【独家原创】2018年全球铝业行业预测分析报告（二）

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（四）新进入者

图10：影响2017年全球铝行业新进入者可能性的因素

全球铝行业的主要特征是大型跨国公司，这通常是高度垂直整合，如俄罗斯铝业公司，中国宏桥，力拓加铝和山东信发的存在，从规模经济中获益。这增加了进入壁垒，因为与这些参与者竞争，新进入者实际上需要足够的资金来获得采矿权，建立矿山，冶炼厂和运输链接，并与能源供应商谈判合同。

铝生产过程包括铝土矿提取，氧化铝生产和铝冶炼。稀缺的铝土矿资源已经分散在主要的铝生产商之间。此外，铝土矿的开采需要数十亿美元的投资。最重要的是，铝生产公司需要拥有专有技术，并能够稳定地获得具有成本竞争力的能源。事实证明，进入原铝生产行业的能源成本上升已经无法实现，并且由于能源价格的上涨导致生产成本急剧上升，导致全球许多冶炼厂倒闭。

作为商品的原铝是无差别的，这意味着如果潜在的新进入者认为他们能够以低于其竞争对手的低价格生产原铝，则他们更愿意进入该行业。然而，由于从中国进口更便宜的铝产品，铝价在全球范围内受到很大波动的影响。中国铝出口似乎没有吸引力，因为政府对海外销售的每公吨征收15％的出口税，这一措施旨在保持国内更多的产出。然而，中国冶炼厂找到了解决这个问题的方法，将其铝出口称为半成品，称为“半成品”。原铝通常在铸锭中生产，但是金属可以相对容易地变成看起来像门框或轮毂盖等产品的形式。一旦出口，这些半成品可以重新融化并在目的地国家重铸成所需的形式。通过这种方式，中国生产商可以从半成品铝产品中获得13％的增值税退税，使中国铝与其他国家生产的金属相比更具竞争力。对于新手而言，这可能会让人感到厌烦。

为了保护自己的铝工业，美国政府对进口铝征收10％的关税。这将有助于吸引美国新进入者，但可能会阻止新进入者，因为美国是世界上最大的铝进口国;根据国际贸易中心的数据，2017年所有铝进口量占13.3％。

新进入者还需要了解严格的政府法规，因为每个地区都致力于为巴黎2020协议单独设定目标。与20世纪90年代相比，到2030年，欧洲的国内温室气体减排目标为40％，而中国正在努力在2030年之前或之前实现碳排放量的调整。

总体而言，新进入铝行业的威胁被评估为弱势。

（五）替代品的威胁

图11：影响2017年全球铝行业替代品威胁的因素

铝的轻盈，强度，承受压力的能力以及成本效益使其成为许多不同行业的理想金属。这意味着在许多应用中都没有有用的替代品。

然而，复合材料可以替代飞机机身和机翼中的铝，并且可以在包装中使用玻璃，纸，塑料和钢代替铝。镁，钛和钢可以替代地面运输和结构用途中的铝。

复合材料，钢材和木材可以在建筑中替代铝，但材料的组合可能更有效。铜是电子产品中铝的可行替代品，但铜可以更好地导电;铝更轻，需要更少的结构支撑。

这些替代需要改变生产过程以及对替代材料属性的深入研究和设计。这将为买方带来额外成本，并降低替代品的威胁。

在包装等市场中，替代的威胁更为可行，塑料可以以更具吸引力的价格执行相同的工作。然而，塑料之战正在获得牵引力，世界各国政府正试图减少塑料废物。2017年12月，中国停止进口塑料废弃物以帮助其防污染，欧盟正在禁止使用某些类型的塑料产品以减少浪费。对企业污染的打击意味着在许多情况下铝仍然比塑料更受欢迎。

