2017年，恒泰华盛的关键词是“稳健”，尽管如此他的成绩仍然不俗，共投资了6个项目，参与2个项目的定增。截至目前，这家尚属年轻的机构累计管理规模已接近200亿人民币。
本刊记者 安多 / 文
恒泰华盛董事长郝丹
“知道自己要做什么，理解投资的行业和赛道，想好退出渠道。这是我们在投资时思考最基础的三个问题。”
2014年底，恒泰华盛正式启动PE业务，三年时间内投资了迈瑞医疗、奇虎360、美图秀秀、商汤科技、大众点评、盛大游戏、乐逗游戏等明星项目。事实上，恒泰华盛的名声鹊起，还要源自于它的定增和并购业务。2013年起，恒泰华盛完成了几乎业内耳熟能详的大案,而大西洋、盛屯矿业、万润股份等仅仅是其参与定增项目中的一隅。
2017年，恒泰华盛的关键词是“稳健”，尽管如此他的成绩仍然不俗，共投资了6个项目，其中参与了2个定增项目。截至目前，这家尚属年轻的机构累计管理规模已接近200亿人民币。
恒泰华盛董事长郝丹的投资思路简单而清晰，专注于自己擅长的领域。“不懂的项目我们不会投，但是只要认准了，别人都不看好我们也敢下手。”
对于看准的项目，即便市场不愿意买单，郝丹也坚决下注；但如果是看不懂的行业和项目，即便再多追捧的声音，恒泰华盛也选择止步。从定增起家，恒泰华盛逐步走入了股权投资/并购、定增、量化/二级多元化业务发展模式，三条线齐头并进，形成多元化发展战略。
多元化业务规避系统性风险
股权投资/并购、定增、量化/二级 三箭齐发
2017年，恒泰华盛投资了国产企业众泰汽车。投资时，市场也传来了很多不解的声音，甚至有部分人将这类国产汽车看作是山寨产品。郝丹介绍：“ 其实国内很多手机品牌也是走模仿到自主研发的路径。众泰汽车在“借壳”上市后，在品牌与资金等多方面推动下，公司从生产传统汽车逐步转型成为新能源小型车的标杆企业，发展思路非常清晰。而新能源汽车行业也是恒泰华盛从2015年开始重点关注的领域。我们当时参与的时候，它的价格比较低，接近于它的借壳成本。这个项目现在看也是比较成功的。”
把握机会，郝丹很有胆识，但同时对待潜在风险她也是一个很谨慎的人。
她的投资个性也影响并代表了恒泰华盛的性格，能够灵活地规避系统性风险的方法是布局多元化业务线。
恒泰华盛成立于2013年，公司最初主营业务为定增和并购。郝丹认为，并购发展还处于起步阶段，公司上市后基于自身发展的需要，促使公司对并购扩张需求旺盛，同时催生了再融资的需求，恒泰华盛决定进军定增与并购市场。
2014年开始，定增市场逐渐走热，成为了名副其实的金矿。随着资本市场的回暖，A股定增募集金额快速攀升，从2013年的不足4000亿元，快速飙升至2016年的1.6万多亿元。借助大盘的涨势，恒泰华盛以定增切入了资本市场，2013-2014年间，恒泰华盛累计投资了近30余家上市公司。到了定增市场开始迸发火爆迹象的2014年，恒泰华盛已经通过这一个领域的密集布局，打下了良好的基础，在市场上产生影响力的定增项目，几乎大部分都被恒泰华盛收入囊中。大西洋、顺络电子、万润股份、盛屯矿业、西部证券、恒顺醋业、皖通科技等都为恒泰华盛定增领域的成绩单画上漂亮的一笔。
东阳光是恒泰华盛投资中的经典案例。此前，恒泰华盛与建银国际、西投控股共同发起并购基金，投资了东阳光集团旗下的宜昌山城水都冬虫夏草有限公司，交易规模超过了24亿人民币。宜昌虫草首创了大规模培育冬虫草技术，并在人类历史上第一次真正实现了重金属含量不超标的冬虫夏草产业化。团队十余年的研发使得产品成本降低，毛利率水平提高。
目前东阳光业绩逐步攀升，也成为恒泰华盛并购案例中的佳作。
2015年11月，恒泰华盛投资了市场份额占世界前三名的维生素K3供应商兄弟科技。一年后的2016年11月，兄弟科技股票涨幅已经达到110%。项目退出时给投资人带来优异的投资回报。
