生物医药：2012年医药行业年度策略      2012-1-1

    投资要点

　　【医药行业长期增长无虞】

　　从医药行业自身的内生性发展因素看，受人口老龄化、疾病谱的变化、居民保健意识的增长和新医改持续推进等因素的刺激，我国医药行业“黄金十年”的发展值得期待。

　　【医药行业短期的发展取决于政策搏弈的结果】

　　医药行业当前所面临的最大不确定性因素来自于行业政策。《生物医药产业“十二五”发展规划》即将出台，作为“十二五”期间医药行业的纲领性文件，将为医药行业近年的发展保驾护航；而药品降价政策虽然或成为常态，但从保持企业积极性的政策导向看，预计也会控制政策的严厉程度。整体上我们认为短期内医药行业受到的政策扶持大于政策冲击，行业机遇大于挑战。

　　【医药行业投资策略】

　　（1）从基本面情况看，2012年上游中药材成本压力预期有望缓解，部分优质企业的盈利能力将获得回升，我们预计板块的收入增速为20-25％，利润增速为15-20％，整体增速水平略有放缓，但成长性仍然较为确定；（2）从估值情况看，医药板块经过一年时间的调整，目前绝对估值水平为30倍，处于历史低位水平，整体估值风险已经释放大半，虽然医药板块相对估值的高溢价水平或将难以持续，板块将出现结构性分化，但高成长性的个股仍有望持续享受高估值溢价；（3）从政策面情况看，生物医药“十二五”规划即将出台，创新类企业受益预期强烈。

　　我们认为2012年的医药板块投资思路总结起来有三关键点：“政策推动＋业绩支撑＋创新能力”，三者缺一不可，即我们建议从十二五规划等行业扶持政策的方向出发，选择有业绩支撑的创新类个股，同时谨慎回避可能受到药品降价等政策冲击的个股。

　　2012年我们给予医药板块“推荐”的投资评级，我们推荐的投资组合包括：天士力（600535）、爱尔眼科（300015）、东富龙（300171）、沃森生物（300142）、昆明制药（600422）等。（东海证券）