“你问金融科技行业有没有投资幻象?太多了!”曦域资本创始人黄晓黎感慨。
疫情洗礼之下,金融科技领域掀起一波波热潮。智能投顾、智能风控兴起,无接触支付和在线交易已成全民普及之势,普惠金融模式被重塑,保险数字营销被催化......创新推动着金融科技滚滚向前。
然而,商业环境波诡云谲,当技术与金融的跨界融合扛起创新的大旗时,一些幻象隐匿其中。金融是互联网金融的下半场?只有投牌照才赚钱?技术服务盈利模式差?在曦域资本创始人黄晓黎看来,只有勇于拨开金融科技领域的幻象,才能寻求到技术在金融行业中产生的商业价值,也才能与行业中最具投资价值的企业相逢。
“对金融本质的理解”和“对技术在金融行业中产生商业价值的追求”
成为曦域绕坑而行的指南针
曦域资本成立之初,有着二十年证券律师及股权投资经验的黄晓黎,将机构投资方向定为新一代信息技术公司与金融行业的交汇区域,即金融科技领域。近两年,互联网金融疯狂野蛮生长后随之而来的严监管,导致整个行业哀鸿遍野、频频暴雷,很多大牌投资机构都难以幸免,一些机构甚至因此退出了投资行业。曦域资本虽然一直专注在金融科技,但迄今为止没有投一家P2P,也没有投高息现金贷和互联网资管,甚至数据公司都没有投。
曦域为什么没有投资爆雷项目,黄晓黎给出的第一个理由是“曦域的初心是寻求技术在金融行业中产生的商业价值”。
“P2P理论上是技术推动的更有效的资金资产配置,可惜商业模型有问题,发展到后面资金池,已经失去了用技术解决问题的初衷,赚的是资产差价,又有外部刚性兑付的不良环境,使平台失去了抗风险能力;高息现金贷和互联网资管究其实质是赚了市场需求没有被满足、互联网红利和监管灰色地带的钱(当然我们也看到了在互联网资管里面有相当技术能力的公司在用技术解决问题,可惜受限于中国底层标准化资产的发展和法律法规限制),而爆雷的数据公司当时容易赚钱,主要是对数据的滥用而不是靠现在兴起的联邦学习、隐私计算等技术去合法的解决问题。”
另外,黄晓黎具有多年证券律师经验,对监管底层逻辑了然于心,她认为监管考验的是机构对金融本质的理解。
“金融在任何国家都是强监管,本质上到底是谁赚了谁的钱,产生的价值在哪?这些是核心。获得的收益跟产生的价值是否匹配?是否是可持续发展的好模型?高息现金贷是坏人赚好人的钱,好人付高息,这种模型本身就有悖论。P2P前面是不断高涨的流量成本,后端需要不断获取好的资产,两端要相互匹配平台运营才健康,但两端永远是不匹配的,为了生存有利润平台就需要资金池。一旦有资金池错配,就进入监管红线,何况还有刚性兑付的隐性影响。这需要对金融的业务本质和风险做一个很好的判断。”
在黄晓黎看来,要避开监管的坑,一是要可能侵犯中小投资者利益的项目不能投(法律主旨就是保护信息不对称的弱者),二是侵犯国家利益牌照金融核心利益的项目不能投,三是监管套利的项目不能投。
2018年初,曦域深入票据行业进行过一番调研,看到民营的中介机构买卖票据赚差价,市场很大利润空间也很大,但处于监管灰色地带,一直没有合法地位。行业的法律规范性不够蕴含着巨大风险,在相关的项目上,曦域一律没有投资。2019年11月14日,最高人民法院正式发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》(简称九民纪要),将非金融机构买卖票据定性为违法。这一行业在监管条文出来后,整个行业被重写。
某些领域的“拓荒”,一些创业者、投资人口中的“法无禁止即自由”,在金融领域并不适用。
“金融传导性太强了,涉及利益又巨大。作为投资人来讲,不要抱有'把这个事儿做大,这个行业就可能做成了’侥幸心理。一定要看它底层的核心模型和逻辑,明白风险在哪里,会损害谁的利益。”如果说“不踩雷”有秘诀,黄晓黎认为那就是需要投资人对金融风险本质的了解,对法律监管的知识储备和底线足够清晰。除此之外,就要靠勤奋了,积累起对行业足够多的认知。
金融科技是互联网金融的下半场?
