导读：以下内容来自于《长期主义》，作者：【西班牙】弗朗西斯科·加西亚·帕拉梅斯。本文是书摘。选自“第六章 被动投资和主动投资“。
詹姆斯·奥肖内西（James P. O’Shaughnessy）广泛而深入地分析了过去50年中的多种投资策略，从而使我们能够验证哪种投资策略在应对均值回归方面最为成功。
从图6-4和图6-5中我们可以看出，很多策略经常战胜市场。1964—2009年，包括所有美国股票在内的一项投资策略获得了11.2%的年回报率。这是一个相当有吸引力的回报，但我们按照以下一系列标准构建而成的替代方案进行投资组合则可能会获得更好的回报：
■ 低市盈率。
■ 低企业价值倍数（EV/EBITDA）（EBITDA是息税折旧摊销前利润，其本质上是对营业利润的估计；EV是企业价值，即债务加上股票市值之和）。
■ 低市销率。
■ 高股息率。
■ 其他。
例如，一个包含企业价值倍数最低的股票的策略将获得16.58%的年回报率（相比之下，包含企业价值倍数最高的股票策略的年回报率只有5.33%）。
詹姆斯还考虑了各种策略的组合，这些组合带来了更好的回报。例如，他所谓的“价值因子3”策略包括以下标准：
■ 市净率。
■ 市盈率。
■ 市销率。
■ 企业价值倍数。
■ 市值现金流比率。
■ 股票回购。
采用这些因素的最佳组合的“价值因子3”策略——低市盈率、低市销率等，将获得17.39%的年回报率。
因此，事实上，似乎增加使用不同标准的策略是可以改进被动指数基金的表现的。
令人惊讶的是，如果我们把“价格动量”的概念加入这些基于“价值”的策略中，那么结果会更好：在所有价值股中，在过去6个月表现最好的股票在接下来的一年里回报率更高。我们在此基础上推算出的一些策略将帮助我们获得23%的年回报率。
对冲基金A
QR的基金经理们也得出了同样的结论：价值加价格动量是正确之路。
“价格动量”背后的逻辑是，如果你买了一只已经开始上涨的股票，你的机会成本就会降低，从而减少了你等待市场中其他投资者意识到机会的时间。对于价值投资者来说，这个等待时间是最大的问题，因为我们有一种过早买进、过早卖出的本能冲动。无论如何，对于习惯于在股价下跌时买进股票的人来说，买进股价上涨的股票会让他们觉得有违直觉，这使得运用这种“价格动量”策略成为一项挑战。
对人们更大的挑战是，在无尽的选项中做出选择。即便如此，从这些方法中选择一种还是很有意义的，因为这些方法每年产生的业绩能显著地超过指数的5%~10%。实际上，所有的主动型投资经理，尤其是美国价值投资者，都在不断地在最具有吸引力的策略之间徘徊。
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