦,MIM市场给他们最大收入来源,还是消费电子中的手机领域。
短期业绩增长趋势,伴随多摄渗透率持续提升、MIM工艺渗透率持续提升,精研智能手机类业务将高速增长。
长期业绩增长趋势,折叠屏手机的转轴铰链是关键部件、技术难度高,MIM工艺符合需求,预计将来折叠屏手机放量,为精研智能手机类业务带来新增长点。
MIM工艺已经用于智能手机摄像头支架、连接器、充电接头、折叠屏转轴、异形结构件等零部件,将持续受益MIM渗透率提升和单机价值量增长。
此外,精研积极布局5G手机散热和精密转动机构,散热产品已经有小批量产能,有需求会增加产品,有望打造新增长点。
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1、华为首款搭载鸿蒙的移动设备或将诞生,麒麟1020采用5纳米制程。华为有望最快在9月份发布旗舰机Mate40系列,搭载麒麟1020芯片。运行鸿蒙OS 2.0的Mate Watch智能手表或同时发布。华为Mate40系列最大的亮点是其很可能成为首个搭载海思最先进的麒麟1020芯片的手机,麒麟1020采用5纳米制程工艺制造,届时很可能与苹果一起成为全球首发5纳米芯片的厂商。虽然遭遇了一系列麻烦,但海思目前的芯片库存足够支持下半年Mate40系列的上市。
2、京东方:拟合计投资132亿元建设京东方(成都)智慧系统创新中心项目等。拟投资60亿元于成都市高新西区建设京东方(成都)智慧系统创新中心项目;拟投资48亿元于重庆市两江新区建设京东方(重庆)智慧系统创新中心项目;拟总投资24亿元于江苏省苏州市吴江区建设苏州京东方医院项目。
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