一周重点关注：
● 政治局931字定调经济 明年要办七件大事
● 11月财新制造业PMI录得51.8 为2017年来最高
● 地产债量级惊人！4万亿债务将在2019-2021年集中到期
● 超160个城市人才政策密集发布 多地购房政策微调
● 证监会发布证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)指引
● 银行理财子公司开股票账户细则落地
● 11月证券类私募规模缩水超200亿元
● 前11个月中国私募股权机构总募资1.08万亿元
● 中央政治局会议指引三大经济政策方向
● 保住“有钱人” 信托祭出高息现金管理类产品
● 信托业务“风向标”生变 基础产业类成发力重点
●【观察】中央政治局会议指引三大经济政策方向
●【观察】保险资产管理如何异军突起？
一、财经视点
■ 政治局931字定调经济 明年要办七件大事
中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2020年党风廉政建设和反腐败工作。会议用931个字定调了今年的经济工作和明年的经济计划。会议指出，2020年是全面建成小康社会和"十三五"规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标。要办好"推动高质量发展，加快建设现代化经济体系，坚决打赢三大攻坚战，全面做好"六稳"工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和"十三五"规划圆满收官"等七件大事。
点评：未来的逆周期调控料将衔接长短期的政策关切，并据此确定政策力度和方向的边界。从力度来看，逆周期调控的发力有望保持结构性、阶段性，尽量避免引发宏观杠杆率的多季度持续上升。而这次没有谈到房地产，应该值得关注。其实也跟最近几个月，多个地方已经在放松调控的现实是一脉相承，非常吻合的。
■ 11月财新制造业PMI录得51.8 为2017年来最高
中国11月财新制造业PMI终值51.8，预期51.4，前值51.7。11月财新制造业PMI较10月微升0.1个百分点，连续五个月回升，为2017年以来最高。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的11月制造业PMI录得50.2，比上月上升0.9个百分点，仅低于3月，为年内次高。
点评：11月中国经济继续修复，目前制造业投资可能处于“磨底”阶段，低库存已经延续较长时间，如果中美贸易摩擦能在之后的阶段缓和，企业信心能够有效修复，将有望带来制造业生产和投资的扎实改善。
■ 地产债量级惊人！4万亿债务将在2019-2021年集中到期
有数据显示，目前房地产行业累积的债务达到了惊人的量级：截至2018年底，房企各主要渠道有息负债余额20.3万亿元，2019年上半年上市房企的有息负债总计达到42159.7亿元，大部分债务将在2019年至2021年集中到期。面对巨大的债务压力，房企如何解决呢？为缓解压力，不少企业纷纷发债输血。Wind数据显示，11月18日至22日期间，房企境内发债总额达到96.9亿元，环比暴增62%。
■ 财政部：前11月完成地方政府债券全年发行任务的99%
据财政部网站消息， 按照党中央、国务院决策部署，2019年财政部积极指导各地加快地方政府债券发行进度。1-11月，地方债券发行43244亿元，完成全年发行任务的99%，其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30354亿元、11461亿元、1429亿元。新增债券中，一般债券、专项债券分别发行9057亿元、21297亿元。1-11月地方债券发行主要有以下特点：一是平均发行利率降低；二是平均发行期限延长；三是二级市场流动性进一步改善。
■ 超160个城市人才政策密集发布 多地购房政策微调
中原地产数据显示，从全国范围看，2019年以来超过160个城市对外发布了各种类型的人才政策，与2018年同期相比上涨幅度超过40%，大部分城市人才政策和住房政策有关联。除了人才新政外，部分一线城市在购房资格认定和税收减免等层面进行了政策微调。业内人士表示，对于地方需要的人才，不应该简单地推入房地产市场，人才更多应该与产业政策挂钩；能留住人才的是产业，而不是买一套房。
■ 消费税法公开征求意见：烟酒未加征消费税
财政部和国家税务总局日前就《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。《征求意见稿》保持了现行税制框架和税负水平总体不变，烟、酒消费税税率未变。取消“一日、三日和五日”等三个计税期间，新增“半年”的计税期间，进一步减轻纳税人申报负担。按照现行政策，《征求意见稿》对外购应税消费品的十项抵扣政策进行明确，涉及卷烟、鞭炮焰火、高尔夫球及球具、木制一次性筷子、实木地板、成品油、啤酒、葡萄酒、高档化妆品等，对于抵扣凭证管理也进行了规定。
