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7月份城投债发行较上月回落。2021年7月份，各品种城投债共发行501只，发行规模3,653.23亿元，环比分别下降30%和27%，同比分别增长29%和27%；净融资规模1,223.76亿元，同比下降55%。

20个省份城投呈现净融资，以浙江净融资规模最大。7月份，江苏、浙江、山东等省的发行规模继续领跑全国。从净融资情况看，20个省份城投呈现净融资，浙江、山东和江苏分别以净融资285.54亿元、158.35亿元、155.73亿元排名前三位，江西和四川的城投净融资规模也在100亿元以上；净偿还省份主要分布在东北、北方地区。

7月份高级别主体发债占比近7成，主体评级中枢上移。7月份，城投债发行人AA+级以上级别合计占比66.7%，较上月上升1.9个百分点，主体信用级别中枢上移。综合1-7月份看，发行主体在AA+级（含）以上等级的城投债合计占比64.7%，较上半年的中枢上移0.5百分点。

城投债增信使用率环比上升2.73个百分点，高级别平台融资环境相对较好。7月份，城投债总体增信使用率为15.46%，较6月份环比上升2.73个百分点。其中，区县级平台的增信使用率较上月上升5.1个百分点至27.20%。从近两年的增信使用水平看，区县级和地级市级平台最近两月的增信使用率均处于较高的水平，高级别平台仍保持相对较好融资环境。

城投债发行利率全线下行，各行政级别平台发行利差均环比收窄。区县级平台、地级市平台、省及省会平台的发行利差分别较上月收窄9BP、28BP、30BP；从发行利差趋势看，各个行政等级的城投债券的7月份发行利差均回落至近期的较低水平，城投债信用环境有所修复。

7月份城投债发行较上月回落

2021年7月份，各品种城投债共发行501只，发行规模3,653.23亿元，较6月份发行数量和规模分别环比下降30%和27%。从同比来看，2021年7月城投债发行数量和规模分别同比增长29%和27%。综合1-7月份来看，城投债累计发行规模32,448.4亿元，比去年同期上涨了27%。

具体主要债券品种来看，7月份各城投债品种发行规模回落，低于上半年的月均发行水平。具体来看，企业债品种、交易所私募债，以及银行间市场的定向工具环比降幅相对最大。7月份，企业债品种发行数量和发行规模和环比分别下降24%和33%，交易所私募债品种的发行数量和规模分别环比下降41%和38%，银行间市场的定向工具发行数量和规模分别下降了45%和41%。自城投平台融资政策收紧以来，非公开发行的债券类型受到影响较大，交易所私募债和银行间定向工具下降幅度高于其他品种。从同比来看，7月份各品种城投债券的发行规模均高于去年同期，但仍低于今年上半年平均发行水平。下半年城投债整体发行节奏仍保持增速放缓。4-6月份相关部门已经出台了一系列限制城投平台融资政策，未来城投债发行受政策负面影响会相对缓和，较难出现类似与5月份发行骤降的情形。

7月份城投债净融资规模环比下降55%

7月份城投债总偿还规模2,429.47亿元，净融资规模1,223.76亿元，同比下降55%。综合1-7月份情况来看，城投债累计净融资规模13,179.33亿元，同比增长7%，发行规模增速放缓是导致净融资规模增速放缓的主要原因。7月份，推迟或取消发行的城投债共1只，原计划发行规模4亿元。

7月份20个省份城投呈现净融资，

以浙江净融资规模最大

7月份，江苏、浙江、山东等省份的发行规模继续领跑全国。其中，江苏发行规模932.93亿元排名第一，浙江发行规模418.11亿元排名第二，山东发行规模267.10亿元排名第三。从净融资情况来看，7月份表现为净融资省份共20个，浙江、山东和江苏分别以净融资285.54亿元、158.35亿元、155.73亿元排名前三位，江西和四川的净融资规模也在100亿元以上。7月份，共有8个省份呈城投债净偿还，主要分布在东北、北方地区，但净偿还规模均较小。河南的融资情况有所修复，7月份发规模115.07亿元，表现为净融资32.85亿元。

