五源资本等待“疯狂”创业者前，先募到了130亿

导读

THECAPITAL

五源资本创始合伙人刘芹(左) 石建明(右)

对于寻找稀缺创业者的五源，规模变得更大，可以帮助他持续支持企业家做一些更加疯狂、更难，同时长期价值更大的事情。

本文共2817字，约4分钟

作者 | 阿布编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

（ID：thecapital）

今日，五源资本宣布募集完成新一期美元基金与人民币基金，募集总规模折合人民币超130亿元。其中，新一期美元规模超17亿美元，包括了早期基金与成长期基金。

据五源资本表示，本期美元及人民币募资在短时间内获得了国内外新老投资人的全力支持和超额认购。

去年10月，晨兴资本更名五源资本引发了业内不小的震动。这意味着，“晨兴资本”成为历史，刘芹、石建明所率领的投资队伍，以五源资本的身份重新起航。

2008年，刘芹和石建明创业成立晨兴资本时，晨兴集团成为了其最大LP，如今选择启用属于自己的新品牌，对五源而言，是新的开始。此次新一轮募资，也宣告着，投资人们认可投资团队的能力，而并非是晨兴的招牌。

近期，快手的上市，再一次证明了五源资本在投资预判上的正确性，如今完成超额募资亦表明，LP期待五源投出的下一个独角兽。

命中更多独角兽

五源投资案例中，明星项目不少，早期值得一提的就是小米的上市。在 8年陪伴后，小米在2018年成功赴港上市，创下了当年多项记录。在IPO前夕，雷军在公开信中曾透露，最早期的投资机构——晨兴资本以500万美元的投资，赚取了866倍的回报，堪称投资界传奇。

今年2月，快手在香港联交所IPO，上市首日收盘市值便达到约1.3万亿港元，直接跻身国内已上市互联网科技公司市值第5名，仅次于腾讯、阿里、美团、拼多多。

除了两位创始人宿华、程一笑身家飙升至千亿外，按2月5日收盘市值计算，快手背后的天使投资人五源资本收获颇丰，持股市值超过1600亿港币（按2月6日汇率算约为1400亿人民币），可谓快手上市背后的最大赢家之一。

有媒体透露，快手从天使轮融资到E轮融资，五源总投资约2亿美元。那么按此计算，五源资本投资的快手股权飙升了至少100多倍！

除了小米和快手，五源资本过去成功投资了携程、欢聚时代、华米科技、精锐教育、虎牙、金山办公、荔枝、小鹏汽车等企业，投资组合还包括包括微医集团、商汤科技、地平线、Pony.ai、爱回收、Keep、PingCAP、大搜车、小猪短租、脉脉、智米等高速成长的优秀企业。

屡次捕获独角兽项目，是五源能超额募资的关键词。

刘芹表示，“无论是当下、过去还是未来，对五源来说，最重要的始终都是一件事情——将更多时间投入在那些艰难但是具有长期价值的问题上。我们不希望花过多时间关注那些微小创新和同质化跟随者的事情。”

抓大、放小，或许是未来投资机构实现高额回报的唯一路径。

对未来保持疯狂想象

耐心等待稀缺创业者出现

投资一家企业的变量极多，投资标的创始人、团队、行业，时间、筹码都决定了投资方能否赚钱。

一家机构是否敢在最具争议的项目上下注，是极为困难的选择。持续的支持一家公司并保持股权不被稀释是非常不易的，最终会导致某种程度上的资金集中，这与传统 VC “押的多，赢的少”的方式是相悖的。

正如不是所有的投资者都能投进 SpaceX 的早期轮，只有那些与 Elon Musk 有私交的人，或者真正坚信他眼光的人才有机会进入。

如何找到有价值的企业，并始终跟随？是先有一个预判，进而去寻找创业者，还是说在等待创业者在那里出现，来支持他们？

“我们无法预测未来，但通过保有想象力，可以让我们识别那些创造未来的创业者。虽然有时候这种对未来的想象会看似很疯狂甚至愚蠢，是小概率成功事件。但就像我们投资的企业家一样，这种想象可以成为他们的信念甚至信仰。他们看待事物有更长的时间尺度，而非拘泥于眼下。从这个意义上说，我们是同类。”刘芹表示。“但是这也是一种等待，毕竟我们是投资人，某种程度上也是在等待这样的创业者出现，与他产生一种深度共鸣。可以这样说，我们既对未来保有想象力，同时也是在等待稀缺的创业者出现。”

