文/By: Evacarry
上一篇文章中提到
长期投资很重要的因素要能累积大量财富
配发股票股利和配息后的资金再投入
以及利用景气停滞或短期衰退带来的冲击进场长时间表现良好
并且在公司营运上并无财务危机的公司赚取未来稳定的高殖利率加速投入资本的回收期
这些是决定能否在长期投资中藉着公司的优秀经营裡赚取丰厚的企业经营利润
但是
这叫「结果」
基本上只是一个数据而已
而左右长期投资的致胜关键点最重要的不是以上两点
以上两点只是致胜关键中的「必要因子」
真正长期投资的致胜关键
在于公司的「营运经营」
这时候要问大家了
一家公司优秀的殖利率哪裡来？
若没有优秀的配发股利、股息，会有好的殖利率吗？
而一家公司配发令人惊豔的股利、股息又从哪裡来？
若没有优秀的经营团队和管理阶层
试问股利、股息发放得出来吗
所以上一篇谈的东西，最重要的「根」
就在一家公司的经营裡
在公司的经营中
一开头最显而易现的是一家公司的经营绩效
而检视一家公司的绩效最快的方式
就是「财务报表」
公司所有经营的努力成果将会反映在财务报表上
而一般投资人最重视的也是财务报表
但是这一阵子我深入的去思考过
一家公司的经营
最后在财务报表呈现的，是公司过去的努力而已
各位应该都有遇过
明明财报很好，但是股价就是不涨
或是明明成绩很好，但是公司却对股东很苛刻
发放的股利或反映在股价上的价值不符合市况
这是因为财务报表其实也是另一种「验尸报告」
我认为观察一家公司是否具有长期投资的价值
在于观看一家公司的「营运成果」
而不是观看一家公司的「财务报表」
财务报表只是拿来证明一家公司是否真正达成了当初设定的营运成果
这就像我们可以在考试前吹嘘自己读书念的多晚，又准备了多充分
但是考卷一发下来写完之后，最后的测验分数
就是拿来证明在考试前吹嘘的东西是不是真的
财务报表就像那考卷上最后的分数和成绩一样
成绩只会证明你考试之前有多努力就有多少相当的分数
但是不是确保下一次考试高分的保证
下一次的考试，就必须再准备新的东西接受新的挑战
我认为公司的营运就是这样
以前的考试考再多分，再多风光
只要后面的考试没有继续充分的准备，一样不会有好的成绩
如果以前的营运成绩很好
公司没有保持一样的创新、开发市场，照顾好顾客关係
未来当市场改变或是有新的竞争者出现之后
就有如新的考试来了，如果没有好好的充分准备
成绩一样会考烂
基本上我觉得公司营运的成果会反映在公司的财报上
而财报上的成绩则会反映在股价上
好的营运动能创造好的获利成绩
而好的获利成绩则能创造好的股价表现
以及好的投资报酬
这是正向的良性循环
因此一家公司充满好的营运动能才是值不值得长期投资的关键
「获利」这件事，则是在好的公司经营之下才会出现
然而所谓的「好的营运」只是一种很笼统的概念
如果只是这样就结束，那这些文章说的东西都是屁话
我认为一家公司好的营运要有几个重点
而这些重点才是真正会创造出好的营运的原因
好的营运有几个重要的关键
第一、好的营运模式：
不管在任何一个产业
不会只有一家公司寡佔市场
永远都会有新的竞争者一直不断的进入市场
因此一个好的营运模式将会创造利润
进而甚至创造出新的市场
先进入行业的开拓者不是永远带头领先的保证
后起的竞争者如果有更好的营运模式
则将会有机会威胁到先进入市场的参与者
甚至转而成为改变游戏规则的领导者
最简单例子是GOOGLE和YAHOO
YAHOO甚至比GOOGLE发展的更早
两者一开始都是以搜寻引擎起家
但是雅虎后来营运伸出了太多触角投资了过多太杂的领域
而使得原本的搜寻业务本业开始被模煳
而GOOGLE知道只有把搜寻的本业最到最好才能创造利润
所以GOOGLE只倾全力发展更人性化以及搜寻目标更精准的搜寻引擎
进而从黏着度高的搜寻业务中获得高量的广告业务量来创造公司的营利
这就是好的经营模式带来好的经营绩效