由于铝的价格波动很大，买家可能很想将生产转换为替代材料。然而，由于其物理性质，许多买家经常寻求铝，并且通常无法找到有利的替代品。

一些铝生产商通过提供替代产品来保护自己免受替代品的威胁。例如，力拓（Rio Tinto）也生产用于钢铁的铜和铁矿石。

总体而言，替代品的威胁被评估为弱势。

（六）竞争程度

图12：2017年全球铝行业竞争程度的驱动因素

全球四大龙头企业（宏桥，俄铝，力拓，山东新发）的集中度为32.7％，表明行业竞争相对激烈，这些公司的规模进一步提升了竞争水平。在欧洲，集中度是一个巨大的98％，这表明四大顶级公司基本上统治着整个行业，只有少量的其他竞争。

铝行业的竞争对手是大型企业，通常是跨国公司，因此能够利用规模经济并获得比较小的竞争对手更便宜的资金来源，从而创造竞争环境。

由于使用了大量的能量，铝冶炼厂的合适位置通常由大型发电站或水力发电厂定位。此外，它们通常位于港口，因为大多数都使用进口氧化铝。只有少数公司拥有财务和必要的影响力才能在合适的地点建立初级铝冶炼厂，因此初级铝生产公司数量较少。

由于使用长期合同，买家的转换成本很高，通常用于试图保护买家和玩家免受铝价波动的影响。高转换成本减少了竞争，因为竞争对手不必担心不断失去客户的竞争对手。玩家的相似性减少了竞争，因为他们的行为更容易被竞争对手预测，并且生产扩张的困难允许公司在提高价格的同时保持产量水平。这为所有参与者创造了有利条件，因为原铝的利润率较高，而且在需求飙升期间，参与者不会被迫以较低的价格出售更高的产量。

然而，由于其作为商品的性质，原铝几乎没有区别，尽管竞争对手可能制造铝部件。由于球员之间缺乏多样性，竞争加剧，因为球员争夺同一收入流的份额。然而，提供其他产品的公司尤其对铝的依赖性较小。例如，力拓（Rio Tinto）也生产铜，钻石，黄金，煤炭和铀，这降低了竞争程度，因为该公司不仅仅依赖铝。

特别高的固定成本也导致激烈的竞争，因为除了需要如上所述的合适的位置之外，用于将氧化铝熔炼成原铝的设备非常昂贵。由于其专业性质，设备和场地难以剥离，这也造成了重大的退出障碍，并且成本上升给那些考虑购买整个业务的人带来了不良投资。此外，由于铝的庞大性质及其相对较高的价值，存储成本是显着的，这意味着竞争对手希望快速转移库存，这增加了竞争。

区域生产细分显示，中东铝产量增长最快，而欧洲和美国则下降，但亚太地区仍占据全球产业的主导地位。中国在全球生产链中占据越来越大的地位，并且在未来几年似乎将进一步增长。中国现在占全球产量的近60％，而且这个数字正在增加，但随着更多的关税征收，可能会停止。强劲的整体增长，主要是由于2017年非常强劲，将降低该行业的竞争程度。

竞争在铝行业被评估为强劲。

六、领导企业

（一）China Hongqiao Group Ltd

关键事实

中国宏桥集团有限公司（中国宏桥）是一家铝制品生产商。该集团从事熔融铝合金，铝合金锭，铝合金铸轧产品和铝母线的生产和销售。中国宏桥集团在中国，香港，印度尼西亚和英属维尔京群岛开展业务。

该集团通过单一业务部门运营：铝产品的制造和销售。

中国宏桥集团提供熔融铝合金，铝合金锭和铝母线。熔融铝合金用于铝的生产。铝锭用于生产车轮，工业，民用建筑和导热材料。铝母线用于生产alufer生产线部件。

该集团还提供铝扁轧产品，包括热轧产品，冷轧产品，轻型箔，PS版和CTP版产品;铝罐，包括罐体，罐盖和罐环拉;铝箔，包括家用箔，导电箔带，热封箔，装饰箔，轻型箔和电池箔。

