一周重点关注：
● 6月中国制造业PMI意外反弹 财新中国制造业PMI51.2
● 央行7月1日起下调再贷款再贴现利率0.25个百分点
● 中国央行释放货币宽松高峰已过的信号
● 资管业重磅新规！“非标”与“标”界定终于明确
● 近400款理财产品出现亏损 银行理财怎么了？
● 上半年新基金发行份额超万亿创十年纪录
● 私募信心与仓位大幅回升 集体看好7月行情
● 信托大股东治理加码：监管将紧盯入股资金来源
● 中国信登：上半年服务信托月均占比超新增总规模四分之一
● 中国信登：上半年信托资金投向趋于分散
● 绿色信托指引加快制定 行业将迎标准化规范化
● 集合信托产品预期年化收益率直逼6%
●【观察】下半年房地产信托趋势如何？
●【观察】划界标与非标，对理财市场有何影响？
一、财经视点
■ 6月中国制造业PMI意外反弹 财新中国制造业PMI51.2
6月30日，国家统计局发布PMI指数，6月份，制造业PMI为50.9%，高于上月0.3个百分点，7月1日公布的6月财新中国制造业PMI录得51.2，较5月提高0.5个百分点，为今年以来最高，连续两个月处于扩张区间。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。
点评：国内经济在后疫情时代持续修复，供需两侧同步向好。6月中旬局部地区疫情有所反弹，但对经济全局影响较为有限，企业对管控措施进一步松绑和经济活动正常化充满信心。就业压力仍不能忽视，中央多次强调做好“六稳”工作，落实“六保”任务，想方设法拓宽就业渠道，未来一段时间，促就业工作任务依然艰巨繁重。
■ 央行7月1日起下调再贷款再贴现利率0.25个百分点
据央行微信公号消息，央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。
点评：此次下调利率，将进一步增大这一政策工具对商业银行的吸引力，有助于迅速提升再贷款再贴现余额，从而引导银行金融资源重点向民营意在引导银行金融资源重点向民营、小微企业等实体经济领域精准投放。
■ 上半年国内楼市调控高达304次 刷新历史纪录
2020年已经过半，受疫情影响，房地产市场仍处于修复调整期。日前，房地产研究机构发布的数据显示，今年上半年全国发布的稳定楼市的政策次数为304次，同比去年上涨21%，也刷新了半年调控次数的历史纪录。从房地产金融监管来看，“紧”仍是主基调，信托、发债等房地产融资渠道收窄，银行信贷资金或资金借助信托等渠道进入楼市收紧。央行也多次重申——坚持房子是用来住的、不是用来炒的；不将房地产作为短期刺激经济的手段；保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
点评：在房住不炒、因城施策的政策指引下，2020年上半年，楼市在疫情的重大影响下依然保持了平稳发展，预计下半年调控总体放松的力度依然会保持谨慎态度，尤其是针对需求侧政策，例如涉及首付比例、限购、限贷类的政府的松动空间十分有限。
■ 中国央行释放货币宽松高峰已过的信号
自5月初以来，中国央行对货币市场利率稳步上升，10年期国债收益率触及五个月高位展现出了容忍。尽管政府两周前发出了流动性投放信号，但行长易纲不同寻常地没有马上采取行动。相反，易纲告诉市场要开始考虑今年早些时候的宽松金融政策实施“退出”的可能，尽管经历一季度历史性的经济滑坡后，中国前方道路充满高度不确定性。目前而言他还有数据的支持，本周发布的制造业调查显示6月份供需均持续改善。
点评：货币政策总体上仍在放松，但与2月和3月的立场相比出现了一些局部紧缩，央行着眼于加快信贷增长和降低借贷成本来支持经济复苏，而不是要让市场上所有人都高兴。
■ 22.8%的受调查者预期下季度房价上涨超半数认为不变
2020年第二季度，人民银行在全国50个城市进行了2万户城镇储户问卷调查，对下季度，物价预期指数为58.3%，比上季下降4.9个百分点。其中，25.3%的居民预期下季物价将“上升”，52.5%的居民预期“基本不变”，10.7%的居民预期“下降”，11.6%的居民“看不准”。对下季房价，22.8%的居民预期“上涨”，51.2%的居民预期“基本不变”，13.2%的居民预期“下降”，12.8%的居民“看不准”。
■ 中国债券市场余额108万亿元人民币，居世界第二