这是经营企业中最重要的
因为方向对了，才能够赚钱
第二、好的市场分析：
当一家公司有好的经营模式
有好的获利模式
接下来最重要的一件事
就是好的市场分析
好的市场分析应该要再包含两个细项
「好的业务能力」和「好的行销能力」
硅谷网通业创投之神陈五福曾说过：
「创造出最好的技术没有用，能有好的行销将产品卖出去的好技术，才有商业的价值，不然都只是实验室裡的试验品」
最好的例子就是宏达电当初一开始的市场方向制订就很正确
2006年开始转型以HTC为品牌之后
就以欧洲为宏达电的主战场
HTC这个品牌基本上一开始并不是在美洲市场发光发热的
而是在欧洲和电信商合作打响名号之后
才开始慢慢的将触角往亚洲和美洲地区发展HTC的品牌之路
这就是HTC因为正确的市场分析才奠定累积HTC的品牌价值
第三、好的策略：
好的营运模式加上好的市场分析并不就是获利保证
更重要的还要再搭配上好的策略
因为市场上不是只有你一家公司
怎么样发展公司好的策略来对抗、防堵竞争者
同时能有新的能量拉开与对手间的距离，拉高进入门槛
这就是好的策略重要的地方
比方说美国的戴尔电脑
当个人电脑刚开始普及
而大型的电脑公司如IBM、康柏还藉着通路慢慢的在开拓市场
和注意大型商用电脑之际
戴尔电脑凭着直销的方式，进行了对的销售策略
瞄准了个人PC市场的正确营运模式和市场分析
使得戴尔电脑在大公司的夹缝中找出了一条血路杀出
在短短的时间内快速窜出并且公司快速增长
不到10年的时间也变成了足以威胁到大公司的规模
而现在戴尔电脑也是雄霸美国一方的PC大厂
这就是好的策略带来的威力
第四、好的经营团队或管理阶层：
最后一个事项是好的经营团队或管理阶层
最重要的例子，就属台积电了
2005年的时候台积电张种谋董事长宣布退休
而执行长转为旗下事业群经理蔡力行接任
在蔡力行接任执行长的5年时间内
台积电的经营绩效并无特别突出的表现
反倒2009年的裁员风波中遭裁员的台积电员工到张忠谋先生家抗议的事件
重创了台积电的企业形象
同时也因为2008年的金融风暴与2009年的营运和人事上的问题
让张忠谋先生又决定以五年为限再重批战袍回到台积电执行长的位置
而2010年在张忠谋先生回锅接任董事长之后
所有的长期股东像吃了定心丸继续支持台积电
同时外资也因景气回春大量买进台积电
让台积电在2011年创下了9年来最佳的营运成绩
股价也创了9年来的新高，来到了78.3元
这就是好的经营团队和管理阶层会带出一家公司的标竿前进力道
对的人摆在对的位置去经营企业
会让员工更有向心力，同时企业会有最大的产值
好的经营团队或经营者
会有其令人风靡的经营魅力
以上就是针对「好的营运」所提出的重要四点关键点
今天有网友留言说道：
「个人对这支股票并无深入研究，但聚阳 2007/2008现金流量年报，业外投资理财亏损的数字不仅大，还吃掉营收，现金流量呈大幅负数，以本业经营为主的企业投资概念来看，即便殖利率有6%也实在很难在当时投入长期资本，再看98Q3营业利益成长率1023%，到99Q2以后营业利益成长率又都是负成长...或许再深入研究其获利来源会有不同观点，但光看上面的数字实在很难克服心理障碍」
我觉得这问题问的很好
如果我换个角度问个问题
「如果这家公司是台积电，如果不是因为遇到鸟事（可以是景气不好，可以是遇到天灾），如果没这些鸟事让公司的股价因为这些事杀低，那怎么会有便宜的股价？那如果有一天台积电杀到20元，请问你买不买？」
20元股价的财报一定难看
但是为什么长期股东会在财报最难看时候出手？
因为他们知道财报体现的是『过去的成绩』
在股价下跌中大量买进的长期股东和长线投资人
相信的是短暂的营运停滞造成的股价冲击
未来会在公司原有的经营团队中在景气回复中恢复
但是如果是公司营运出了状况
那么就算是台积电