二、同业新闻
■ 证监会发布证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)指引
证监会机构部副主任林晓征6日表示，证监会发布了MOM产品指引，从此前市场反馈意见情况来看，社会各界对规则整体认同，有利于充分资管机构的专业投资能力，满足投资者和中长期资金的资产配置需求。社会各方给出了修改建议，对合理性建议予以吸收采纳。林晓征同时表示，将加强MOM产品的监管，促进产品的健康发展，及时总结完善，持续优化创新产品的供给。
点评：《指引》的发布是MOM资产管理业务制度建设的里程碑事件，明确了MOM业务的操作规范，这标志着MOM模式正式被纳入资产管理具体业务。《指引》的推出理顺了资产管理机构间的合作关系，业有利于资产管理机构提升差异化的核心竞争力。
■ 银行理财子公司开股票账户细则落地
12月6日，中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次进行修订。此次修订后，银行理财子公司可参考商业银行开立证券账户，并开立相关理财产品证券账户。这也意味着，银行理财入市打通最后一环，海量资金入市蓄势待发。银保监会官网披露，截至2019年10月底，银行业总资产规模为27.7万亿元；其中，商业银行的总规模为22.75万亿元。截至发稿，32家公布拟设立理财子公司的银行已有8家开业，5家获批筹建。
点评：近期一系列的银行理财子公司的政策落地，银行理财子公司将助力资本市场发展，将为权益投资带来万亿增量资金。
■11月证券类私募规模缩水超200亿元
12月6日，中国证券投资基金业协会公布了11月份私募备案数据。数据显示，11月份私募基金的数量和规模继续稳步增长，不过证券类私募规模在10月份大增之后开始缩水，较10月份减少超200亿元。同时本报记者注意到，私募行业两级分化现象明显：11月份百亿私募再扩容，相比上个月增加了5家；中小私募的数量增长明显乏力，其中规模在50亿元~100亿元的有285家，相比上个月减少了4家；此外，管理规模低于行业平均规模的私募达到6893家。
点评：实际上今年以来，国内私募行业常见的现象是，小私募拿不到资金，规模难以扩大，而资金都涌入一些头部私募公司，导致其规模迅速扩张。
■ 权益产品热销 券商资管大集合改造提速
近期首批开始公募化改造的券商资管大集合产品屡屡创出不错的销售业绩，受到市场广泛关注。由于大集合产品相较于其他券商资管产品具有门槛低等优势，大多数券商内部都比较看重大集合产品，希望可以保留产品以留住客户。因此在大集合改造开始后，多数券商都积极着手布局改造事宜。另外，一些中小券商也在积极布局大集合产品的改造，虽然产品数量没有头部券商丰富，但已有券商准备在产品类型上做出创新，以期借力大集合产品进行资管转型。
点评：券商大集合产品公募化改造的浪潮浩浩荡荡，但改造过程中存在一些困难。一方面，有无公募牌照直接决定了大集合改造的难易程度。另一方面，投资者教育工作也为券商的大集合产品公募化改造造成不小压力。
■ 前11个月中国私募股权机构总募资1.08万亿元
2019年前11个月中国私募股权机构总募资为1.08万亿元，投资的案例超7800起，金额7257亿元，退出笔数2789笔，IPO退出数量1422笔。募资前11个月跟去年的同期相比下降了10%，募资的基金中，9600亿是人民币基金，1200亿是美元基金。
三、信托动态
■ 近三年信托业普惠金融服务规模达1.74万亿元
11月29日，云南信托发布信托业普惠金融服务研究报告。报告指出，近三年信托业普惠金融服务规模达1.74万亿元。近年来信托公司陆续开展小微金融业务，云南信托、外贸信托、中航信托、华能信托等多家信托公司均在探索通过供应链方式对小微企业提供普惠金融业务的方式。三农金融领域较早探索的为中粮信托。养老信托产品方面，2014年，中信信托推出首支养老信托产品，开启了信托业为老年人提供养老金融服务的路径，后续，包括北京信托、安信信托等多家信托公司也提供了养老金融信托服务。此外，信托公司近几年还探索了其他产品提供普惠金融服务，如为解决快递人员、农民工的工资顺利发放提供的信托产品服务等。
■ 信托受益权账户代理开户机构第二批名单正式发布
自2019年9月10日中国信登上线全国集中管理的信托受益权账户系统并正式对外提供服务以来，全国各信托公司积极响应，经过与中国信登协议签订、材料申核、网络调通、用户权限设置及电子认证证书签发等一系列工作准备后，中国信登今天再次通过官方网站发布了《关于信托受益权账户代理开户机构名单的公告（第二期）》，再次新增18家代理开户机构名单，至此，全国68家信托公司中已有51家信托公司具备对外开展信托受益权账户代理开户业务条件。