2017财年，熔融铝合金占公司总收入的81.4％，其次是铝合金锭，占12.6％，铝加工占5.8％，蒸汽占0.2％。

它在辽宁，北京，西贝尔，山东，江苏，安徽，浙江和中国的广东城市设有销售办事处。

中国虹桥集团的子公司包括中国虹桥投资有限公司、虹桥投资（香港）有限公司、PT、宏桥国际贸易有限公司、汇民汇红新铝、沾化县新铝型材有限公司、山东宏桥金融租赁有限公司。

关键指标

截至2017年12月的财政年度，该公司的收入为13,820.1万美元，与2016财年相比增长了52.0％。2017财年的净收入为7.58亿美元，而上一年的净收入为10.71亿美元。

表8：中国宏桥集团有限公司：主要财务（$）

 表9：中国宏桥集团有限公司：主要财务（CNY）

 表10：中国宏桥集团有限公司：主要财务比率

 图13：中国宏桥集团有限公司：收入和盈利能力

 图14：中国宏桥集团有限公司：资产和负债

（二）Rio Tinto

表11：力拓：关键事实

力拓（Rio Tinto）是一家国际矿业公司。它开展各种矿产资源的勘探，开采和加工。其产品组合包括铝，铜，钻石，工业矿物（硼砂，二氧化钛和盐），黄金，铁矿石，热和冶金煤和铀。

力拓通过五个经营分部经营，分别是铁矿石，铝，铜和钻石，能源和矿产以及其他业务，2017财年的收入分别为182.51亿美元，110.05亿美元，48.42亿美元，7,764百万美元和1000万美元。

该公司的研发（R＆D）专注于寻找，研究，开发和优化资产。 2017财年，该公司报告的研发成本为5800万美元，占总收入的0.1％，同比下降3.3％（2017年与2016年相比）。 2017财年，公司的资本支出为44.82亿美元，同比增长48.8％。

该公司在欧洲，非洲，中东，亚太地区和美洲都有业务。

通过其铁矿石部门，该公司参与海运铁矿石的供应。该部门的业务包括皮尔巴拉。它包括15个矿场，4个港口设施，澳大利亚的私有重型货运铁路（超过1,700公里），以及包括珀斯运营中心在内的配套基础设施。2017财年，该分部报告的资本支出为12.01亿美元，同比增长38.4％。

该公司专注于从完全集成的资产系统中提供最佳价值。它还旨在优化其矿山和产品，以最大化现有资产基础的自由现金流。该公司打算实施安全，健康和无死亡的运营，并专注于支持创新和技术以改善其绩效。它旨在与高度重视的合作伙伴合作，并支持可持续的本地和区域投资。

该分部报告2017财年收入为182.51亿美元，同比增长25％，2015 - 17年复合年增长率为14.4％。 2017年的铁矿石部门占公司收入的43.6％。

收入增加的原因是低品位矿石，铁矿石总产量和出货量增加1％。2017财年，该公司分别生产和运输了2.713亿吨（Mt）和2.72亿吨铁矿石。

该公司的铝业务由全资综合铝业子公司Rio Tinto Alcan负责。Rio Tinto Alcan是铝土矿，氧化铝和铝的生产商。其完全整合的设施包括铝土矿，大型氧化铝精炼厂和铝冶炼厂。该公司在澳大利亚，巴西，法国，加拿大，几内亚，冰岛，新西兰和阿曼经营着各种矿山和冶炼厂。它包括Amrun，Weipa，Yarwun，Porto Trombetas，Alouette，Arvida，Kemano，Dunkerque，Sangaredi，ISAL和Sohar。2017财年，该部门报告的资本支出为14.36亿美元，同比增长56.8％。

该部门的战略是关注矿山到市场的生产力改进，以提高绩效和回报。它还专注于降低成本，以改善炼油厂的地位。该公司旨在与客户合作开发新的应用程序，以促进增长。它还打算在整个周期中实现行业领先的增长和价值创造。

