#每日复盘
一、消息面
1、奇安信：公司发布2020年业绩快报，公司实现营业收入41.65亿元，同比增长32.04%，实现归母净利润-3.29亿元，亏损较上年同期减少33.62%，2020年第四季度实现营收入22.95亿元，同比增长33.43%，实现归母净利润6.78亿元，同比增长40.96%。截至2020年底，公司总资产较年初增长73.62%，所有者权益增长99.42%，资产负债率由年初的29.55% 降为年末的19.26%。总体来看，业绩符合年初下修之后的预期。
展望2021年一季度及全年来看，行业趋势方面，政企客户在等保2.0和净网条例推动下，网络安全逐渐成为合规刚需，同时随着云计算应用的逐步落地，数据边界的模糊化推动了网络安全体系能力的升级，管控类产品的需求大幅增长，代替了传统的边界产品。从公司层面看，奇安信在基础架构安全、大数据智能安全检测与管控两类新赛道产品在市场上的竞争力不断提升，在自有产品中营收占比由2019年的34.95%提升至42.65%；四季度的业绩略低于之前预期主要是因为北部城市因疫情反复导致项目实施延后，但是这部分项目只是延期交付不会消失，可能在今年一二季度体现；公司减亏进度符合预期，由于硬件产品占比下降，2020年公司毛利率提升2.83pct，同时通过加强费用管控、提升经营效率，费率进一步下降，带动盈利能力提升。我们之前在复盘中详细写过网安的逻辑，对比海外网安行业发展进程来看，网安行业未来几年具备良好的成长性，密切关注奇安信一季度业绩情况。
2、北向资金：平安、万华净流入超7亿，宁德净流出超7亿。具体参考 沪深港通资金流向 _ 数据中心 _ 东方财富网
二、基本面
1、白酒：今天跌幅普遍很大，主要是市场风格原因，回调后积极关注高端白酒和次高端里竞争优势明显的白酒公司，比如茅五泸、汾酒、古井、今世缘、洋河等。洋河今天跌幅较小，主要原因是昨天开了股东大会，完成了换届选举，张联东出任公司董事长、钟雨出任公司总裁、刘化霜出任公司常务副总裁，洋河从2019年开始调整，产品和渠道都重新做了梳理，春节动销反馈情况比较好，M6+换代成功，M3水晶瓶预计也在中秋前完成换代，后续还会做海天的升级，目前公司完成合计10亿元回购用于股权激励，预计激励方案是新领导班子审议议程之一，有望近期出台，在持续的管理动作和产品升级事件催化下，短期比较有看点，但要看长期维度，业绩增速不会太高，行业地位未来可能被汾酒超越。因为商业模式比较好，所以选择白酒股，可以基于多个维度。白酒股，之前也说过一个规律，就是每次领涨的企业不大一样。
目前的环境，大家最怕陷入的是基民赎回的负循环，那么可以优先买确定性最高的，比如高端可以选五粮液（茅台更好，但一手对部分同学来说已经太贵了；老窖有优秀管理层更替的风险），公司今年有提价预期、未来两年的业绩预期增速在20%，对应的能接受的估值，我说过是对应明年35倍，也就是255附近，这是能接受的比较高的估值、这附近可以考虑第一笔。次高端，单纯从确定性角度考虑，那就是汾酒吧，因为汾酒在经销改革后，品牌势能加速释放，今年预计业绩增速40%、明后年都是30%，对应能接受的比较高的估值，是对应明年45倍、这附近可以考虑第一笔，对应是245元附近。
其他白酒股，估值方法也是类似的，整体对龙头我都是看好的，包括茅台、老窖、洋河、今世缘、古井、酒鬼酒等。白酒股过去的估值体系，是15-30倍，这个大家翻一下就知道了。后来我也讲过很多次，因为周期性大幅减弱，白酒股估值开始向大众消费品靠近，合理区间变成了25-40倍。当然，这就是大致区间，实际还需要结合业绩增速等进行一定的上调和下调。为什么直接看明年呢，是因为赛道太确定了，所以大概率跌不到今年的合理估值；而成熟市场，本身好公司就是提前进行估值体系的切换——就是提前看次年的估值。