据央视新闻客户端报道，中国人民银行、国家外汇管理局7月3日发布数据，目前，中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。截至2020年6月末，共有近900家境外法人机构进入银行间债券市场，覆盖全球60多个国家和地区，持有人民币债券规模约2.6万亿元，2017年以来每年以近40%的速度增长。目前，境外机构持债规模占我国债券总量的比重为2.4%，持有国债规模占比达9%。
■ 财政部：今年前五月国企营业总收入同比下降7.7%
财政部官网6月29日发布了2020年1-5月全国国有及国有控股企业经济运行情况。2020年5月，全国国有及国有控股企业利润环比增长，已基本恢复到去年同期水平。1-5月主要经济效益指标同比降幅收窄，经济运行显著回升。5月份，国有企业营业总收入环比增长4%，恢复至去年同期水平的98.6%。1-5月，营业总收入218388.1亿元，同比下降7.7%。中央企业125827.5亿元，同比下降8.6%。地方国有企业92560.6亿元，同比下降6.3%。
二、同业新闻
■ 资管业重磅新规！“非标”与“标”界定终于明确
7月3日，作为资管新规的重要配套细则，央行、银保监会、证监会和外汇局联合发布《标准化债权类资产认定规则》，并于2020年8月3日起施行。央行有关部门负责人称，《认定规则》尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。
点评：这是资管新规的重要配套文件，明确了“标”与“非标”的界限，和去年10月的征求意见稿相比，没有非常大的调整。总体来看，“非标”认定严格程度超预期，银行理财收益或承压。
■ 近400款理财产品出现亏损 银行理财怎么了？
数据显示，截至6月28日，一共有391只理财产品净值跌破面值1元，亏损幅度最大的达到了40%。在出现亏损的理财产品中，亏损幅度较大的理财产品多为权益类产品，占比在10%以内，投资标的为股票、全球存托凭证等产品。346只是固定收益类理财产品，占比为88.7%，亏损幅度大多在5%以内 ，主要投资于国债、央行票据、金融债等固定收益证券的理财产品。大概60%以上亏损不超过10%，净值在9毛钱以上，大概有50%以上的产品，亏损在1%的幅度之内。
点评：这样的亏损是浮亏，即短期市场的波动，不是最终就是这样的亏损。现在大中小银行都有，主要是债市短期波动造成的，不是系统性问题。造成此次固定收益类理财产品亏损的主要原因是由于短期市场利率上升，债券价格普遍出现下跌。且从理财市场总体来看，出现短期亏损的产品占比很小，只占总量的2%。
■ 多家银行理财子公司大举招聘对公募基金人才求贤若渴
继银行参与国债期货交易路径发布后，保险资金进入衍生品交易的细则也正式推出。日前，银保监会正式发布了《保险资金参与国债期货交易规定》，并同步修订《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》，为保险资金参与金融期货市场提供制度遵循。
点评：此次险资参与衍生品交易细则有了明确要求，即以套保为目的、合规交易。对于保险公司来说，新增了利率风险管理工具，有利于其资产保值增值；对于期货业来说，行业的马太效应将更加显现。
■ 上半年新基金发行份额超万亿创十年纪录
Wind数据显示，截至6月30日，今年上半年新成立的百亿基金最高收益超过20%，但也有某些百亿基金建仓即高位接盘，上半年整体收益为负。同期，2015年上半年成立的百亿基金中，有部分自成立以来收益仍然为负，可见并非所有基金经理都能驾驭规模上百亿的基金，投资者也应当更加理性地面对“爆款”。
■ 6月私募备案数据：新增管理人104家，注销276家
截至2020年6月底，根据中基协私募基金管理人综合查询数据，私募基金管理人存量为24410家。本月存量较上月减少174家，本月新增私募基金管理人104家，注销277家。在6月新增的私募基金管理人中，私募证券投资基金管理人新增29家，私募股权、创业投资基金管理人新增73家、其他私募基金管理人1家、资产配置类管理人1家。
■ 全国首家农商行理财子公司获准开业
6月29日，重庆银保监局在其官网发布《关于渝农商理财有限责任公司开业的批复》，同意该公司开业。该理财子公司注册资本为20亿元，全部由重庆农村商业银行以货币资金方式认购并一次性足额缴纳。值得注意的是，渝农商理财有限责任公司（简称“渝农商理财”）也是首家获准开业的农商行旗下理财子公司。
■ 私募信心与仓位大幅回升 集体看好7月行情