该分部报告2017财年收入为110.05亿美元，同比增长16.4％，2015 - 2017年的复合年增长率为4.3％。2017年的铝业务占公司收入的26.3％。收入的增加是由于Yarwun矿的强劲表现。此外，加拿大冶炼厂产量增加1％，铝土矿出货量增加10.3％。2017财年，铝产品集团向第三方交付了超过3200万吨的铝土矿。

铜和钻石部门提供矿物产品，如铜，金，银，钻石开采和钼。截至2017年，该部门有四个铜资产和两个钻石资产投入生产。在铜业务下，该公司在Kennecott，Oyu Tolgoi，Escondida以及位于智利，印度尼西亚，蒙古和美国的Grasberg项目拥有铜金矿的权益。Rio Tinto Diamonds（RTD）主要从事钻石的生产，采矿，制造，销售和营销。该公司的钻石资产包括澳大利亚的Argyle钻石矿和加拿大的Diavik钻石矿。2017财年，该部门报告的资本支出为13.74亿美元，同比增长48.7％。

该公司致力于改善其健康，环境和安全标准。它还旨在通过提高生产力来最大化现有业务的价值。该公司计划开发棕色地块铜增长方案和新的绿地项目，以控制成本并产生更高的现金流。

该分部报告2017财年收入为48.42亿美元，同比增长7％，2015 -2017年录得负增长6.9％。2017年的铜和钻石部门占公司收入的11.6％。收入增加是由于价格上涨和成本降低。 2017财年，钻石产量也增加了20％。2017财年，该公司生产了478,000吨矿铜，260,000盎司（盎司）矿金，420万盎司矿银，2,800吨钼作为副产品，以及2200万克拉毛坯钻石能源和矿产部门包括采矿和精炼业务。Rio Tinto Minerals（RTM）涉及硼酸盐，矿山，加工厂以及商业和研究设施。它在美国，澳大利亚，几内亚，加拿大，马达加斯加，莫桑比克，纳米比亚，塞尔维亚和南非拥有炼油厂和运输设施。其Dampier Salt Limited（DSL）子公司参与生产海运盐。 DSL（力拓：68％）通过Dampier和Port Hedland的海水太阳能蒸发以及位于西澳大利亚的MacLeod湖的地下盐水生产工业盐。盐主要销往亚洲的基础化学工业市场。该部分还包括几内亚的Simandou铁矿石项目。加拿大铁矿石公司（IOC）在纽芬兰省和拉布拉多省经营一家矿山，选矿厂和造粒厂，以及魁北克省Sept-lles的港口设施。它还运营着一条418公里的铁路，将矿山与港口连接起来。该公司的Rio Tinto Iron＆Titanium（RTIT）从事高档二氧化钛原料。RTIT在其位于加拿大的全资拥有的Rio Tinto Fer et Titane（RTFT）矿场开采钛铁矿。该公司还经营其他炼油厂，如南非的Richards Bay Minerals（RBM）;和QIT马达加斯加矿业（QMM）在马达加斯加。通过其煤炭业务，该公司向亚洲客户供应热能和炼焦煤。此外，力拓还生产焦煤或冶金煤，这是钢铁和水泥生产的重要成分。煤炭业务还供应铀，供全球电力供应商使用。铀业务包括澳大利亚能源资源（ERA），该公司经营澳大利亚北领地的Ranger矿和纳米比亚的Rossing Uranium，以及加拿大阿萨巴斯卡盆地的Roughrider项目。 2017财年，该部门报告的资本支出为4.67亿美元，同比增长231.2％。

