中国股市的耐心与信心

2015年9月7日摘自《理财周刊》

     耐心与信心既是孪生兄弟，又是欢喜冤家。在信心爆棚之时，多数人会急功近利，丧失耐心；而在信心崩溃之时，多数人会丧失耐心，更加急功近利，甚至幻想一步登天。

     如果沪指3500点有“国家队”死守的防线，牛市或将卷土重来！转瞬之间，沪指3500点已经成为中长期的“政策顶”。国家赔了现金，股民赔了信心，在一个“信心比黄金都重要”的市场中，耐心要比信心更重要！

今年5月，“沪指万点不是梦”的歌声再次响起，我写道：“沪指万点不是梦，何时实现在梦中”，只是因为搜狐财经把这句话再次贴在了我的身上。虽然没有“沪指万点”的信心，却并未丧失对牛市下半场的期待。现在，股市投资人的信心就像扳过了头的弹簧一样，再想弹回去，已经力不从心了。此时，耐心的投资人应该如何操作呢？

     第一是要保持账户的流动性，投资人可以抢反弹，但绝不恋战。因为在反弹-下跌-再反弹的下降趋势中，耐心的投资人绝不抄底，因为底部只有在绝望之时才会形成。而管理层用心良苦，“利好政策”不断，让希望不断战胜绝望，结果却只能延缓绝望的到来。殊不知，“股市在绝望中落地”，在希望不断落空的时候，绝望才会创造长期投资机会。

     第二是要在耐心中恢复信心，以玩儿的心态参与股市，才能积小胜为大胜，逐渐恢复信心。此时，切不可因为赔钱而想大赌一把，谋求反败为胜。股市和赌场之间最大的差别之一就是：赌场中久赌必输，时间永远是你的敌人；股市中长线必胜，时间永远是你的朋友。

     第三是要明白长线投资绝非长期持有，“会买的是孙子，会卖的是爸爸，会空仓的才是爷爷”！尤其是在中国股市，这是一个刚刚完成转型的新兴市场，主流投资人还没有建立起价值投资的信仰，所以并没有形成真正的机构投资人群体。从价值投资的信仰看长线投资，是要在市场中长期等待机会，伺机而动，所以耐心要比信心更重要。

     耐心与信心既是孪生兄弟，又是欢喜冤家。在信心爆棚之时，多数人会急功近利，丧失耐心；而在信心崩溃之时，多数人会丧失耐心，更加急功近利，甚至幻想一步登天。索罗斯先生是一位成功的投资人，一生中不断试错，决定其传奇生涯的是四大战役，其中还包括一次惨败。所以他说，不要和投资市场讨论决策的对与错，关键是对的时候你赚了多少，错的时候你赔了多少。只要前者的收益远高于后者，你就是一个成功的投资人。而要做到这一点，关键在于要潜心研究哲学，才能保持心理的平衡，面对无限的机会。

     股市中的超额收益，表面上似乎来源于人的超凡智慧，其实来源于人的失误，包括前人他人和本人的失误。由于投资人在市场中都会犯错误，股市中就不断累积了一种财富——“失误者剩余”。每一个人都是失误者，每一个人也都会受益于前人和他人的失误。所以行为金融学发现，股票价格的暴涨暴跌来源于人性的本能缺陷，人性难改，泡沫永存。股市暴跌时，场外人会幸灾乐祸，却往往并不知道是自曝愚蠢。现代社会是风险社会，风险社会的主流财富是风险财富，所以人生最大的风险就是不承担风险。

     暴涨暴跌之后的股市返璞归真，会有一段时间的平静。但股价的波动是永恒的，投资机会依然存在，人们可以失去对牛市的信心，却不可失去捕捉机会的耐心。尤其是在中国，股市的波动性较高，若不刻意追求一夕暴富，耐心投资人的财富机会就更多。此时更要坚持价值投资的信仰，耐心等待目标股票跌入低估值的价格区间，如巴菲特的拍档查理芒格一样，把投资机会的选择视为在棒球场上等待可以全垒打的“击球区”。