TCL科技的投资逻辑

本来是想写一篇TCL科技和京东方的比较研究，但是TCL科技的非主营业务比较剥离不久，能够比较的数据有限，比较的意义就不大了。目前简单对标价格数据，TCL科技的滚动市盈率为30.65，京东方A为93.46，京东方A目前的估值大概是TCL科技的3倍，这个现象一直持续很久。我的看法是，毕竟TCL科技的起步比较晚，市场需要更高的风险溢价，所以估值水平比京东方A低。但是随着华星光电的市场地位的确定，TCL科技最终的估值水平肯定是向京东方A看齐的，从这个角度来看，TCL科技的股价空间还很多。

当然，这只是一个维度。要讲清楚TCL科技的投资逻辑，我们必须要明确一件事，你是如何看待面板行业的。如果你完全不看好这个行业，下面的内容其实也没有必要继续看下去了。但就我个人来说，我是看好这个行业的发展，尤其是中国公司在这个领域的前景。为什么？

 

基于两个原因：一是面板行业的需求仍然很强劲，智能手机改变对面板的需求体量（仍然有增量）与特征（柔性屏、可折叠屏的需求），智能电视的发展又为这个行业的发展提供了新动力（智慧屏、大尺寸的屏幕等）。二是由于成本的原因，面板行业全球市场占有率开始向中国公司集中，我相信未来中国公司将会成为全球面板的主要供应方。

 

面板行业在过去确实算不上一个好行业，但是基于以上的判断，国内面板行业发展将迎来一个拐点，技术革新和市场集中度的形成，将使得国内的面板行业在效率提升和价格议价方面体现优势，从而提升整个行业的利润率。这个逻辑其实与几年前的家电行业投资逻辑相似，家电行业曾经经历混战，大家的利润率都很低，但随着市场集中度的提升及各自在细分领域技术的革新，家电行业的发展也就迎来拐点，才形成今天美的与格力两大巨头的行业局面，以及苏泊尔、老板电器等在细分领域的突起。

 

对国内面板行业的投资逻辑其实很简单——市场会继续增长的理由是增量需求+市占率的提升，所以我有理由看多具有竞争力的龙头企业——京东方A和TCL科技。但是从估值水平和运营效率来看，TCL科技更胜一筹。