把握军工景气龙头+拐点型公司

国盛证券 张润毅,张高艳

成长+改革双重驱动，把握景气龙头和拐点型公司。 

1） 从行业景气周期和军费开支节奏来看，我们预计 2020 年军工基本面比 2019 年会更好，行业景气度维持，行业整体业绩和订单预期有望进一步提升。

2） 优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力加大。现在核心配套 2020 年 PE 估值 25-35 倍、总装企业 30-40 倍，由于 2020 年主机厂业绩增速有望达到 20%，军工白马业绩往上的确定性较高，我们认为 2020 年军工板块具备良 好的配臵价值。

3）从博弈的角度，近期受疫情全球扩散影响，全球股市回 调显著，我们认为随着系统风险落地后，市场热度将继续提升。2 月 14 日 再融资新规发布，政策松绑+十三五末临近，我们认为各大集团资本运作规 划有望进入密集兑现期，军工改革红利有望持续释放。 

本周重点推荐：苏试试验（300416）。

IC 检测稀缺标的，有望切入军工、 汽车电子检测广阔市场。

1）公司发布 2019 业绩快报，2019 年实现收入 7.88 亿元，yoy+25.31%；归母净利润 0.87 亿元，yoy+20.58%，业绩稳步增长。 

2）公司试验设备+服务双轮驱动，设备类型从单一型向综合类演变，实现 量价齐升；服务方面，并公司已初步完成全国实验室网络布局，有望进入收 获期。

3）我们认为通过收购上海宜特，公司实现了从下游零部件向上游元 器件、芯片的产业延伸，公司在享受半导体产业发展红利的同时，有望加速 切入军工电子、汽车电子市场，未来发展前景可期。 

选股思路与受益标的：军工成长与弹性兼具，紧抓景气龙头与拐点型公司：1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、 内蒙一机；

2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：振华 科技、苏试试验、航天电器、红相股份；

3）突破技术瓶颈且处于需求爆发 前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；

4）军工改革受益弹性品种：杰赛科技、四创电子、航天电子。 

风险提示：

1）军工改革力度不及预期；

2）军工企业订单波动较大。