保持敏锐想象力的重要机制

如果从2008年成立算起，五源资本已经走过13年。内部的机制、投资已经走向成熟，下一个关键在于，如何保持团队的能力，和不断向上的动力。

对于团队的话题，刘芹也不断沉淀，他透露，五源在沉淀一种方法论背后的方法论。“方法论是指我们发现稀缺创业者的方法，而方法论背后的方法论，是如何持续产生这种方法。当我们进入全新的领域，如何从不懂、无知到逐渐形成清晰的想法，这需要机制上的保证。”

对于投资人而言，五源乐于选择那些有巨大好奇心的人，在刘芹看来，这是思考的源动力。过去，五源内部不断鼓励团队花足够多的时间去激发想象力，各种疯狂的、甚至不靠谱的思路，鼓励大家尝试；另外还要找到一种方式，能把这些想法一步步地验证、落地，它就变成一个方法论背后的方法论。

五源内部是一个很开放的体系，以五源ITBT（数字化医药研发）行业团队为例，刘芹、石建明和其他合伙人都不是lifesciences背景，石建明曾表示，他的脑海里life sciences是很高深的、年纪很大的科学家在研究的事情。“年轻同事加入的时候我们问，什么是你未来十年想要全情投入的事情，我们就听到了life sciences领域新变化的输入。”石建明看来，“我们的体系足够包容，愿意花时间在这些事情上去探索，去试错，慢慢在组织内部形成共识。这可能是保持敏锐想象力的重要机制。”

“规模不是能力，找到稀缺企业家才是我们的能力”

好奇心驱动，不断打破常规、突破边界，这是五源资本找到志同道合的创业者的路径。石建明曾表示，风险投资很分裂，需要有对未来的想象，但这种想象短期来看很疯狂，同时，也要能够去仔细地求证，判断时机是否合适。

五源的slogan 是“别人眼中疯狂的你，开始被相信”。

投资机构能有多疯狂？

越是有风险、有争议的事情，寻找同类的过程越痛苦和艰难。五源资本的推动力就是，通过自己的价值观、对未来的想象力来寻找同类。

投资别人的同时，五源也在成就自己。

过去十年，资本市场不断通过放大资金规模以获得投资上的优势。但规模变大不一定是一件好事。

在扩大规模时，LP常有的问题就是怕收益会有所波动，130亿的规模，五源资本如何驾驭？刘芹看来，在扩大规模的同时，一定要保有稀缺的能力。“其实作为基金经理人，最重要的是配置的价值。我们存在真正的价值，就是把一些被低估的企业家和他们背后那些想象力的想法，能够在我们的基金体量里超配给他们，帮助他们获得更大的成功。”

“我们从完全不懂行业，到慢慢成为一个令大家认可的基金。之所以走到今天，不是因为我们资金变多了、规模变大了，而是我们具备的稀缺能力，可以持续地寻找那些有想象力、有未来愿景的企业家，在他们面临极大争议、被低估时，选择相信他们。而且我们具备了一种在不同领域里面找到他们的能力，这才是支撑我们走到今天最重要的事情。”

越来越多的明星项目，让五源资本也常常站在舞台前，刘芹也有担忧，“这几年因为我们的投资成绩单，我们得到了越来越多的关注，就像一个企业家从原来被低估的状态到逐渐被认可，这时候要真的问问自己，我是谁？我从哪里来？我要到哪里去？面对这些问题，一旦开始含糊其辞，就会非常危险。”

但对于寻找稀缺创业者的五源，规模变得更大，也可以帮助他持续支持企业家做一些更加疯狂、更难，同时长期价值更大的事情。

“但如果没有具备这样的意愿和能力，只是简单的把资金规模做大，是识别不了这种稀缺的企业家价值的，也就没有能力去做超配。”

END

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