PB业务：券商新战场

大券商以新业务抢夺高频交易机构客户

本报记者 盛青红 深圳、广州报道

有一个词正在券商圈悄然流行，那就是PB业务（Prime Broker，简称PB），有的券商将其翻译为主券商业务或者主经纪商业务。

2013年5月的券商创新大会上，中金建言建立主经纪商业务模式 发挥券商资本中介功能，招商证券[微博]则提出积极构建以主券商业务为核心的机构客户综合金融服务平台。

“2010年的时候，主券商这个概念在我们招商证券还只是内部提起，当时只知道英文缩写是PB，但具体到底翻译成什么大家也是各有各的理解。”招商证券相关业务负责人接受记者采访时表示，近期招商证券也正式对外推出了主券商综合服务平台，主要面向对冲基金等机构客户提供托管清算、融资融券、证券拆借等服务。

业内人士将PB业务喻为券商的下一个蓝海，也是券商争夺甚至是培育机构投资者的重要战场，一场机构投资者的争夺战一触即发。

券商新战场

这次，券商将目光聚焦在对冲基金身上，机构业务战略转型在即。

记者获悉，招商证券于近期推出主券商综合服务平台，专门向优秀对冲基金产品提供种子资金的对冲基金孵化平台，还包括向客户提供托管清算、产品设计、税务优化、融资融券、证券配售、销售推广等一站式金融平台解决方案。

“这个平台可概括为一个系统+一个平台+三项资源+全面服务。”上述负责人向记者指出，“即一个PB业务IT系统，一个对冲基金孵化平台，三项资源是指为对冲基金提供资本引入、融资融券、证券配售服务，并在此基础上提供税务优化、清算托管、交易经纪等全面金融服务。”

“我们的目的就是帮助基金管理人从行政事务和资金募集等问题中解放出来，让他们有更多的时间和精力集中在交易策略上。”这位负责人进一步向记者介绍。

其实早在2012年7月，申银万国[微博]就宣布推出机构全能服务平台“主券商服务”。2013年5月，中金公司总经理何华在券商创新大会上提出了在国内开展券商主经纪商业务模式的设想。他建议参考海外模式，在国内以试点的形式，针对机构投资者建立券商主经纪商业务模式，为高端机构客户提供包括托管、清算、估值、融资融券、约定购回、衍生品设计与执行等一揽子服务。

在今年8月举行的某私募论坛上，上海证券经纪管理总部总经理陈华良公开表示，上海证券正在致力于发展PB业务。

记者从金融猎头人士处获悉，目前多家证券公司正在招募PB业务人才，“第一创业证券就正在招聘PB业务销售及PB业务支持人才。”

2012年，证监会允许证券公司开展私募基金综合托管服务，这使得证券公司开展针对私募基金的PB业务具备了条件。“对冲基金这块业务未来市场很大，将可能成为未来证券公司的一项核心业务。”上述负责人认为。

收入为融资融券、交易佣金

分析机构Oliver Wyman的数据显示，2012年，海外PB业务收入达到140亿美元，占整个券商收入约7%，在2008年最高峰时期甚至达到20%。从海外经验来看，PB业务收入主要来源于杠杆交易的利差及佣金。

据中金在创新大会上的公开数据显示，在海外，PB业务主要针对专业机构投资者和高收益个人，其中超过95%的业务量是由对冲基金客户贡献的；其中从PB业务收入构成来看，融资利息对收入贡献达70%，其次是交易佣金在收入占比中达30%，另外结构设计与定制占收入的10%。

“按目前阶段来看，我们主券商服务收入来源主要有四块，融资融券利息是一块，高频交易佣金是一块，清算托管是一块，另外一块就是我们自有资金投资对冲基金产品所获得的投资收益。”上述负责人向记者分析称。

记者从参与招商证券主券商综合服务平台推介会人士处了解到，招商证券主券商平台比较受对冲基金欢迎的因素主要是招商证券会以VC的身份及其自有资金投入对冲基金产品中，这也是招商证券PB业务收入的来源之一。

中小券商或无缘

工欲善其事，必先利其器。

对于开展PB业务的券商来说，系统的投入和综合业务能力则决定了其能在该业务上获得多大蛋糕、能走多远。即使PB业务是下一片蓝海，中小券商或许也无缘。

据记者了解，光是PB业务IT系统的投入就需要耗资几千万。“PB业务IT系统最关键的是交易速度。随着对冲基金对高频交易的需求越来越多，对系统速度的要求也越来越高。”这位负责人告诉记者，“这个交易速度主要取决于三个方面，第一个是产品策略本身根据市场的变化生成交易指令的速度；第二个是交易指令在券商内部系统处理的速度；第三个是绝对的物理距离，就是说交易指令多长时间能够到达交易所。其实物理距离的影响是比较大的。”

缩短物理距离提高交易速度就成为当下券商考虑的重要战略。“我们已经在沪深证券交易所及4家期货交易所的托管机房租了机位存放服务器，现在很多机房的机位已经比较紧缺。”上述负责人透露。

此外，PB业务对券商的净资本要求也很高，能否为对冲基金融到资、融到券这是一项很关键的能力，在这个水平线上，将有一批券商无缘参与PB业务大蛋糕。

“对冲基金机构服务在海外基本上也是属于寡头垄断，几个一流的投行能提供服务。这个业务对投行的综合能力要求非常高，包括各种投入各种资源，哪怕最简单的净资本的限制，有很多券商都做不了这个业务。”上述负责人向记者指出，“对冲基金是一项长期的服务，更换券商的成本非常高，所以对冲基金在选择主券商的时候会全面考量券商的综合业务能力。”