私募排排网1日发布数据显示，7月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为119.12，相较6月信心指数环比大涨10.61%。经济全面回暖，6月下半月出现明显上升趋势，沪指站上3000点，令A股基金经理信心高涨，7月信心指数创今年2月以来新高。从私募仓位看，目前股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为79.11%，相比上个月同期的72.16%，上升6.95个百分点，整体仓位维持在中高水平，仓位创今年2月以来新高。
三、信托动态
■ 信托大股东治理加码：监管将紧盯入股资金来源
日前，一位正参与信托股权交易的人士向本报记者透露，监管对新晋信托股东要求严格，关注公司治理，尤其看重入股资金是否为自有资金等问题。种种迹象表明，监管部门对信托公司股东的治理正进一步加码。目前正在进行的信托业治乱象工作，股东违规行为和关联交易管控则是监管整治要点。此外，从多位信托业内人士获悉，为了规范信托公司融出资金、转移财产、输送利益等关联交易乱象，监管层近期发文要求各家信托机构限期清理非金融子公司。
点评：市场乱象的根源是部分信托公司股东购买牌照动机不纯，拿牌照更多是为了方便自己融资输血。这或许正是监管要突出强调投资人入股信托公司目的要端正。
■ 中国信登：上半年信托资金投向趋于分散
7月3日，从中国信托登记有限责任公司处获悉，截至2020年5月末，信托存续规模为20.4万亿元。从整个上半年来看，信托行业在应对外部经营风险过程中，不断探索和挖掘新的发展动力，“去通道控地产”成果持续显现，全行业经过一系列调整，正在逐渐实现产品种类和资金投向的全面均衡发展，表现出较强的行业韧性。从2020年6月信托登记系统办理完成初始登记的新增数据来看，信托资金投向方面，呈现出趋于分散的特点。可以说，金融机构和房地产行业等传统投向逐渐失去优势地位。
■ 中国信登：上半年服务信托月均占比超新增总规模四分之一
7月3日，中国信登公布的数据显示，上半年服务信托月均占比超新增总规模的四分之一。截至2020年6月底，以家族信托、资产证券化信托、企业年金信托和慈善信托为代表的服务信托的规模占比近23%，其中家族信托和慈善信托涉及募集金额均超过50亿元。此外，对保险金信托类产品的需求也在升温。2020年6月份当月新增的保险金信托类产品涉及募集金额近50亿元，办理完成的初始登记产品笔数1100余笔。
■ 绿色信托指引加快制定 行业将迎标准化规范化
据悉，绿色信托指引和绿色信托标准研究工作正在推进中，中国信托业协会成立了绿色信托标准制定小组，引导绿色信托业务向标准化、规范化和可持续方向推进。业内专家认为，对于信托公司而言，绿色信托有助于信托积极适应市场变化，是践行“脱虚向实”的重要途径；对于丰富信托产品种类、拓宽信托业务的展业渠道更是起到了重要作用。
■ 风险处置已成第一要务 信托业不良率下降可期
银保监会日前下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》，对信托公司提出了“三位一体”的工作目标，首要任务就是要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作。通过处置抵押物和质押物、逐步解决流动性问题，信托公司可以逐步走出风险率提升的困境，今后也将对化解风险有更多经验与心得。可喜的是，监管措施已初步显效——集合信托风险资产规模环比增幅明显下降。从信托行业风险资产分类看，尽管一季度三类信托的风险仍在提升，但集合信托风险资产规模环比增长14.40%，增幅较2019年末的28.35%已有明显下降。
■ 集合信托产品预期年化收益率直逼6%
6月中下旬，某国企信托上线了一款龙头地产项目，收益率在7.5%左右，近两日突然暂停募集，探听下来才知实情：融资方突然要求在原先谈好的收益上再打折扣！信托公司被迫下调收益至7%以下！据悉，多家风格稳健的信托公司的资产团队目前处于“半休业”状态，因为没有项目可以做！而信托公司财富中心则面临着收益一降再降和产品少的双重难题！信托收益由去年年底的8%以上，下降至5月份的7%，至今的6%！而且项目一上线就被”秒光“，根本轮不到理财师和客户挑三拣四！
■ 又一信托高管辞职，或任另一家信托公司董事长
