最近因为几乎所有股票都反弹了，所以市场偏好开始提升，甚至有不少人开始争论是否已经大底。我觉得讨论大底的其实就意味着之前是一个小调整，之后会继续新高，那么其实我们就只要讨论指数是否可以继续新高，而讨论指数是否可以新高，其实就只要讨论牛市的主线，同时也是权重股的抱团股能否新高就可以了。
实际上我之前表达了很多次，我认为今年指数还会新低，我甚至认为现在是熊市开始，但是我并不认为今年会跟18年，或者15年下半年那么惨。我个人认为现在可能更类似于09年下半年或者悲观点是类似于2001年下半年那样的情况（可能比当时好一点）。我们回头可以看到09年8月市场的高点之后5年没有突破，因此也算是一个熊市的开始，但是当时并没有特别惨。
我们这么看，真正的熊市只会发生在货币持续收紧的时候，而类似08,15年这样的大熊市的成因是本身估值太高叠加之后业绩无法兑现导致戴维斯双杀。即使是美股本世纪2次大熊市也是因为美联储持续加息导致。而我们去看A股01-05,09年下半年到12年，以及美股13,18年下半年的下跌都会发现跟2000年美股，或者08,15年A股的情况不同。
我们可以看到，股市里短期估值变化的速度会远大于业绩变化的速度，而研究估值的关键是研究宏观流动性变化，因此我们可以发现股市里主要的上升段和下跌段几乎都是因为流动性变化导致的。美股过去12年没有真正熊过最主要的原因是它的加息周期很短同时权重股业绩不受宏观流动性影响，A股这几年牛熊越来越不分明很大一个原因也是因为过去几年中国货币周期越来越短（16年至今没有一次超过6个月，最短一次一个月），我经常开玩笑说现在PBOC的嘴变得比股评的嘴还快。再者A股流动性不再仅仅受PBOC的货币政策影响，同时还受美联储政策影响。
然后我们看中美货币政策可以看到首先，PBOC今年会不会更紧，大家的分歧很大，但是共识是今年一定不会宽松，其次，美债收益率会不会更高大家分歧也很大，但是至少大家的共识是今年美联储一定不会开启一轮更大的QE，美债收益率至少跌不回去。因此我们无法得出结论说市场一定会继续杀估值（会不会继续杀估值是分歧的，因为对未来中美流动性预期大家分歧很大，最后真正会怎么样只能走着看），但是我们至少可以得出结论，今年一定不会像去年那样把估值提到天上。
股市里除了估值还有业绩，A股不如美股牛的很大一个原因就是A股权重大多数业绩带周期性，流动性顶部之后业绩增长持续不了太久，最终会下来，同时因为历史上PBOC不见到经济特别差不宽松的作风，于是导致流动性一旦不继续宽松，A股就会停滞不前，即使不持续收紧，A股也就是宽幅震荡，最终因为宏观经济拐头而形成一轮下跌，之后因为经济拐头了，PBOC被迫宽松，新一轮牛市开始。而过去12年的美股是即使FED不持续放松，FAANG依然可以靠业绩推指数，接着经济不行了，FED继续宽松，FAANG就涨更多，于是变成FED紧缩指数横盘(大多数美股大跌但是指数不大跌），FED宽松指数大牛（大多数股票涨得比FAANG更多）。
再就是业绩不能只看当期业绩，业绩得看盈利预期，因为推动股票运行的永远是预期。那么我们可以看到现在A股抱团股大多数的盈利预期非常乐观，是能超预期的不多，有一小部分可能还会低于预期。
那么于是我们可以得出一个结论就是，今年是否持续杀估值不好判断，但是短期美债收益率见顶，PBOC也没有2月那么鹰，所以短期大概率不会继续杀估值，但是也没有持续抬估值的理由。于是指数今年大概率不会是08,11,15那样的大熊，大概率会类似16，或者09年下半年那样的震荡市。这个期间我们只要去避开盈利可能低于预期的，去选择盈利大概率超预期的行业，个股就可以有绝对收益。
以上是一个大方向的判断，里面就一个变量，就是之后的宏观数据变化，跟踪这一点就可以了，但是短期我觉得要小心了。上周我们说市场未来有2个可能。
一，小市值的东西涨着涨着，市场发现这些有瑕疵的成长股估值都跟赛道股一样了，那么赛道股可以涨更高，于是牛市继续；
二，小市值的东西涨着涨着，大家发现这些有瑕疵的东西都跟赛道股一样贵了，全世界没便宜货了，于是大家共振下跌。
第一种情况发生的条件是要么流动性非常宽松，要么散户涌入非常踊跃，现在2个条件都不具备，那么大概率就是第二种情况发生概率大。去年底有个现象就是一个行业景气的话龙头暴涨，但是非龙头股就可以完全不涨甚至下跌，而最近有个现象就是这些景气行业的龙头股几乎不怎么反弹，而非龙头股则几乎要新高了，这其实是对于去年的极端行情的修正。但是因为最近这些非龙头股涨幅远大于那些龙头股，所以结果就是这些小市值公司和龙头股快要差不多估值了（差10%左右）。那就说明现在基本上已经到了要做上面一二两种情况的选择的时候了。
同时技术面上指数也在靠近前期压力位，所以我认为短期要小心了，尤其是下周后半周，我无法判断这里跌下去会跌到哪儿，但是我至少可以判断，这里大概率不会大涨，那么即使是震荡市，现在大概率也已经进入减仓区域，更何况下一波跌下来说不定会新低。
所以结论指数可能还会冲一下，但是建议逢高减仓，等指数再次下跌之后去买入景气度超预期的个股，另外就是持续跟踪宏观数据的变化。现在最好的结果是类似09年下半年和16年的震荡市，甚至很大概率还有新低，牛股最好的走势是震荡上行，所以连续上涨以后切忌追涨，流动性不继续恶化的话，尽量买牛股的回踩而不是一路追涨
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