2、中国中免，近期去过三亚免税城的同学，对它的景气度会有非常充分的了解，人山人海、买东西的排队非常长，所以发展空间很大。按照比较乐观的盈利预测明年150亿来看，给予对应40倍估值，那么差不多就是6000亿市值和300元附近。那么从这里附近往下，可以开始考虑，如果能跌到对应今年40倍也就是230元附近，那么可以买足。
3、建材：数字水泥网讯，2月25-27日，长三角沿江熟料价格计划开启第二轮上调，幅度30元/吨，主要还是得益于粉磨站短期备货需求。另外，华新水泥披露业绩快报，收入293.56亿，同比减少6.62%，归属于上市公司股东的净利润5.6亿，同比减少11.2%，处于之前业绩预告范围内，符合预期。公司业绩同比下降，主要原因是公司有34%的收入来自湖北，这部分在去年上半年受新冠疫情的严重冲击，另外去年7 月份因长江流域的强降雨以及洪涝灾害，需求再度受阻，最后公司40%收入来自产能投放较多、水泥价格不断下降的西南地区。从恢复程度来看，2020年第三、四季度公司单季业绩同比上年同期分别增长约5%、7%。
华新水泥本身质地不差，只是去年受到的波折确实比较多。公司前期提出了比较宏大的十四五规划，并且配套相对应的员工持股计划，到2025年公司收入、利润较2019年翻倍，那么对应接下来4年的复合增长率达到19%，是水泥行业中算是增速比较快的公司。为了达成目标，公司也是目前水泥龙头中资本开支最大的企业之一，主要投向骨料和海外业务，骨料方面今年会有3万吨的机制砂投产，海外主要通过并购实现，目前疫情影响下有所推迟。除了这两项以外，今年公司自身也有两点可以贡献弹性，首先是湖北地区的需求恢复，去年针对湖北省发了近200亿的特别国债，用于疾控体系补短板强基层，许多项目今年仍然在施工，另外许多企业也表明会加大对湖北投资；另外西南地区中，贵州水泥价格经过两年的下跌后，今年是有可能见底回升的，不过还需要未来的持续跟踪，对于公司来说主要逻辑还是在于骨料和海外业务。水泥行业中，确定性最高、最简单的机会还是港股的中国建材。玻璃板块今天普遍大跌，暂时还没看到有更多的消息，行业的基本面也不太可能在1、2天内发生逆转，所以更多还是跟随其他周期股下跌，周期股由于没有信仰，整体波动会比更大一些，但对玻璃和玻纤，不管是看景气度还是其他，目前都是看好的。
4、面板：根据三方数据，2020年全球智能手机面板出货量18.9亿片，同比增长6%。分季度来看，增幅最大的是在2020年Q4，全球智能手机面板出货共计5.7亿片，同比增长17%。在智能手机终端市场下行的局面下，面板市场出货实现逆势增长主要是两方面的原因，一是终端市场特别是海外市场逐步恢复，受此影响整机厂商加大低端产品的拉货力度，补库存策略明显。二是IC、4G SoC等上游零部件短缺促使终端厂商采取积极的订单策略，谨防后续因零部件短缺造成缺货。从厂商方面看，京东方、三星、天马分列TOP3，不过在产品结构上有差异，京东方以a-Si屏为主，三星基本上是OLED屏，天马则是以LTPS屏为主。去年整体来看，智能手机终端市场升级放缓，终端厂商为抢占市场份额及降低成本，加大了对a-Si产品的布局，相应的LTPS屏需求下滑，OLED则略有增长。展望今年，一季度智能手机面板订单需求仍较为旺盛，但由于下游采取了积极的增加库存策略，因此需求前置效应明显，仍要看今年整体手机需求如何。另一方面，驱动IC缺货的已经传导到智能手机面板各个技术的市场，供应链稳定性仍将接受考验。此外终端客户对价格上涨的接受程度值得关注。总的来说，今年行业仍有较多不确定性，从各家的屏幕策略看，今年可能仍将是低端a-Si屏需求旺盛+OLED加速渗透的局面，京东方a-Si屏的产能最大，且四季度公司开始为苹果手机供货，因此京东方在小尺寸屏的业绩值得期待，需要关注的是公司在国内柔性OLED屏的客户开拓情况。
