近日，长江证券发布了宠物行业的研报《佩蒂股份深度报告：对比婴幼儿奶粉行业看中国宠物食品行业的发展趋势》。长江证券认为，婴幼儿奶粉行业的发展对于宠物食品行业具有很高的借鉴价值，行业都会经历品牌建设到进口替代的发展阶段。 宠物食品VS婴幼儿奶粉： 从品牌建设走向进口替代
宠物食品与婴幼儿奶粉行业具有很多相似之处：
第一，需求相对刚性，棘轮效应明显。宠物食品和婴幼儿奶粉行业都符合消费升级的趋势，一旦形成固定的消费习惯后很难改变，消费者易于随收入的提高增加消费，但不易于收入的降低而减少消费。
第二，消费者的价格敏感度低，行业发展初期市场被外资垄断，从1990年开始，全球排名前20的婴幼儿奶粉品牌陆续进入中国，2006年国外品牌的市场占有率超过60%。
第三，终端消费不受季节影响，行业快速成长期的增速水平在15%以上。
第四，消费升级带动整体行业规模的扩容，销售渠道从线下走到线上。尽管母婴店、商超等传统渠道仍然占据重要地位，但电商渠道发展迅速，2008~2016年电商渠道销售占比从0.2%增加到23%。
长江证券认为，国产品牌在婴幼儿奶粉行业已经逐步完成了自身的品牌建设，并进入到进口替代的阶段；由于宠物食品行业发展起步较晚，国产品牌正在经历品牌建设的阶段，因此国产婴幼儿奶粉品牌的发展历程具有很好的借鉴意义。
婴幼儿奶粉行业：
国产品牌在挑战中发展壮大
国产品牌建设之路并非一帆风顺，安全与品质是婴幼儿奶粉品牌发展的根基。中国婴幼儿奶粉行业的发展大致经历了以下三个阶段：
（1）2000-2006年，品牌导入期，国外品牌占据了我国婴幼儿奶粉行业很大的市场份额，但伊利、蒙牛等乳企的发展壮大使得国产品牌的市场份额逐步提升，国产奶业产业链得以形成；
（2）2007-2015年，行业成长期，出生人口的增加以及育婴观点的转变促进了婴幼儿奶粉行业的快速发展，在此期间，食品安全事件也起到了重要的催化剂，2006年雀巢婴幼儿奶粉碘超标，国产品牌迅速崛起，而2008年的三聚氰胺事件使得国产品牌明显受挫，外资品牌的市场份额进一步提升；
（3）2016年至今，行业成熟期，行业增速开始放缓，龙头企业受益于注册制改革有望迎来市场占有率的快速提升。
长江证券认为，注重质量与安全，打造优质的品牌影响力是国产奶粉品牌能够脱颖而出的关键。国产婴幼儿奶粉品牌的发展起步于90年代中期。90年代初期，全球排名前20的婴幼儿配方奶粉陆续进入中国市场，到2000年左右外资婴幼儿奶粉品牌的市场份额在80%左右。2000年以后，国内乳制品行业发展速度加快，根据中国奶业协会统计，2003年全国乳制品行业零售总额达到425.41亿元，年均增长率为16.18%，几乎是同期GDP增速的两倍。乳制品行业的快速发展也带动了婴幼儿奶粉行业的发展，国产婴幼儿奶粉品牌开始逐步脱颖而出，2006年，国产婴幼儿奶粉的市场占有率在40%左右。从产品定位来看，外资品牌普遍主导高端市场，国产品牌在中低端市场占有率较高。从购买奶粉的考虑因素来看，质量与品牌是消费者考虑最多的因素。
同时，打造具有市场影响力的品牌充满挑战，食品安全是所有国产品牌发展过程中应当关注的焦点。2007年开始国内婴幼儿奶粉行业进入高速成长期，中国婴幼儿奶粉市场规模不断扩容。2007~2015年，婴幼儿奶粉行业市场规模从258亿元增加到1129亿元，市场规模增长超过3倍。2008年三聚氰胺事件给国产婴幼儿奶粉品牌产生了严重的负面影响，2008~2013年国产品牌的市场份额从52%降低到43%。
