不准备长期持有京东了

几个月前，刘强东因强奸嫌疑在美国被捕，京东股价最低跌到19.9，我越跌越买，平均成本在23元左右，当时我说，我计划持有京东至少3年，我认为京东是一家伟大的公司，京东的用户综合体验远超过淘宝天猫。目前，京东股价涨到31元了，但我却不想长期持有京东了。

虽然，一直以来，我相信以京东为代表的自营电商模式，最终一定会超越淘宝天猫的平台电商模式，成为主流。同样的逻辑在线下零售业和美国的在线零售业都反复重演过多次了。

平台电商模式在中国成为主流，跟中国社会目前所处的发展阶段密切相关，人均收入极低的情况下，沃尔玛是无法生存的，底层经济只看性价比，时间和人命不值钱，菜市场、农贸市场、步行街模式盛行，便宜的假货、低劣产品受欢迎，底层经济繁荣。

我记得90年代，我父母无法理解为什么有人会去沃尔玛这样的超市买菜，因为沃尔玛明显比菜市场贵一些。站在今天，我们自然理解了，沃尔玛虽然比农贸市场贵一点，但不会有假货，不需要浪费时间讨价还价（时间更值钱），有沃尔玛把关质量放心，随着收入提高，人命更值钱，更重视有机环保的食物和日用品，不会只看价格去选择便宜但有臭味道甚至有毒的廉价塑料制品，所以，中产阶级选择沃尔玛、京东和朴朴超市等自营模式大卖场。

随着未来十年二十年中国人均收入的提高，人们的健康和时间更值钱，必然是自营模式越来越受欢迎，所以，拼多多和淘宝等平台电商模式，注定是在争抢一个越来越狭窄的市场。

但是，一家模式和方向正确的公司，就一定会赢得最终的竞争吗？

看知乎上京东员工发的帖子，京东内部管理很混乱，员工抱怨很普遍，客户购物体验虽然总体上很好，但员工的激励机制有问题，而且，这个行业竞争太激烈了，京东的地位还没稳固，加上经济下行，不适合长期拿着，我考虑在30~40元左右分批卖掉京东的仓位了……

京东负面消息泛滥，还是跟刘强东的个人性格造成的企业文化、组织管理能力有关，如果员工大多数都对工作不满意，说明激励机制有问题，京东本质上是一家物流企业和零售企业，披着互联网的外壳而已。阿里巴巴是地道的互联网公司，整个组织管理能力、企业文化和员工素质远超过京东，虽然我看好自营电商模式，但京东的团队、组织能力和企业文化不够优秀。

而且，我发现最近半年，我家用京东的频率大幅度下降，油米肉菜都不用京东了，被朴朴超市抢走了很多份额，京东到家完全败给朴朴超市了，生鲜电商领域，有了更有潜力的新物种……

京东增速的下滑，还跟房地产市场的二手房冻结交易、新房销量下滑有关，冰箱、洗衣机、电视机、空调等大家电耐用品的销量，跟新房销量密切相关，而3C电器数码类产品的销售额在京东的营收和利润中占比不小，如果接下来几年房地产市场下行，京东的业绩和增速恐怕不乐观。

去年下半年开始，资本市场遭遇寒冬，大量互联网公司开始裁员，经济形势不乐观，消费降级一度甚嚣尘上，如果消费降级，那平台类电商显然会更加受益。

京东还是当做一个烟蒂股，赚几十个点走人吧，不适合长期持有，至少目前护城河还不够宽广，电商竞争格局待定，刘强东未必不会重蹈楚霸王的覆辙……

巴菲特说过，零售行业不是好的投资对象，竞争太过激烈，很难长期持续盈利，沃尔玛是零售业的异类，能够长期持续给投资者带来回报。

沃尔玛这种连锁零售巨头的崛起，可能还跟美国农业机械化有关，一个世纪前，一个美国农民生产的粮食只能养活6-8个人，现在，这个数字是126个人，我看了很多美国自动收割的农业机械视频，感觉到美国农业效率太高了，小种植主根本没法竞争的，供给端工业化批量生产之后，销售端自然也就要配套着连锁经营了，这样同时上市的超大量的农产品可以快速配送到全国各地的终端超市，不可能让农贸市场的菜农一点点帮着卖……美国动物饲养屠宰也非常高效率，与终端卖场的连锁自营模式相匹配。

各式各样的收割机械，节约了各种人力成本

收卷心菜，我只服这台农机的操作

万亩土豆应该怎么收割？看看德国人的收割机就知道啦

但在目前的中国，这种大规模机械化农业尚未出现，农村土地尚不能自由交易，也就无法兼并成大片的农田。沃尔玛、COSCO等连锁超市在美国卖出的蔬菜、肉类、水果价格可以比当地单体菜农价格低得多，单个菜农只能主打有机环保非转基因等概念，走高价路线。但在中国，沃尔玛的菜价相比农贸市场是没有显著优势的。

再加上，目前中国社会所处的发展阶段，对假冒伪劣、走私、傍名牌、盗版等容忍度很高，淘宝上大量小卖家和小公司不用缴纳足额的五险一金和增值税，大量人口的低收入水平决定了他们买东西更看重价格而非品质、健康、环保，所以，自营电商模式要想战胜平台电商模式，成为主流，恐怕还需要相当长的时间。

花旗银行对零售企业市销率对比，京东去年最低在0.47左右，目前0.62，沃尔玛目前在0.56，考虑到京东更高的成长性和物流金融、平台第三方电商业务的利润，京东目前依然是低估的。我可能会在40左右清空京东的仓位，不准备长期持有。