稳固在行业内的地位并积累了一定上市公司资源后，恒泰华盛再次将目光转回到并购上。同年年底，恒泰华盛将业务拓展到股权投资，并于2015年开始布局量化投资。以定增、股权投资/并购、量化/二级三大业务为主，覆盖一级、一级半到二级市场的业务架构。恒泰华盛“三管齐下”，目前，三条业务线累计的资金规模分别为65亿、110亿和20亿左右。
之所以形成这样的发展线路，其实郝丹也有着深层的考虑。随着定增筹码的解禁，市场抛售压力不容小觑。随之而来，一级二级市场出现了倒挂，这也让郝丹意识到定增市场风险的到来。“我们认为，单纯做二级市场或者股权，其实风险还是很多的。我们的业务也是希望能够对冲风险。所以2015年底开始做量化投资业务，并在海外进行投资。”
如果说“孤注一掷”式下注是郝丹的“大胆”，那么定增、股权投资/并购、量化/二级的“三管齐下”则是其在规避市场风险上的“谨慎”一招。
她的第二招，则体现在投资上。
专注投资“三大两新”
不盲目下注热门项目
2016年是恒泰华盛的投资大年，也是重要的布局年。在此之前，恒泰华盛的客户群体以高净值个人客户为主，2016年开始，客户类型向机构和政府投资平台转移，当年新增的96亿投资规模中，个人客户仅有20亿。在投资上，恒泰华盛也完成了东阳光以及中国天楹的并购项目，并投资了不少明星项目。
郝丹坦言，2017年以来，恒泰华盛在股权投资上的速度开始放缓。年初的内部会议上，郝丹梳理了新一年的投资逻辑：“对于一些看不懂、拿不准的项目，那就不要投。”这种宁可不投，也不错投的逻辑是基于她对市场的判断。
“传统行业和大周期，我们看得不是很明朗。”一年来，恒泰华盛项目跑了不少，但是投的不多。不过郝丹也松了一口气：“从目前看，我们2017年没有踩到坑，没遇到什么风险，我们也在持续观望大健康、大消费、新能源、智能制造这四个领域。”
在大健康领域，恒泰华盛针对生命科学、基因检测、体外诊断三个细分领域下注，投资了医疗设备供应商“迈瑞医疗”、仿制药企业“合全药业”以及专注于新药研发的“东阳光”；在大消费领域，则专注于文化产业、教育产业、消费升级，投资了国产游戏龙头企业“盛大游戏”“乐逗游戏”“恒顺醋业”、“上海梅林”“拓美传媒”“全之麦”等。
在新能源领域，关注节能环保、新能源整车及上下游相关行业，已参与的代表项目包括“开沃汽车”“众泰汽车”“中国天楹”“川化股份”“山东神亚”等。
而智能制造方面主要关注人工智能、工业4.0、高端装备制造等，已参与的代表项目包括“奇虎360”“商汤科技”“旷达科技”“配天智造”等。
在几年的投资过程中，这种谨慎态度让恒泰华盛找到了众多优质标的，当然也错失了一些机会。“也有很多项目没投，让人后悔的掐大腿。”再追问为何不投，郝丹仍显得很理智：“一些行业和赛道真的看不懂，一些项目估值过高，与我们对行业的判断有很大出入。”这两种原因几乎成了恒泰华盛选择项目时的基本原则。
在投资时，恒泰华盛的方法论是先确定行业，再逐步聚焦在项目细节上。而在对行业的选择上，恒泰华盛细致的分为三大区域，分别为深圳总部，主导市场、产品研发、风控与投研，各地域专家团队发挥区域优势：深圳重点投资医疗健康领域；上海子公司主要投资传统产业升级与新能源汽车及其附属上下游产业；北京子公司主要投资泛娱乐、文化教育产业。
“这样布局优势在于，既能在市场端、产品端为企业整合当地的资源，又能提供产业链条上的增值服务。”
2017年底，人工智能企业商汤科技再获新一轮融资，这是五个月内的第三次融资。成立近三年，目前商汤科技估值已经一跃攀升至20亿美元。2017年4月，恒泰华盛下注了商汤科技B+轮融资。“我们投资前看了他们的供应商名单，首先觉得他不缺技术，未来也有很大的发展空间。他可能需要面对的就是之后如何更快的市场化，产品运作等，这就需要看他团队的能力了。”
在诸多投资案例中，让郝丹印象最为深刻的是万润股份。2015年2月，恒泰华盛参与了万润股份的定增，并协助其收购美国MP公司，帮助万润股份在布局生命科学和体外诊断领域再拿下一子。当年投资时，定增价格为16元/股，而这一笔投资给公司及投资人带来了高额回报。“从团队看，他们拥有一支执行力强、十分年轻的团队；从领域看，他们从事的是新环保相关领域。”