■ 保住“有钱人” 信托祭出高息现金管理类产品
2019年以来，除了银行的现金管理类产品明显放量外，信托公司的现金管理类集合资金信托产品规模也逐渐回升。与此同时，在“清理非标”和净值化管理等监管要求下，长于“非标”业务的信托公司，目前正通过现金管理类、证券投资类等“标品”信托业务，完善自身产品线，发力理财市场。
点评：除了留住客户和接续产品认购档期之外，现金管理类产品畅销背后，反映的是当前宏观经济下行和资管新规过渡期，投资者更偏好期限短、收益稳定的产品，配置高流动性资产的需求激增。
■ 信托业务“风向标”生变 基础产业类成发力重点
据用益信托网统计，11月集合信托成立规模为1067.51亿元，较去年同期下降65.37%。从资金投向占比来看，金融类和基础产业类占比分别位列第一和第二。分析人士认为，随着房地产类信托业务收紧，信托公司“风向标”变化明显。未来基础产业类业务有望“接力”。此外，资管新规后，信托公司积极转型，供应链金融业务也成为其发力重点领域。
四、市场观察
■ 中央政治局会议指引三大经济政策方向
12月6日，中共中央政治局召开会议，分析研究2020年经济工作。从会议传递出的信息看，深化改革、扩大开放、提高宏观调控的前瞻性以及推动区域经济发展成为明年经济发展的重要动向。
解读观点：
动向一、经济稳中向好趋势没变，深化改革、扩大开放仍是明年助力经济发展的“两翼合力”。
动向二、宏观政策继续保持稳健，但“精准滴灌”力度将加大。此次针对宏观调控用的几个并列词：“前瞻性、针对性、有效性”，意味着宏观调控在保持定力的同时，将更加注重对关键问题的精准施策，“精准滴灌”的节奏与力度有望加大。
动向三、高质量发展走向纵深，区域经济发展将提速。在此次政治局会上则提出，要加快现代化经济体系建设，推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强基础设施建设，推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局，提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，建设更高水平开放型经济新体制。此外，在推动行业高质量发展的同时，会议也提出要“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局”，可以预见，明年区域经济的发展将会迎来大提速。
■ 保险资产管理如何异军突起？
“大资管”时代来临，保险资产管理业如何充分发挥特点优势，在有效提升服务实体经济能力的同时，实现自身的可持续高质量发展？日前，在由中保保险资产登记交易系统有限公司（中保登）和《清华金融评论》联合主办的“2019保险资产管理高峰论坛”上，与会人员围绕上述问题展开了讨论。
主要观点：
周延礼：应审时度势优化保险资管配置结构，一是坚持保险资金配置追求久期匹配，通过久期约束来控制利率风险；二是坚持长期投资收益超越负债成本的目标；三是保险投资运用的核心是资产负债管理，要主动实施资产驱动战略；四是保险资金配置追求大类资产配置，坚持安全性、流动性和效益性统一；五是保险资金应追求多元化投资，分散投资风险但合规性是管理要义。下一步要始终坚持服务实体经济发展、资产管理与保险业务融合发展、保险资金运用安全性和防范系统性金融风险。
王信：养老基金的资产配置需要不断扩大资产的类别，随着资本市场的发展而不断丰富，需要在既定的约束下，追求最优的投资比例，同时拓宽多元化投资渠道是一个动态的过程，需要根据经济和市场的变化进行调整。另外，科技在养老金方面的运用主要是体现在客户服务、投资管理和养老金整个资产管理运营方面。但技术不是万能的，技术本身会带来新的风险，也是需要我们给予高度的关注。
郗永春：保险资产管理投资能力的核心是持续的创新能力，服务实体经济的能力。对于保险资管行业来说，一定要积极的拥抱科技和运用科技、秉承开放和合作的理念、努力探索自身商业模式和体制机制的创新，同时监管部门将持续致力于保险资管公司的能力建设，从根本上平衡好业务发展和风险管理的关系。
周皓：保险资管与资管新规对接，与银行理财私募资管统一标准，规范各类保险资管产品的制度规则，使业务能够平稳过渡并继续发挥保险资金支持实体经济的作用，新办法扩大了投资者范围，丰富了销售渠道，有利于保险资管市场的成长和发展。资管生态正趋向多元化、国际化和数字化，在银行保险业监管趋于统一的背景下，银行资管、保险资管融合发展也是大资管的一大趋势。未来，银保双方在长期存量资产、大类资产配置和养老产业布局方面，都有非常开阔的合作空间。
编辑：张施
来源：用益信托网
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