跌到20元也不会是长期投资买进的地方！
所以长期投资最后的重点都还是放在公司的营运上
不然为什么台积电跌到30元会有一堆人想去抢
但宏碁跌破50元的时候没人去抢起来长期投资
这就是因为公司营运的问题
不好看的财报还会让你有信心持股的
取决在于你多瞭解这家公司的营运和经营以及经营团队
因为长期投资不是在买「过去的财报」
而是在买「现有的经营团队对于未来的经营绩效」
是买VIEW
各位买房，有VIEW的不是也都比较贵吗，哈哈
所以你未来的获利不是去年大赚或前年大赚得来的
而是未来的经营绩效所带来的
这样FOCUS的焦点就会完全的不一样
关于公司经营也说的差不多了
接下来我要先讲一下为什么那天我会在梦到宏达电
然后之后有那么多心得了
长期投资的重点我在这几篇文章中都有点到重要的重点
但是接下来的问题是
「我要怎么知道关于经营层的资讯」
这一点
我在一项东西上找到了我要的答桉
我发现原来好多资讯都在「股东会年报」会揭露
但是我敢保证
10个做股票的人只有低于2个人有去看过股东年报
上週我花了时间看了宏达电的股东年报
我看了宏达电8年的股东年报之后
我发现了一个超讚的地方
怪不得宏达电会有如此亮眼的表现
宏达电整个的企业经营转捩点，我个人认为是在民国96年
也就是2007年的时候
我从92年的股东年报一路看过去，我看到几乎要吐
字怎么会那么多，页数怎么会这么厚
但是我还是硬着头皮往后看
但是我看到96年，2007年的年报之后
我大惊
因为年报变彩色的了
我一页一页的一直看下去
我只能说，2007年的宏达电年报做的真好
好讚，是第一本目前我看到台湾的股东会年报最的最讚的一家
2006年之前的年报都跟台湾所有的公司长的一样
就长这样
一堆字，和令人作呕的数据
但是2007年起宏达电的年报就变成这样
宏达电2007年起的股东年报就变成这样
彩图加简单的叙述
同时详细的在每个环节裡做了详细的报告
包括年度的目标达成率
下年度的目标和市场概况
然后营运状况、资金状况等等
从2007年开始的宏达电股东会年报就变的很精彩
至少我知道了主要经营团队的长相，谁谁谁长得比较帅
还有主要的学历和过往工作经历等等
我觉得宏达电的年报教会了我很多事
原来公司的营运、核心竞争力、策略、市场分析
都已经仔细的在年报或是首次公开发行说明书裡讲的好清楚
我不用再去听谁谁谁的分析讲解
因为再怎么分析也不会比公司的经营层更懂、更专业
我知道我要的东西都会在股东年报中有
原来我只要做好一件大事就好
「盯紧经营层的大动作和制订的方向策略是否落实还有经营成果」
最后就是用每个月的营收和每一季的季报
利用「财务报表」的真实数据来「检验」和「印证」这些写在年报中的营运方向和成果
看看哪些公司的经营层是「说到做到，脚踏实地」
而哪一些公司又是「画山、画水、画虎烂」
我后来发现
盯紧一家公司的经营要比盯股价和疯狂选股轻鬆多了
因为经营层不会月月换，新产品不会天天推
公司只要专注在一直如何「重複性」的开创公司的获利和持续变大经营
而我们只要根据实际营运的结果作判断
就能找出真正具有成长潜力的公司
此外
「长期投资」，这只是一个名词
他可以是3年、5年、10年、甚至30年
端看公司的成长类型和营运状况
但是绝不会低于一年
比方像麦当劳长青了几十年，到现在还在创新高
但是戴尔电脑在2000年之后就开始出现营运的瓶颈
大家可以看看不同类型的长期投资
麦当劳
1982年开始进行股票分割
到1999年共分割过7次，原始股数割成1：40.5
一股变成40.5股，股数成长40.5倍
还有30年来超过60次的配息
还原权值现在的麦当劳股价，现在一股大概超过5000元美金
投资30年，获利倍数超过60倍以上
戴尔电脑
如果你从1995年开始投资
到2000年共分割6次，原始股数割成1：64
一股变成64股，股数成长64倍
