“ 历史不会自我重复， 但总是有着惊人的相似。”马克·吐温曾经这样说过。
Robert F. Bruner，这位任期已达十年的美国弗吉尼亚大学达顿商学院院长似乎格外钟爱马克·吐温，他的金融学著作《1907完美风暴》就以这句名言开场，而整本书中，在美国文学史上占有举足轻重地位的作家马克·吐温不止一次地出现，颇有向其致敬的意味。
在第二届上海国际投资论坛间隙Bruner院长对话了《中国房地产金融》，当谈到金融危机时，这位举止儒雅和蔼可亲的院长扶了扶眼镜，再次引用了马克·吐温的诙谐，“历史不会自我重复，但总是有着惊人的相似”。
历史回响
1907年11月14日，一声枪响震彻了纽约的一栋别墅。这声枪响似乎是一个多事之秋的终结，然而饮弹自尽的当事人没想到的是，这声枪响竟然拉开了近代首场金融危机的序幕。
如果不研究美国金融危机历史的话，谁也不会想到美国近代首场金融危机是由信托公司引爆。
在19世纪末20世纪初，信托公司作为规避施加在商业银行业务之上的管制和限制的工具，变得非常普遍。但是，这种不受约束的金融工具其实很脆弱。
1 9 0 7年1 0月2 2日，拥有超过6 0 0 0万美元存款的纽约第三大信托公司——尼克博克信托公司（Knickerbocker Trust Company）因其控股股东进行铜交易时发生巨亏，从而引发存款人的恐慌挤兑，不得不宣布倒闭，由此触发了美国近代第一场金融危机。
而开枪自尽的人名叫查尔斯·巴尼，正是尼克博克信托公司刚辞职不久的总裁。许多人猜测，查尔斯·巴尼自杀是出于对财务破产的恐惧，个中原因当然不得而知，但唯一可以确定的是，尼克博克的倒下触发了美国金融市场一个世纪以来影响最为深远的一场大恐慌。
“一切的开始还得向前追溯”，Bruner院长说道，“1906年4月美国发生了一场地震，为了帮助旧金山灾后重建，全世界的黄金和资金开始回流，从而触发了欧洲各央行的竞争反应，各央行纷纷提高利率阻止黄金外流，美国一时陷入钱荒，直到次年10月尼克博克破产，市场瞬间被恐慌情绪裹挟，投资者储户纷纷从银行挤兑从股市撤资，经济衰退骤然而来”。
当整个国家的金融体系面临着崩溃的巨大危机，美国政府在处理这场危机过程中却显得无能为力。当时美国还没有成立中央银行，联邦政府无法增加货币供应量，无力向濒临破产的重要公司提供资金支持。
私营业界挽救了自身，摩根大通靠一己之力组建资金池试图挽救岌岌可危的金融系统，抵抗席卷而来的风暴。在约翰·皮尔庞特·摩根的积极运作下，成百万美元的黄金开始从欧洲运往纽约，使资金短缺的局面得以缓解。也正是这场金融危机，促成了美联储的诞生。
2007年，恐慌卷土重来。当全世界都为金融海啸一筹莫展的时候，Bruner院长转身回望，试图通过对1907年恐慌以及金融危机更为宽泛的考察，提供一个既能解释过去，又可预见未来的视角。
“金融危机的产生是多种力量共同作用的结果，是金融市场的一次'完美风暴’”，院长如是说，“金融体系的各部分是相连的，这就意味着某个机构、城市或地区的麻烦能够轻易且迅速地传导到其他地区。”
Bruner院长指出，金融危机爆发的基础正是金融体系的两个最重要特征，系统本身的存在就意味着危机会蔓延，而金融体系的复杂性又决定了信息的不对称。
连锁反应
亚马逊雨林一只蝴蝶扇动翅膀，也许就引发德克萨斯州一场龙卷风。而巴尼的一声枪响，则为一场完美风暴埋下了伏笔。
在整整一个世纪之后的2007年，金融危机濒临爆发，两场危机之间具有怎样的关联性和借鉴意义？Bruner院长指出，一次次的金融危机，其实充满了相似性。“
历史其实在不停地重复，只是以不同的形式出现”。Bruner院长指出，数次金融危机之间确实存在诸多相似点，在《1907完美风暴》中他以事实
佐证，多数危机都是以市场上盛行的过度乐观心态为开端，随后衍生出一种奇特的心态，“也就是人们相信，这一次一定不一样”。
全球投资之父邓普顿爵士曾说，金融界最危险的几个字莫过于“这次不一样”，他由此进一步指出，资本市场本身具有很多特点是反复出现的，而且难以避免。
“所以乐观情绪是一切的根源，而在美国，这种乐观情绪又由债务融资支撑，尤其是国有机构往往支撑着按揭贷款的增长”，Bruner院长说道。
“据我所知，在2008年那场危机之后，中国政府实行了更加自由宽松的货币政策，从某种程度上也助推了房地产市场的急速上涨，而监管态度的相对松散则在一定程度上刺激了泡沫的形成。”
他进一步指出，在这种整体乐观的氛围中，往往会出现某种冲击或震荡，任何一场危机的爆发，都是有某些因素触发了这种觉醒。
Bruner院长可以说是连锁反应的笃信者，“没错，连锁反应或者说蝴蝶效应是如此重要，金融系统中各部门紧密相关，银行和证券市场内部高度联动。
所以即便是某个角落里发生的经济事件也会牵一发而动全身，影响到世界其他地方的经济前景和未来表现”。
每天早晨， 在美国市场的喧嚣开始之前，Bruner院长一起床就开始关注标普500期货指数，关注伦敦、香港、上海期货市场的变动，他指出，任一市场的剧烈波动都会提前反映出美国市场的波动。
“当然，美国和中国市场的关联也可见一斑”。“宏观市场面如此，落实到各银行之间也一样，银行之间的资金流动构成一个环环相扣的链条，一旦其中一个环节坍塌，整个系统会如多米诺骨牌一般发生连锁反应。”
“ 这是8 0 年以来我们面临的最为诡异的环境”，他这样描述如今的背景。
在现行低利率甚至负利率环境下，经济早应进入扩张阶段，然而经济迟迟没有恢复。在院长看来，唯一的解释就是强有力的通缩压力依然横亘在世界经济的上空。
“我们今天所见，拜最近一次金融危机所赐，金融系统依然处在困境之中，举世都面临着通缩风险”，Bruner院长说道，“技术进步，尤其是新的信息技术带来的信息传播的结构性变化，直接导致了某些部门的失业率上升，从一定程度上来说，增加了通缩的压力。”
“在原油市场，通缩的其他表现则尤为明显，首先是原油价格的急剧下降，其他商品价格的下跌也引人瞩目。而所有这一切无不诉说着全球金融系统正面临着困境。”
各央行对于升息也是一万个不情愿，除非通缩压力完全消减，Bruner院长认为，各央行可能还需数年才会真正开始升息。
从美国的历史经验来看，影响最深远的金融危机往往会伴随着长达数年的通缩“余孽”，我们目前正在经历的很可能也是同样的“余震”，所以也许我们需要的是多一些耐心，等待通缩按照自身规律从经济系统淡出，最后迎来增长。
联系客服