金融科技是互联网金融的下半场?“这是一朝被蛇咬的心理。”黄晓黎认为这是把金融科技狭义化理解了。
央行提出的金融科技发展三年规划对金融科技各方面的认知都非常准确:是技术驱动的金融创新,包括运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等,推动金融发展提质增效;也包括利用人工智能、大数据、云计算、物联网等技术和金融业务的深度融合。“深究下去,中国底层资产的标准化、数据化、证券化还有很大的空间,大部分金融资产都还是非标的,保险的渗透率也很低,刚性兑付刚刚被打破,主动资管也才真正的迎来春天,这些都是金融行业变革的大机会。”
而这些金融产品和业务的变革,背后的推动力就是信息技术发展到今天,互联网信息联通后强大的算力和算法的支持,所有这些有关底层分布式、云化以及业务层数据智能的相关新技术都可以纳入在金融科技的范围内,金融行业是这些新技术的最大付费方,和产生商业价值的最佳场景。所以,曦域把这些在金融行业产生商业价值的纯技术公司也都纳入了金融科技的范畴。
金融科技是技术和金融的结合,跨界和创新是其两大特点。个人支付、互联网消金和零售金融在短短的几年里面,已经很快的完成了数据化、在线化、乃至智能化,小微借贷、保险和财富管理正在不断的实现数据化、在线化,金融越来越向普惠金融、场景金融和数据金融迈进。当年在零售行业发生的巨大变革也将在金融各个细分领域中逐步实现。
不持牌照做不大?
只有投牌照才赚钱?“投牌照不是我们曦域要做的事!我们要投真正给金融行业创造巨大价值的公司。”
在黄晓黎看来,目前金融科技的核心靠跨界、跨行业、跨地域的创新,和更有效率的技术、更精准的运营,更好的风控去获得。
曦域在寻找一些隐形技术交易平台,这类公司不是持牌公司,利用它对业务的深刻理解,用新技术搭建出新金融产品和业务的平台,一端连接到各需求方,为需求方的提供各种个性化服务。一端链接到供给方,可能是很多个持牌机构,中介机构,从产品端打通,所谓的SaaS模式,相信在金融科技将会有很大的发展,“因为金融产品本来就是数据,完全可以在线完成交易,一旦技术平台控制了交易,则数据信息资金流都在平台聚集,将会比单一金融机构产生更大的商业价值。”
“中国一些持牌公司做的很好,但我们也看到三千多家银行、大部分中小保险公司、证券公司都在残酷的市场竞争中面临考验,这些公司可能会依赖科技公司做业务,从而给科技公司分润。”曦域的目标就是在各个领域尤其是To B的金融领域,找到这样的技术平台公司。
技术服务挣不了钱?
黄晓黎相信技术一定能赚到钱,“大家不能用传统的技术公司很难赚钱的印象,去看新一代技术公司。”
“上一代信息技术公司的主要业务是完成业务信息化,业务方当然的有主导权。而我们明显的感受到,新一代的技术公司,有两类:一种是基础技术的公司,比如随着云化、分布式兴起,底层核心架构需要更换,这类技术公司的产品标准化很强,在技术更新和进口替代中又有旺盛的需求,稀缺性和旺盛需求会带来产品溢价;一种是和数据、算法或金融工程更相关的技术公司,比如征信评分、另外数据、估值引擎,这类公司单一金融机构的数据都不够,有一定的数据聚集效应和算法不断增强的效应。”
曦域投资的一家AI公司,“一个模型可以卖100万,卖给十几家公司,这在以前都是不敢想象的收费模式。”另外,现如今的核心系统和整体解决方案的系统服务商,也不仅仅是完成业务信息化,需要融合业务咨询、系统实施、数据模型、甚至对接外部数据,真正为客户解决业务上的问题,而技术价值直接在业务上显现了,自然就容易收费。”
黄晓黎预见,中国二十年来信息软件的软肋该补补了,这涉及到未来国家核心竞争力。“我们眼见着技术公司越来越能为甲方产生真正的业务价值,眼见更好更持续的付费方式不断产生,相信中国的技术公司未来一定能赚到应有的价值,整个行业健康了,中国也就可能越来越能补上软件这一软肋了。”
“金融”与“科技”,这两条原本平行的线,在时代发展的洪流中不断融合。金融科技的践行者们,一手创新,一手跨界,比之前更加笃定地前行。映射到私募股权行业中,曦域资本这家专注投资金融科技的VC,开启了“最好时代”的上升通道。
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