金证券记者 江芬芬
信托风景正好，方正证券[微博]（601901）显然深知此理。1月15日，公司宣布从“东家”方正集团手中收购方正东亚信托70.01%股权，一旦成行，方正证券将成为第一个控股信托的上市券商。当日，公司股价应声涨停，收于5元上方，券商研究员仍在高喊“6元以下大胆买，股价冲7没问题。”
让人哑然失笑的是，研究员的底气来自于公司收购资金承压而引发的融资需求预期。不过《金证券》记者获悉，公司高管已明确表态“无意融资”。
上算的买卖？
“6元以下大胆介入”
停牌一周后，1月15日方正证券公告称，将联合其全资子公司方正和生合计出资28.55亿元，收购方正集团所持有的方正东亚信托70.01%股权；交易后，两者将分别获得该信托45.49%和24.52%的股权。
《金证券》记者了解到，方正东亚信托2012年累计新增信托项目181个，新增规模626.51亿元，实现营业收入7.54亿元，同比增长212%；净利润全年暴增至3.96亿元，较2011年的8734万元增长约3.5倍。
对于这笔收购买卖，不少券商研究员以“便宜又实在”来形容。一方面，这笔收购估值低于同类信托公司水平；另一方面，收购完成后将大幅增厚方正证券净利润，毕竟2012年前三季度公司仅实现净利3.5亿元。据悉，方正集团承诺方正东亚信托2013年－2015年分别实现净利润5.64亿元、6.53亿元和7.04亿元，并以盈利补偿承诺“护航”。
“早前券商也有自己的资产管理部门，不过资金只能投向二级市场，不像信托投资领域广泛，包括实业、股权投资等。如果方正真能拿下券商控股信托第一单，公司将在经营模式创新方面迈出一大步，信托公司能提供项目和高端资源，券商营业部则能提供渠道，实现共同发展。”长期跟踪信托业发展的深圳研究员对《金证券》记者表示。
在外界一致看好下，方正证券复牌当日早盘涨停，报收于5.07元，涨幅1.57%。即使如此，当日中信建投研究员仍借研报高喊，“目标价7元，6元以下大胆介入。”昨日，方正证券收于5.16元。
再融资预期破灭
账上现金“完全足以支付”
单纯的业务创新似乎不足以让资本市场如此着魔。《金证券》记者发现，公告出炉后多位券商研究员含蓄地提醒，“方正证券或暗含融资需求，而再融资是券商股股价上涨的催化剂，最近一年表现强劲的券商股均有再融资概念。”
2012年三季报显示，方正证券账面自有货币资金33亿元，交易性和可供出售金融资产合计55亿元，方正和生是公司全资直投子公司，注册资本17亿元。市场人士普遍认为，收购方正东亚信托将消耗公司、方正和生28.55亿元的现金；虽然应付收购足够，但考虑行业目前处于资本消耗大的创新进程中，未来公司有发债或增发的可能性。
不过《金证券》了解到，就在1月21日，方正证券2013年第一次临时股东大会上，刚刚上任的总裁何其聪称，“公司收购东亚信托是使用自有资金，公司账户上的现金就完全足以支付。”值得一提的是，当日公司还审议通过了发行不超过50亿元短期融资券的议案。这也意味着，公司早已筹备粮草，短期内再融资可能性并不大。
至于收购是否最终成行，一位参加公司此前召开的一场关于收购说明会的研究员透露，“方正能否过关，由银监会说了算。但现场高管隐晦地表示，对放行充满信心。”
前述深圳研究员则认为，“郭树清上台后一直呼吁券商创新，此一时彼一时，或许方正能成为幸运儿，但谁也不敢打包票。在存有变数的情况下，分析师把目标价喊得那么高，是不谨慎的。”
风险逐渐显现
信托牌照优势或丧失
截至2012年11月底，中国信托资产规模达到6.98万亿。而最新数据显示，同期保险业资产总额达6.92万亿元。按各自的增速推算，2012年信托业极可能超过保险业总资产规模，跃居金融业“老二”的位置。
这也不难理解，为何各路资金会挤破脑袋抢占信托这个“聚宝盆”。上述深圳研究员介绍，自2007年后信托业迅猛发展，主要还是得益于信托牌照的“王牌”效应，“目前中国仅有60多个信托牌照，能存活到现在的，都不是等闲之辈。”
在他看来，即便方正最终能将东亚信托揽怀，在行业内并没有示范效应。毕竟在60多家信托公司中，将近一半被国有企业掌控，被“插足”的概率相当小。此外，“这两年信托本身日子滋润，人家凭什么让你来分羹？方正能够牵手东亚，是因为方正集团从中撮合，属于同系整合，不涉及价格谈判。其他信托公司顶多让你增资，谁也不会自断财路。”
实际上，近年来随着信托业的爆发式增长，行业内的巨大风险也逐渐显现，比如风控跟不上、部分投资项目出现亏损等。采访中，更有分析人士对《金证券》记者直言，“券商与信托在许多业务上都有交叉、重合，券商做不过信托，是因为政策所限放不开手脚。在金融改革的背景下，未来信托的牌照优势或将逐步丧失，券商也没必要狂热追逐了。”
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