综合1-7月份的情况来看，25个省份表现为净融资，6个省份表现为净偿还。净融资规模最大的几个省份仍然是江苏、浙江、山东等城投债发行大省，主要以发行规模取胜。分省来看，江苏以净融资规模3,434.08亿元排名第一、浙江净融资规模2,939.80亿元排名第二，山东净融资规模也达到1,262.97亿元排名第三，四川、江西、广东三省的城投净融资规模也均在800亿元以上。净偿还省份中，仍是天津的净偿还规模最大，为729.53亿元，主要为前期偿还压力过大所致。除天津以外，云南和辽宁累计净偿还99.11亿元和93.33亿元，相对高于其他省份。

7月份平均发行期限环比延长，

3年期和5年期债券发行量较大

7月份城投债平均发行期限为3.14年，与上月基本持平。就发行数量来看，7月份发行的城投债中，一年以内短期品种发行170只，占比34%，发行规模1,247.37亿元，占比34%；3年期城投债发行117只，占比23%，发行规模804.02亿元，占比22%；5年期城投债发行150只，占比30%，发行规模1,221.50亿元，占比33%。综合1-7月情况来看，一年以内、3年期和5年期的城投债发行数量占比分别为32%、28%、28%，发行规模占比分别为31%、27%、31%。

7月份高级别主体发债占比

近7成，主体评级中枢上移

2021年7月份城投债发行人AA+级别以上级别合计占比达到66.7%，较上月上升1.9个百分点。具体看，AAA主体发债131只，占比26%，较上月上升4.9个百分点；AA+主体发债200只，占比40%，较上月下降3.0个百分点；AA主体发债161只，占比32%，较上月下降1.9个百分点。整体看，城投债主体信用级别中枢上移。综合1-7月份情况来看，发行主体在AA+级（含）以上等级的城投债合计占比64.7%，较1-7月份中枢上移0.5百分点。

城投债增信使用率环比上升2.73个百分

点，高级别平台融资环境相对较好

2021年7月份，城投债总体增信使用率为15.46%，环比上升2.73个百分点。其中，区县级平台的增信使用率较上月上升5.1个百分点至27.20%；地级市级平台的增信使用率较上月下降1.6个百分点至13.10%。最近两年，城投债市场分化现象突出，尤其最近几月的城投融资限制下，弱资质平台风险上升。从增信使用水平看，区县级和地级市级平台最近两月的增信使用率均处于近两年的较高水平，高级别平台融资环境较好。

城投债发行利率全线下行，各

行政级别平台发行利差环比均收窄

2021年7月份，无增信城投债的最高发行利率为8.25%，较上月上行75BP；最低发行利率为2.25%，较上月下行4BP，利率区间扩大。分级别来看，无增信AA级、AA+级、AAA级主要期限城投债的平均发行利率较6月份分别下行30BP、46BP、33BP，发行利差分别收窄11BP、29BP、18BP。城投短期融资券品种（含超短融）的发行利率全线下行，AA级和AA+级的利差扩大，而AAA级的利差收窄，城投债品种信用分化。

7月份各行政级别平台发行利差环比均收窄。区县及县级市平台、地级市平台、省及省会（单列市）平台的发行利差分别较上月收窄9BP、28BP、30BP，各个行政等级的城投债券的发行利差均回落至近期的较低利差水平，城投债信用环境有所修复。

城投债承销机构中信银行连续

蝉联榜首，中信建设跃居第二位

2021年7月，共有96家机构参与了城投债的承销工作。总体来看，银行类机构的总体排名较为领先。就承销规模而言，中信银行以242.24亿元的承销规模位居第一，连续7个月蝉联榜首；中信建投以210亿元的承销规模位居第二，光大银行以158.90亿元的承销规模位居第三。承销规模前二十位的机构中，券商类机构共有7家。除中信建投排名券商第一位，总排名第二位以外，中信证券和海通证券分别位列总排名的第7、10位。

作者 I 张琦

部门 I 中证鹏元评级研究发展部

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