“投资也要有自己的良心，不能看什么都赚钱。我们的目标是通过帮助企业升级，实现价值投资。”
全产业链布局
金融产品化 以服务换估值
在创办恒泰华盛前，郝丹曾供职于世界顶级银行花旗银行和香港瑞士银行(UBS)私人银行部，华西证券资产管理总部。这种资深的资管背景烙印同样成为恒泰华盛的纹身。重视资金流动性和产品化是恒泰华盛区别于其他机构的两个特点。
郝丹预测，2018年市场或许将迎来新一轮回暖期，届时可能会有一些优质项目的投资、并购机会。基于这种考虑，2017年，恒泰华盛走得很稳，并开始通过项目退出，让现金流丰盈，以便于2018年的投入。
这样的基因使恒泰华盛拥有一个独特之处：金融产品化。
迈瑞医疗是恒泰华盛投资大健康领域的另一个经典案例。迈瑞医疗私有化后启动二轮融资，不仅估值高，这类优质项目身后有众多机构争抢。“我们预估整个行业有15-20%的增长空间，决定投资后还要面对竞争。之所以我们能够胜出，一方面是我们在并购领域已经有了一定基础，另一面我们能提供更好的后续服务。”
这并不是个案，在参与川化股份重整计划时，恒泰华盛更是在20多家机构博弈竞价中，以一整套行业研究规划和围绕核心价值的资源整合方案为切入并脱颖而出。2016年下半年，经多方沟通征求意见，川化股份完成兼顾平衡各方利益的重整计划，得到债权人、出资人、职工等的广泛认可，顺利实现企业新生。川化股份的成功重整，是贯彻了“十九大”提出的：深化国有企业改革，加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大的精神。同时成为党中央提出的“多兼并重组，少破产清算”的典型案例，为四川省化工板块的整体转型升级提供了助力。当然，此项目也带来不错的投资回报，成为2017年恒泰华盛的经典案例之一。
“好的项目对资金提供机构的选择是很挑剔的，如果机构对项目后续发展起不到一定的专业作用，很难博弈竞标更别提有资格入围了。”
后续服务能力是恒泰华盛将金融服务产品化的结果。“应把金融服务当成一个产品，更好的服务投资者和实业。”郝丹表示。
这种金融产品化让恒泰华盛形成了一个金字塔结构，仅从公司组织架构便可窥探一二。通常而言，私募机构会设立投研部、风控部等基础部门，但恒泰华盛在此基础上还增设产品部、运营部等。丰富架构的同时，能够依据投资者的风险偏好，提供个性化的资产管理产品，满足不同投资人的资产配置需求。
对于高估值，郝丹是谨慎的，正借由后续能提供的金融服务，在一定程度上，恒泰华盛有了议价的能力并可以得到更低的估值。“以投资换市场，以服务换估值。”她解释。
从成立到2017年，恒泰华盛累计管理规模从30亿、70亿、100亿、150亿迅速发展至200亿。除了三大业务线之间的协同效应，业务线横跨成长期、扩张期、成熟期。并以此通过股权投资、产业整合，定增、IPO上市，海外并购基金、财富管理，战略管理、风险控制不断完善全资产服务链条。
目前，恒泰华盛团队人数70人左右，其中15%公司股权为员工股权激励，这种股权结构也让整个团队走得更快。伴随日益增长的私募机构数量，竞争也将愈发激烈。好在，郝丹为恒泰华盛打造了独特的一面。“我认为，投资不仅仅是投入金钱，还需要了解标的的诉求，帮他们解决问题。”
2018年的大幕刚刚开启，资本市场机会几多？不仅要有独到的眼观，而且要有过人的胆量，最重要的是对项目潜在风险的判断。郝丹这种胆大心细的性格也映射在恒泰华盛的投资中，价值投资的投资理念也让恒泰华盛能在市场变化中稳定前行。而多元化业务的布局不仅能躲过疾风劲浪，更在风浪下帮助恒泰华盛发现深海中的珍宝。
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