导读
企业发展需要资本介入，但企业发展更需要具备行业资源优势。只给钱解决不了市场问题，解决不了管理问题，也解决不了思路问题，而我们给企业灌入“三资”模式，给予这些企业相应的资源，同时也给它一些策略上、思想上的指导，让企业更快、更好地成长。
来源：融资中国 作者：张莹
融中传媒：thecapital
《融资中国》杂志官方微信，整合十年报道资源，用心传递中国股权投资行业的人与事。
坤裕基金董事总经理，管理合伙人孙旭东北京坤裕股权投资基金管理有限公司（坤裕基金），是源坤控股集团旗下从事股权投资和投资银行业务的专业基金管理公司，主要以私募股权投资和金融投资并购为主要投资方向。
三资模式
坤裕基金主要投资领域被概括为“大民生”，目前主要投资于大文化、大健康和社区商业等方向。坤裕基金董事总经理孙旭东认为：“大民生领域是刚需，即便是在经济最恶劣的周期内，它也一定是发展最旺的、最快的一个领域。”
坤裕基金自成立之初，从整体定位出发就建立了一套自有的业务逻辑，在业内较早提出了以“核心内在价值投资”的投资理念，并以此为中心创建了“资本、资源、资略”（三资模式）一体化投资策略技术体系。
该体系主要是通过对企业发展规律、对核心内在价值的深度研究和发展，建立前瞻性的资源结构、策略配置和流动性保障等要素指标，全方位快速催化标的企业的要素整合能力、业务竞争实力、资源对接效率和运营管理水平，实现坤裕基金产业实力与行业竞争力的裂变和突破。
孙旭东说：“企业发展需要资本介入，但企业发展更需要具备行业资源优势。只给钱解决不了市场问题，解决不了管理问题，也解决不了思路问题，而我们给企业灌入“三资”模式，给予这些企业相应的行业内资源，同时也给它一些策略上、思想上的指导，能够让企业更快、更好地成长。”
资产荒下钱往哪里投？
今年年初以来，一方面实体经济加速下滑，民间投资增速出现断崖式下跌，另一方面则是房价一路飙涨、人人谈买楼的火爆局面。无论是实体经济滑坡，还是楼市的火爆，都与“资产荒”不无关系。
面对资产荒，钱应该往哪儿投？孙旭东认为主要分两个方面谈，一个是从债权领域，另外一个是从股权方面。
从债权领域而言，造成大面积资产荒的其中一个原因是由于整个发展理念的不均衡。过去一段时间很多企业发展出于盲目状态，盲目举债、盲目并购，使得原本发展较良好的优质企业，变得不优质， 因此“企业扩规模也要从自己的能力出发去考虑。”
从股权领域谈，很多企业虽然看上去利润、资产层面上不是太好，在前期盲目发展过程造成一定问题，但对企业本身经营模式可能并没有造成较大影响。所以坤裕基金一直遵循着“三资模式”，从资本进入，通过资源的重组，给企业重新配置、置换资源，最终加上坤裕在策略上、在模式方法上、资源上的帮助，提升企业的运营能力，能够很好地帮助企业体现价值。
孙旭东分析道“从股权盈利切入通过提升企业的利润，最终优化企业资本结构，这是在股权领域能够做得到的事情。我们更希望社会资金更多的去关注股权这一块，因为在现在这个阶段进入，资产应该是蛮便宜的，未来收益的空间也会更大。”
同时 孙旭东提到政策监管的收紧和资本市场的逐渐调整也给行业带来积极推进：一方面是投资人的变化。投资人越来越懂投资，他们不再只是单纯的把资金寄托于投资基金，而是越来越注重项目的参与度。
“投资人变得更加理性，但他们的投资欲望依然强烈，他们希望被投的基金或者机构更透明、更open、更开放一点，现在更多的投资人希望自己能够介入其中，让他们能看到并且能够参与到实际的管理过程、决策过程。这样的话对自己负责，也对金融机构负责。”