该部门的战略重点是经营低成本和以需求为导向的业务。它还旨在通过技术研发和市场洞察力将业务拓展到新的全球市场。该分部旨在通过加强其在传统领域的地位来提升经营业绩。

该分部报告2017财年收入为7,764百万美元，同比增长15.3％，2015 - 2017年的复合年增长率为4.3％。

2017财年，能源和矿产部门占公司收入的18.5％。收入增加是由于2017财年的煤炭，铁矿石和钛产品增加。

在2017财年，RTM的硼酸盐产量为517,000吨氧化硼当量，DSL产量为510万吨盐。国际奥委会全年实现可售铁矿石产量1120万吨，颗粒产量6.1百万吨。RTIT的二氧化钛原料产量为130万吨。该公司生产了770万吨硬焦煤，2百万吨半软焦煤和1390万吨动力煤。铀产量为670万磅（mlbs）。

其他业务部门包括公司的勘探，技术和创新业务部门。截至2017年12月，该公司在15个国家开展了勘探活动，包括加拿大，智利，坦桑尼亚，赞比亚，澳大利亚和中国。它侧重于评估各种商品的机会，包括镍，铁矿石，铜，铝土矿，炼焦煤，铀，钻石和矿砂。该技术和创新集团在澳大利亚，加拿大，英国和美国设有基地。它旨在确定和促进整个公司的最佳运营技术实践。

该分部专注于收购新的优质存款，为公司创造商机。它还专注于管理现有的Oyu Tolgoi业务和蒙古的地下项目，以确保增长和创新。该公司打算支持工业和运营技术，以提高盈利能力。

该分部报告2017财年收入为1,000万美元，同比增长25％，并在2015 - 2017年录得25.5％的负增长。

其他业务分部占公司2017财年收入的0.01％。收入增加是由于其在新市场的勘探业务扩大。

中国分部报告2017财年收入为177.06亿美元，同比增长20.1％，2015 - 2017年复合年均复合增长率为9.7％。

中国占公司2017财年收入的44.2％。亚洲（不包括中国和日本）印度，新加坡，马来西亚，印度尼西亚，香港，蒙古，哈萨克斯坦，老挝和菲律宾2017财年的收入合计为51.08亿美元，同比增长8.9％，2015 - 2017年的复合年均复合增长率为6.6％。2017年亚洲（不包括中国和日本）占公司收入的12.8％。

美国2017财年的收入为57.16亿美元，同比增长21.4％，2015 - 2017年的复合年增长率为3.6％。2017财年，美国占公司收入的14.3％。

日本报告2017财年收入为47.01亿美元，同比增长23.4％，2015 -2017年复合年增长率为8.8％。2017财年，日本占公司收入的11.7％。

欧洲（不包括英国）报告2017财年收入为30.15亿美元，同比增长16.9％，2015 - 2017年复合年增长率为1.8％。 2017财年，欧洲（不包括英国）占公司收入的7.5％。

加拿大报告2017财年收入为11.11亿美元，同比增长8.5％，2015 - 2017年度录得负增长8.3％。 2017财年，加拿大占公司收入的2.8％。

澳大利亚报告2017财年收入为7.1亿美元，同比增长5.2％，2015 - 2017年间录得7.5％的负增长。澳大利亚占公司2017财年收入的1.8％。

英国报告2017财年收入为4.49亿美元，同比增长14.8％，2015 - 2017年复合年增长率为16.6％。2017财年，英国占公司收入的1.1％。

其他国家包括：莫桑比克，秘鲁，智利，加蓬，赞比亚，巴西，墨西哥，委内瑞拉，新西兰，巴布亚新几内亚，马达加斯加，纳米比亚，南非，毛里求斯，阿联酋，俄罗斯，大韩民国和摩洛哥。

该分部报告2017财年收入为15.14亿美元，同比增长30.5％，2015 - 2017年复合年增长率为26.7％。其他国家占公司2017财年收入的3.8％。

关键指标

截至2017年12月的财政年度，该公司的收入为400.3亿美元，与2016财年相比增长了18.5％。2017财年的净收入为87.62亿美元，而上一年的净收入为46.17亿美元。

表12：力拓：主要财务（$） 

表13：力拓：主要财务比率

 图15：力拓：收入和盈利能力

 图16：力拓：资产与负债