5、锂电设备：近年来随着TWS蓝牙耳机、智能穿戴、智能音箱、电子烟和无人机等新兴消费类电子产品需求日益扩大，为消费类锂电池行业注入了新的增长动力。根据三方统计，2020年全球无线耳机市场的规模估计已达到2.2亿台，由此估计带来的锂电池市场增长了90%。预计到2022年全球出货量将增至6亿部，年均复合增长率为66%。在笔电市场，2019年全球笔电市场出货量为1.71亿台，同比增长5%，预计2024年出货量将增至1.94亿台，年均复合增长率3%，虽增长缓慢但仍有存量市场。到2025年全球电子烟市场规模将超过3000亿元，按照锂电池占据电子烟10%-30%的成本，届时电子烟用锂电池的市场规模有望达到千亿市场规模。工信部预测，到2025年，民用无人机产值达到1800亿元，年均增速25%以上。而目前消费级无人机基本全部装配锂电池。近期德赛电池、加百裕和珠海冠宇均有相关的锂电池项目进行布局，目前已经公开的信息显示，相关投资额总计达28亿元，我们前面也讲过，杭可科技在业务上更偏向于消费锂电方面，那么此轮消费类锂电的扩产项目它是直接受益的，一季度订单存在着超预期的可能，目前位置对应21年40倍出头、对应22年30倍出头，相对来说具有性价比。此外，宁德时代和恩捷股份，昨天复盘也都有进行过详细的梳理。医药股整体很贵，所以放在接下来进行梳理。
三、策略
1、从市场情况来看，基金赎回的负反馈效应可能已经初步显现，目前中证500依然显著强于沪深300，说明市场回归均衡的过程仍未结束。我们之前判断市场走完回归均衡过程后，可能会整体进入调整或震荡的时期，现在看这一风险仍然存在。市场在连跌多日后，是否会展开反弹行情，我们无从预知。但是在前期权重股泡沫化行情结束后，投资者需要对市场有一个清晰的认识，即前期的行情是由流动性宽松驱动，那流动性从宽松逐渐回归常态以后，估值必然有一个下降的过程。再加上美债收益率的上行趋势，核心资产的确定性溢价变小，更加加剧了估值下降的风险。
其实从投资者自身角度来说，要明白自己的投资周期长短，如果是短线投资者，自然可以去博反弹，在市场短期超跌的时候抄底。但是如果是长期的价值投资者，需要按照自己对企业价值的判断再入手，没必要去博弈。从理论上讲，高估值可以由盈利增加或是股票价格下跌消化，但是通常由盈利增加消化难以实现，因为所需时间太长。而通过股票价格下跌消化，就需要考虑市场情绪的因素。股票处于上涨趋势时的100倍估值和处于下跌趋势时的100倍估值是完全不同的，前者隐含了乐观的情绪预期，后者隐含了悲观的情绪预期。所以如果100倍估值是股价的合理估值，那大概率在上涨趋势，股价会冲破这个估值桎梏，而在下跌趋势，股价会向下杀到合理估值往下的位置才会企稳。以右侧交易的原则来说，一个经历过完整中期调整的股票，才有更高的安全边际。而在中期调整的过程中，有大把的时间可以用来研究建仓，无需在下跌的时候很心急的去抄底。作为价值投资者，能够耐心等待市场走完下跌过程和持股待涨一样重要。市场就是一个反人性的地方，忍住交易的冲动，承受内心的煎熬，然后用内心的煎熬换到钞票。
2、至于板块核心企业的梳理，我已经给了具体企业和估值计算过程，我希望大家可以自己多看几遍复盘，然后做出自己的笔记，得到自己的总结。否则，不知道这东西怎么来的，背后到底意味着什么，以及在什么情况下需要上调或下调合理估值，那肯定是不行的。
就说这么多，大家晚安！
联系客服
