微博/雪球：小鱼量化
今天又是周二啦，咱们继续调整定投加仓可转债。
小鱼深入学习和实践投资，并写作文章已经有四年多时间啦，大概从18年下半年开始的，从初期的无知无畏，到现在我是越来越保守，对波动，对回撤的耐受力不断降低，所以啊，我会慢慢增加债权类资产，减少总体组合的波动和回撤。其中可转债就是我配置债权类资产的主力品种。
可转债有其自身优质特点，面值附近购买，到期收益率为正时购买，绝大多数时候是能够保本的，而且在存续期内有个看涨期权，能够取得不弱于股票的投资收益，而且还是在保本的前提下。您说这不就是bug级别的存在嘛。
目前的股债比情况如下，大家可以看到可转债仓位占比达到22%啦，已超过指数基金，成为我的第二大持仓品种。当然了如果未来股市上涨，可转债的占比还会下来，不过，也不要紧，未来会持续不断加仓可转债，可转债会成为我的第一持仓品种。
下图股债资产配置表中，在债券类资产部分增加了一个新的项目--定期存款，经过一番考察，我选择的是兴业银行的五年期定期存款，利息是3.3%，不算低啦。
小鱼一般都是通过可转债中位数来衡量整个可转债市场的估值，这段时间中位数估值有所下降，最高价发生在2022年8月16日达到了131元，今天（2023年4月11日）中位数价格为123.66元。这个中位数价格算是比较高啦。我的可转债市场估值标准见下图，目前可转债市场中位数价格123.66元已超过120元，处于一星高估级别。
昨天的文章中给大家说了，卖出了部分短期涨幅超过10%的可转债，卖出持有仓位的四分之一。分别是卖出思创转债50张，卖出维格转债30张，卖出从崇达转2 30张，总计获得资金1.3万元。为了保持可转债仓位的持续增加，这1.3万元资金今天会继续买入可转债，加上每周定投可转债一万多元，本周总计可加仓可转债2.4万元。经过一番选择，配置方案如下：荣泰转债100张，维尔转债40张，绿茵转债40张，仙乐转债40张。其中荣泰转债和仙乐转债都是第一次买入的新面孔。因为文章篇幅和买卖多少的原因，今天主要谈荣泰转债。目前执行的策略有三个关键指标：
1、较短的到期时间，把到期时间由低到高排序，到期时间越短越好，管理层促转股的意愿会比较强，从买入到获利了结等待的时间会比较短。
2、到期收益率为正，然后找到期收益率为正的转债，到期收益率为正，保证了最差的情况到期也能收回本金，风险相对较小。
3、最新周期盈利为正，盈利为正，确保正股基本面能说得过去，不会存在明显问题。
4、排除掉金融类转债，如银行、券商等大规模的转债，这种转债正股的PB通常都低于1倍，很难下调转股价。而且溢价率通常又很高，所以要排除掉。
5、（新增）短期涨幅过大的可转债，脉冲式上涨的可转债，做一定的波段操作。
上海荣泰健康科技股份有限公司主要从事按摩器具的设计、研发、生产、销售，以及打造按摩体验平台，提供共享按摩服务。主要产品为按摩椅产品、按摩小电器、体验式按摩服务等。公司已通过ISO9001：2015质量管理体系认证、ISO13485：2016医疗器械—质量管理体系认证、ISO14001：2015环境管理体系认证，荣泰产品获得了CE、ETL、ERP、GS、ROHS、REACH等多项品质和安全认证。以下主营业务统计的是2022年报的数据，主营业务按行业划分属于制造业，主营产品是按摩椅，在营收中占比达到了93%多，毛利率接近27%，这在制造业行业中可谓是凤毛麟角了，在我看来这个按摩椅有一定的消费行业属性，所以才能做到这么高的毛利率。以下是荣泰健康近五年的营收数据，这些年的营收都非常稳定，在20亿~26亿之间。归母净利润也在1.6亿~3亿之间，虽然营收和净利润的波动还是挺大的，但依然稳健。一些基础原材料公司/制造业企业，通常都是利润微薄，净利润率这么低，能不能赚到真金白银还是未知的，而荣泰健康有很大的消费行业属性，所以我认为现金流应该会很好看，我们观察一下。下图可以看到，经营现金流比较不错，近五年均值3.12亿元。投资现金流近五年均值-2.59亿元，经营现金流足以覆盖公司的投资扩产等支出，所以基本上不需要筹资，看下图筹资现金流五年均值仅为2100万左右。公司的净现比和收现比这两个指标也非常好，说明卖出去的货品，全部都能收回现金，而且还有富余呢，应该收预收经销商的货款了，现款后货。到期收益率为正，不到一个百分点，转债价格113元附近；加仓资金1.3万来自昨天卖出的可转债，1.1万来自现金储备。
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