另一方面是对于投资机构的变化。随着行业监管的不断深化和标准化，投资机构也告别粗放的、肆意发展的时代，告别这个时代可能要经历痛苦期。原来投资机构可能不讲套路的，现在有了约束和理性发展，原本一些“体弱多病”的投资机构要么面临转型升级，要么会退出行业。
“投资机构如果还想躺在以前的那种椅子里边，最好你给我钱，然后你就什么也不要问，我想怎么投怎么投，想怎么花怎么花，如果还存在这样一种心态，在现在投资人的心理变化面前，那一定是会遇到资本寒冬的。”
总体而言， 对投资人、投资机构以及所投的项目，孙旭东认为大家都应持一个谨慎的态度，未来投资项目的产业链布局和可持续性发展，将依然是投资领域最关键的因素。
稳健投资准则
由于坤裕基金乃至源坤控股集团，最早的业务方向是做地产基金，到地产股权，再到现在完全的股权投资，这几个环节的转型，坤裕基金经历的时间相对比较短，在经历不断整合和转型的过程中形成了自己的一套系统。
在现今自身所熟悉的大文化、大健康领域坤裕基金更看重其某一领域与互联网、金融、科技开发为结合，坤裕称其为“结合部”。从“结合部”的发力带动行业突破，从而带动整个产业突破。比如“医疗行业，我们更注重传统行业与互联网和科技的有机结合。”孙旭东认为，目前的移动医疗并不能解决行业问题也不能引领健康行业的发展，表面看在线挂号、在线咨询、自动询诊等应用已经存在，但其并不能真正帮助病人看好病。未来的医疗行业发展在于通过传感器把病人的各项数据和情况形成大数据的云智能分析，这种数据化的应用才能真正帮助病人看好病。而坤裕需要做的是通过数据化的开发和应用，成为人们的日常的医疗手段并培养其黏度。另外孙旭东也提到源坤集团正在进行的产业链布局，医疗领域的供应链现在处于一个相对比较'散’的一个状态，我相信在每一个行业将来都会呈现出一些供应链的整合商，从某种程度上企业能通过此来控制成本，提高经济效率，这是未来每个企业的需求，但需要假以时日。
坤裕目前在投的一家医疗公司康德莱，是一家专业生产穿刺和介入类系列医疗器械的制造厂家，属于科技型企业，其在行业内属于全球第二，亚洲第一的龙头地位。
坤裕基金投资这家企业主要原因有几个：首先，医疗对于人类来讲属于刚需产业，由此可见的是收益稳定。其次是这样一个龙头企业，其有超过超过13项技术标准，其产品远销美国、欧洲、南美等数十个国家和地区，在国际市场占据了一定的份额。最后其具有产业化发展的特质，上游是材料技术，下游是各医院领域。
在项目退出方面，对于投资人的退出，坤裕基金有相应的退出机制，一种是以培育衍生项目上市或并购退出等方式。另外一种则是对特定项目专门安排的战略资本约定回购的方式。
孙旭东介绍，一方面IPO方式退出会较多。很多企业确实具备了独立上市的条件，那我们有可能在这个基础上为企业进行资产上和经营资源上的优化，会打包一些同类优质资产，然后把他并购进来，让他们在整体能够上市的过程中实现得更快。
另一方面就是并购，对于坤裕基金而言，我们更希望部分项目的收益能够实现的短平快一点，但是站在我们的角度不会对企业盲目的去进行强势介入，避免牵扯到一些关联利益的问题，所以原则上我们更希望我们培育的企业能够独自具备上市的实力。
三级管理独立风控体系
当下，行业监管日渐完善，金融行业正发生深刻变革，每一家机构都在顺势而为。这不仅与政府鼓励金融创新的宏观政策相契合，更顺应时代的发展需求。但在整个创新发展过程中，风险识别、防范、控制和应对体系都必须同步跟上，与时俱进的同步发展。