长江证券认为，品牌的建立需要长期的积累和持续的投入，而优良的产品品质是企业发展的立足根本。
长江证券认为，注册制有望带来奶粉行业集中度的大幅提升。我国自2018年1月1日开始执行《婴幼儿乳粉产品配方注册管理办法》（以下简称“办法”），《办法》规定每个奶粉生产企业不得超过3个配方系列9种产品配方，该注册制相较过往政策具备明确的量化规定，18年1月1日执行，无法申请到注册的小品牌将退出市场，让渡部分市场份额。
该办法的出现有利于国内婴幼儿奶粉行业的产能出清，国产品牌或将迎来“规模为王”时代。婴幼儿奶粉行业在快速成长期销售渠道完成了“商超-母婴店-电商”的转变，2008年开始母婴渠道的市场占有率快速提升，从08年的12.9%提升到16年的39.9%，如今已经成为婴幼儿奶粉最重要的销售渠道；与此同时，互联网支付的兴起也带动了电商渠道销售占比的快速提升。
宠物食品行业：
国产品牌在夹缝中寻求突
长江证券认为，宠物食品与婴幼儿奶粉行业的发展阶段存在差异，国产宠物食品品牌正处于快速成长期。相较于宠物食品行业而言，母婴行业起步较早，起步于上世纪90年代，并且已于2015年达到了成熟阶段。宠物食品行业起步于2000年初，并于2008年迈入高速增长期，在2008年至今的十年里，中国宠物实现了快速增长，宠物食品、用品、美容保健、宠物医院等产业链逐渐诞生。
通过与奶粉行业的对比，其认为，宠物食品行业未来数年仍将处于成长阶段，短期内不会迎来成熟期拐点。在此阶段，国内宠物市场的竞争格局将以品牌竞争为主，优秀的国产宠物品牌有望凭借在细分领域的产品优势实现市场份额的快速提升。
从宏观层面来看，中国经济的发展以及宠物人性化之风的盛行均能够刺激宠物行业消费。与婴幼儿奶粉行业类似，宠物食品行业具有购买者与消费者分离的特点。因此，宏观经济的繁荣以及人均可支配收入的增加均具有刺激消费的作用。
国际经验表明，国民收入水平与宠物市场的发展紧密相关，当一个国家的人均GDP达到3000至5000美元时，将带动该国宠物经济进入高速发展时期。而自2008年以来，我国人均GDP已经超过3000美元，宠物经济正式迈入高速发展期。
除此以外，宠物人性化之风的盛行也促进了国内宠物行业繁荣。将宠物作为亲人和孩子看待的用户占比80%以上。宠物主们更倾向于为爱宠购买更专业、营养的宠物食品。
长江证券认为，宠物食品需求区域的下沉以及电商渠道的兴起将带动国产品牌的突围。与奶粉行业类似，宠物食品行业正处于成长期，市场份额大幅被国外品牌占据。国内企业是否能在激烈竞争中突围？
我其认为，国内企业的发展途径有两大方面：
第一，宠物食品需求地域性下沉，国内宠物食品企业有望凭借其成本优势实现进口替代；
第二，养宠人士购买宠物食品的渠道从传统的商超逐渐向电商转移，有利于各宠物食品企业拓宽销售半径。2016年中国宠物食品市场份额前十的企业中就有7家为外资企业，外资品牌CR2为42%，国产品牌CR3仅为4.1%，存在很大的提升空间。
同时，宠物食品消费具有向二、三线城市转移的趋势，国内品牌具有渠道分销优势。二、三线城市购买力较一线城市稍弱，而国产品牌大多定位在中档产品，具有广阔盈利空间。
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