电广传媒：互联网+，拥抱新时代
投资要点
事项：最近，我们调研了电广传媒，了解了公司发展状况和未来发展觃划。
平安观点：
筚路蓝缕，拥有开创新业务的姿态：电广传媒早期业务以独家代理实际控制人湖南广播电视台的广告业务为主，后来随着这块业务的剥离，公司通过兼并收购等建立起以有线网络传输为主的，广告影视、投资管理、酒店旅游为辅的四大业务板块。公司在广电系公司中属于积极进取、拥有不断开创新业务精神的公司。
云联网时代新创业，内容、广告、网络、投资齐绽放：公司目前拥有550万有线网络用户，具有家庭云联网的天然卡位优势，从2013 年下半年开始，公司明确云联网化发展思路，积极向云联网转型。其中，内容领域和全球领先的独立电影制片公司狮门影业合作，以25%的比例参与投资和分账；广告领域2014 年投资了江苏物泰、广州翼锋等云联网广告平台；通过对机顶盒的升级和改造，公司将在机顶盒中提供更多的家庭云联网内容，并获得相应的分成收益；公司拥有领先的PE 机构达晨创投，对比九鼎投资，价值达250 亿。
鉴于公司新业务的积极拓展，给予“推荐”评级：我们分别给予有线网络、影视广告、投资管理、酒店旅游200 亿、180 亿、280 亿、40 亿的估值，总体估值在700 亿，相比目前513 亿市值有36%空间。预计15-17 年公司EPS 分别为0.40、0.71、0.79 元，目前股价对应89.4、50.7、46 倍PE，鉴于公司在家庭云联网的卡位角色、积极拓展新业务，我们首次给予公司“推荐”评级和48 元目标价。
风险提示：外延扩展低于预期，和狮门影业合作低于预期
林娟
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