坤裕基金成立伊始，就建有严格的风控体系。采用三级风控管理，独立风控，独立内控，风控总监在项目把握这一块具有独立否决权，其部门的风控报告直接汇报于每个投资人。
孙旭东说：“在很多基金公司，投资总监和风控总监经常进行博弈，这也是正常的。”而在坤裕基金，风控总监具有一票否决权，当一个项目在初审时被风控总监否决，投资总监需要按风控意见补充新的资料，才可以向投委会申请复议。投委会规则的设置也经过反复研究和修订，具有了以往所没有的顾问机制和独立投委等功能。为了提高投资项目的透明度，以及项目的实际情况，坤裕基金为每只基金设立的投委会，都有投资人亲身参与。
“创新”发展之本
金融诞生本身就带有创新的因素，创新一直是每一个行业永恒不变的话题，而坤裕基金也在不断的突破自身，寻求创新新方向。坤裕的创新主要就是利用金融手段给予企业帮助。
从资源方面，坤裕基金本身提供给企业资源、资略及其整合，也就是整个的经营结构和方法，这样他们才能快速成长，只有企业快速成长，我们才能更多的实现投资者的价值，所以坤裕基金从组合上更多考虑的是非资本本身的整合运作，在创新中会加入一些结构化的因素。
从投资者的角度而言，更多的结构化产品，如现代化金融产品、股权、债权、包括金融结算等，是将一些金融基因链条上的元素全部组合起来，这种结构化能够使得投资基金更安全，坤裕基金也自创了一个投资者保护基金，希望给更多的投资人资金上的保护，“所以我们的逻辑很简单，从投资端我们讲安全、稳健；从项目端我们说快速催化，快速发展，也想在安全基础上研究一切。理论上讲我们创新的基因最基本的因素也是金融行业最基本的因素，还是一个稳健安全。”
“当坤裕不得不在与别人竞争的时候，不仅需要实实在在的去做，去开展技术创新，更要站在行业前端，要从企业自身条件和实际情况出发，要与提高企业的经济效益相结合，才有机会给投资人赚钱。像黑莓之前是诺基亚，这些企业都在破产重组，不是说他有先进的技术，而是没有去实现创新。”孙旭东说。
资本风口下的版权
2016年坤裕基金仍然深耕大健康、大文化、社区发展等领域。包括对2017年上半年的工作开展，也并没有打算盲目的扩张。“我们的思想仍然是深耕行业内的资源，能够给项目端提供更多的服务，给投资人创造更多优质的机会。假如我是一个农夫，我当前需要做的不是去圈太多的土地，而是在目前现有的庄园里，种出更优质的庄稼，收获更多产值的优质种子。”孙旭东说。
同时他认为版权领域将是文化行业下一个风口。版权投资与股权投资的操作规律不同之处在于，它是持续获利，越持到最后市场利润越可观，股权投资是退出获利。目前中国对于版权领域的基金几乎属于空白阶段。所谓的空白并不是指中国没有版权基金，而是版权基金机构只做基金的事，没有行版权之责。这一点在一些欧美发达国家做的比较好，举个例子，一家欧洲的版权基金通过购买一项得奖的榨汁器设计，小小的榨汁器给这家机构产生的版权利润是每年2000万欧元，相当于2亿人民币。这家机构购买了这项技术通过授权商家生产，按照30%收取利润，这是相当可观的。再比如，众所周知的迪斯尼公司，它的动画片产生的经济利益并不大，但是其衍生品——米老鼠的版权收益已经持续了150年，并仍将持续。
目前新媒体也是比较热的投资领域，曾经一度有很多机构都在疯狂并购新媒体，等并购了新媒体平台，发现撑起平台的内容才是王道，又去追逐好的内容。其实，好的内容来自优质版权，版权的生产商才是新媒体发展的根基，是未来时代发展的方向。它是可持续的，并有授权再生产的能力，从而提升IP价值。
联系客服
