把它买回来

微博/雪球：小鱼量化

今天说一家公司，我在它上边是栽过跟头的，说说为啥想把它买回来。

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价值投资和股息投资

大体上对我来说，因为有了前面几年各个品种的深入研究，我能在很短的时间内掌握一个投资品种的主要投资逻辑，股息率投资模式我几年前就关注过，只不过当时并没有意识到这个投资模式的好，今年初开始我意识到了，所以快速学习交流总结了一下，作为未来几年、甚至几十年最主要的投资品种。

既然把股息率模式作为股权类投资基石级别的存在，所以我考虑把以前搞价值投资那会的标的拿出来复盘一下。

价值投资模式：

运用价值投资的理念，优质公司在合理估值的时候就可以买入，这样能够享受到公司成长带来的收益，如果在合理甚至低估的时候买入，也就有了一定的安全边际。

前几年我可以说是中了价值投资的毒，立志要长期跟踪20家公认的优质公司，比如像中国平安、招商银行、美的集团、腾讯控股、宋城演艺、牧原股份、上海机场、中国中免啊，等等等等。

实际投资效果较差，关注了这些股票之后会尝试深入分析行业、分析公司，看各种深度研报、看各个大V的分析表演，一通看下来，嗯，说的很有道理啊，我非常认可，于是拾人牙慧，一篇篇所谓的分析文章出炉了。

股息率模式：

股息率投资模式的大部分标的，都是成熟稳定的行业，像电信、煤炭、银行、保险金融、水电高速等等，那么他的净利润增长和PE会相对比较稳定，股息也相当稳定，长期吃股息+复投也是很不错的。以三到五年这个周期看，绝大概率会有一次或几次热门板块轮动到这里，净利润或者PE大幅增长，股价短期大幅增长，从而获利了结。

上文中也说到了，以股息率4%为最低门槛，大概率买不贵，下跌有限，据我观察最大回撤超过15%的极少。

股息率模式也并不是都是成熟稳定的行业，有些行业的增长空间还是非常大的，这些行业为什么股息率会这么大呢，有两个原因：

一个是行业/公司的高速成长并不需要过多的资金支撑，赚到的净利润大部分都可以用于分红。

第二个呢，大家都知道A股的波动性有多剧烈，动辄腰斩，甚至跌个百分之七八十都不少见，原来2%的股息率，经过剧烈下跌之后能干到4%以上，那么这个时候买入，大概率不错。

第二种情况务必记住股息率估值为锚，有很多公司大幅下跌之后就再也没有涨回来。多年持续分红的公司，证明了这家公司经营稳健、赚到的都是真金白银，都是实实在在把现金分到股东手里，管理层有信心有能力在大额分红后，不需要保留过多现金的基础上将企业经营好。同时呢股息率策略也排除了那些会计师左右腾挪制造的账面高额利润的企业。

这是小鱼这一段时间对高股息投资模式的阶段性理解感悟。

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万  科

说实话啊，通过价值投资的模式，我在万科上的投资是非常失败的，最终大概亏损超过20%之后，清仓了。咱们利用股息率模式来复盘一下万科，如果运用股息率模式来买的话，会怎样？

股息率模式的核心是：其一4%以上的股息率才会进入高股息股票池，如果没有达到这个股息率是不会买入的。其二，判断未来股息率的稳定性和持续性。其三，只通过简单的指标做判断，然后在行业和数量上做到分散投资，至少10只股票起步，我一般会做到三五十只。

1、股息+技术

纵观近十年万科的分红情况，2020年报公布后，归母净利润达到历史最高的415亿元，分红也是历史最高达到了145亿元，从图上可以看出万科的股息率上了一个台阶，也超过了4%（图中红线）。当时的股价也确实达到了历史顶部区域。

如果这个时候投资确确实实就是买在了顶部区域，之后的几年我们都知道了房地产行业的事情，包括万科这个行业龙头在内日子都不好过了，净利润下降一半。

当然了，以现在的视角看，小鱼还会运行非常简单的技术分析结合来看。

技术面小鱼主要利用的是股票的四个周期理论，这个理论来自于《笑傲牛熊》、和《股票魔法师》两本书，这两本书定义了股票的四个阶段：

第一阶段底部盘整；

第二阶段上涨；

第三阶段顶部盘整；

第四阶段下跌。

利用长期150日/200日均线来观察周期。从2018年的底部开始这一轮上涨正好涨到21年初，在2021年初这个时点，我们观察到万科刚好顶部盘整开始下跌的初期，150日/200日均线是向下走的，所以从技术分析的角度看，这个时候买入是不合适的。

2、分红的持续性和稳定性

判断分红持续性和稳定性，观察两个指标，分红率和未来的利润情况。

先看分红率，2021年和2022年公司的净利润差不多都是在220亿附近，21年的分红率有50%呢，到了2022年分红率仅仅只有35%，所以未来分红率的增长空间还是很大的。

第二个呢，是判断未来的净利润情况，这个咱也别瞎研究了，直接参考多个券商研报的平均数，为啥不用深入研究呢，我们是股息率投资模式，大概率买不贵，还有呢，分散投资，分到每一个标的上也没多少，即使看走眼绝对损失也很小。

看下图，万科还就是大公司、相对热门的公司，最近六个月有22家券商对其进行了预测，未来几年归母净利润大概都是200亿出头，没有大幅下降的。所以啊，用这个净利润估算股息率还是靠谱的。

目前万科A的股息率近5%，性价比还是非常高的，择机配置点。

本文完

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