据悉，重庆国际信托股份有限公司副总裁祁绍斌因个人原因申请辞职。经重庆信托董事会审议，同意祁绍斌辞职申请，免去其副总裁职务。同时，据了解，祁绍斌的下一站暂时未定，有传言称其或到另一家信托公司担任董事长。祁绍斌出生于1967年8月，山西省临汾市人，厦门大学金融学硕士，西北农林科技大学管理学博士。首都经贸大学、山西大学、山西财经大学硕士生导师，高级经济师。
■ 贵阳银行违法遭罚 以自有资金发放信托贷款隐匿不良
银保监会网站昨日公布的贵州银保监局机关行政处罚信息公开表（贵银保监罚决字〔2020〕11号）显示，贵阳银行股份有限公司存在以自有资金借道发放信托贷款，大部分用于置换表内信贷资产及承接类信贷资产隐匿不良的违法违规行为。根据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条，中国银行保险监督管理委员会贵州监管局对其处以罚款30万元。
四、市场观察
■ 下半年房地产信托趋势如何？
目前来看，房地产信托规模连续第三个季度出现下降，2020年一季度末，投向房地产领域的信托资金总额为2.58万亿，较2019年末下降1249.87亿元，较2019年一季度末下降2271.67亿元，幅度分别为-4.62％和-8.10％。从房地产信托占比来看，2020年一季度末，房地产信托占比为14.57％，较2019年末和去年同期分别下降0.5和0.18个百分点。未来房地产走势如何？
业内观点：
1、简永军：一季度房地产信托规模和占比的下降，一方面是信托行业受到了疫情影响，在尽职调查等方面存在困难，影响了业务开展和落地；另一方面也说明信托业在严格落实银保监会对于房地产信托业务的发展要求，适度合理开展房地产业务。
2、帅国让：在“房住不炒”政策引导下，房地产信托的政策效应逐步得到显现，预计2020年的房地产类信托收缩还会持续，但下行的空间有限。
3、张正宇：因信托公司在过去时期对房地产有违规的融资现象，监管对融资型的信托控管增强。房地产信托的发行量与去年同比下降，发行利率维护在8.7-8.8％，从目前看，房地产企业从信托渠道融资难度较大，下半年房地产信托难有放松的可能性。
4、普益：目前政策明确限制传统房地产信托业务，信托行业整体受到严格的监管约束，从长远来看，未来金融市场仍将是标品和非标资产共同存在。信托公司可以拓展房地产信托新模式，积极推进房地产资产证券化、房地产股权投资，继续深耕房地产领域，同时向商业地产REITs方向靠拢，积极布局通过写字楼、商场等商业用地的运营实现收益的商业地产REITs，拓宽自身业务渠道。
■ 划界标与非标，对理财市场有何影响？
据央行网站7月3日消息，央行会同银保监会、证监会、国家外汇局正式发布《标准化债权类资产认定规则》。这是资管新规的重要配套文件，明确了“标”与“非标”的界限，这将对理财市场产生怎样影响？
主要观点：
1、此前市场上认定较为模糊的、被视作“非非标”的债权资产，如理财直接融资工具、北金所的债权融资计划等，明确划入“非标”之列。“非标”认定严格程度超预期，银行理财收益或承压。
2、同业借款和协议存款在这两年是银行理财投资占比比较高的类别，此前业内没有统一定性，有的认为应算作非标，有的认为应算做标。如果这类资产应该算作是非标，这将对银行理财中非标占比会有影响。
3、《认定规则》厘清了相关定义，消除了“标”和“非标”之间的模糊地带，将有助于金融机构开展业务时把握业务边界，也消除市场对非标资产清理“一刀切”的疑虑和误读，这样既有利于化解非标资产难入表、难接续的问题，又有利于非标资产的规范发展，为市场增添了弹性。
4、《认定规则》细化了《指导意见》关于标债资产的五项要求及相关认定标准，并在过渡期安排、监管要求等政策导向上，与《指导意见》及相关配套制度精神保持一致，既没有制造进一步紧缩的预期，也没有放松监管要求，对市场影响相对较小。
5、《认定规则》对存量的“未被纳入本规则发布前金融监管部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，在《指导意见》过渡期内豁免了非标资产有关监管要求，这使得金融机构可以根据自身整改计划，自主合理做好投资安排。
6、《指导意见》明确了规则和认定机制，原先一些非标资产、非非标资产经过适当改造后，均可按相关程序申请进行标债资产认定，从而以更为透明和市场化的方式转化为标准化资产。从这个角度说，《指导意见》在促市场规范发展的同时，能进一步激发市场内生动力，进一步发挥债券市场对实体经济的支持作用。
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