短短只有投资5年的时间
还原权值的获利倍数就超过60倍以上
看了以上的CASE大家就可以知道
根据企业所处的行业类别不同
企业循环的爆发时间和力道也不同
至于要选哪一种的长期投资方式就端看个人
有人觉得5年还太短
那就可以找长一点的产业发展和行业
有人觉得10年太长
那就可以找3～5年循环的公司去做
大家可以去找出每个人喜欢的时间长度和擅长的领域
机会是留给有准备的人
会说「我没时间」或「我不懂」的人
自然就没有赚取累积大量财富的资格
找机会很难吗
多方吸收资讯就可以
有时候最棒的投资机会并不一定只在台湾出现
现在大陆崛起，同文同种的香港股市也是蕴含充沛的机会
而走创新的美国股市也都处处是机会
看看下面这一家LULULEMON
现在瑜珈风行全世界
这家专做瑜珈垫、瑜珈衣等相关高档用品的公司
2007年才上市，这样这家公司够新了吧
2008年因为金融风暴拖累，在2008年大量展店造成获利下降
2009年初初最低跌到4块多美金
而2009年中开始复甦
2010年营运勐爆性成长
2011年分割1：2
一股割成两股
而2009年～2011年两年时间
从4块多涨到120几块
从最低点到最高点经过分割后
获利倍数在30倍，这才叫勐
麦克?莫伊说过：
「创造最丰厚报酬的股票，就是那些从小公司变成大公司的股票。我的目标就是辨别并投资这些我称之为明日之星的股票─ ─全世界最具创新能力、成长最快的飙股。」
其实机会到处都有，任何时候也都有
有的时候其实是大趋势的潮流造就公司
有时候却是特殊的公司造成大趋势的潮流，像APPLE
要靠股票累积大量的财富
只有开始深一点的去瞭解企业经营的本质
然后好好的专注在会影响你所投资的公司的事件上
并且给予足够的时间去让营运的能力和获利冲出来
才有办法在长期投资中获得极高且丰厚获利
2011年之后我认为台湾的电子业已经开始式微了
同时新的产业正在酝酿新的火力
两岸交流的方式在明年的选举后一定也会出现新的变数或模式
人的一生中只有机会在壮年经历三个10年的大潮流循环
第一次是30～40岁
第二次是40～50岁
第三次是50～60岁
只要这三次的大循环中你冲撞出一次成功的机会
就有机会致富快速累积财富
越前面的机会越多
如果各位已经是45～55岁中间
所剩的时间和机会就会越来越少
同时间能承受的风险就越来越低
离致富就会越来越远
因此大家一定要掌握住每一次机会来临的时候好好把握
机会永远是留给准备好的人
每个人都该为自己往后的人生负责
现在你所做的行动和想法
将在未来的日子中体现成你现在所想
现在天天说：「我很忙，我很穷，我没钱的」
未来不论再经过多久
还是一样会「我很忙、我很穷、我没钱」
改变和转念
不用看时辰
从现在这一刻开始起比较快
你开始想改变了，动手做了，你的磁场就会开始转变了
要慢慢等的
无论你是等明天，等有空，等有钱，还是等什么OOXX的...
等着等着，很快就会进棺材了
那一夜宏达电在脑海中的灵感
让我在后来的学习过程中做了很多改变也学会了很多事
很多事情还是得自己来，要靠别人实在是都靠不久
而且唯有自己亲身经历过那些学习曲线
进步成长的才会快
我觉得财富是跟着自己投入的努力后面来的
当自己很用心的做了一件事了
最后也因为这件用心的事赚到大钱
那种成就感是很多事情无法比拟的
这样花靠自己努力赚到的钱
花起来才会爽
最后将这系列的文章在这边做个结束
这篇文章篇幅字数很大
希望大家可以慢慢咀嚼
也希望大家会喜欢
花了很多时间在写这篇文章
但是应该还是会有没注意到的地方
未来有想到的东西会再陆陆续续补充
大家如果有问题的话也可以慢慢提问
我有时间就会尽快回覆大家
一点心得与经验与大家分享之
感恩
谢谢大家
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