接上一篇文章，谈谈可转债风险控制

微博/雪球：小鱼量化

接上一篇文章：市场从来不缺少机会，主要讲了可转债的投资策略和最近的可转债投资机会。本篇文章谈谈如何控制可转债的风险。

转债投资逻辑

把我的可转债策略再贴一遍：

• 不深入进行正股基本面研究；
• 尽量等权分散持有20只左右的可转债；
• 买入双低可转债，即买入时低价，价格在110元以内，最好在105元以内；低溢价，溢价率尽量控制在30%以内；
  
• 通常在两年之内会获利了结，获利卖出条件是从最高价格回落8-10元后卖出，且卖出价大于130。

蓝色字体部分与可转债风险控制相关；后两条与可转债盈利多少相关。关于可转债风险控制的内容就围绕前蓝色字体部分展开。

转债风险控制一

不深研正股基本面-评级：

不深入研究正股的基本面不代表不研究，目前我的可转债投资体系是通过可转债评级来初筛，可转债评级从低到高依次是：A+,AA-,AA,AA+,AAA这5种。一般情况下，可转债评级和公司信用评级的等级是一致的，这些内容在第三方机构给出的信用报告中可以查看。

通常情况下为规避一些风险，选择AA评级以上的公司和可转债，不投资评级为A+/AA-的可转债，当然了世事无绝对，有些时候你投资可转债的时候他的评级还是不错的，但过了一段时间因为经营恶化，可能公司和可转债的评级下降了，也有这样的事情。

如下图，亚药转债就是一只问题可转债，公司的经营情况恶化的很严重，所以它是目前可转债市场评级最低的一只。

在我们投资可转债的时点，首先就要搞清楚目前哪些转债是问题转债，先规避掉再说，据我所知目前情况不太好的转债有亚药、维格、迪贝、海印、未来、小康等几只。这些信息一般可以在专门做转债的自媒体人公众号、雪球账号可以看到，大家找几个关注就好。

总之做好两点：选择AA以上评级，避免明显有问题的可转债。

三种资产盈利逻辑

在这里简单说说债券、可转债、股票三大投资品种的盈利逻辑，靠什么赚钱的；重点说可转债。收益来源不同，背后的逻辑也不同，采取的策略也不同。债券和股票非常注重基本面优劣，而可转债对基本面的研究可以适当放宽。

公司债/纯债：纯债主要的收益来自于主体公司还本付息，每年要支付利息的时候还好，到了还本的时候那才真是亚历山大，所以主体公司的现金流肯定是越充沛越好，基本面越优良越好。

可转债：可转债的主要收益来源是可转债价格随股价一起上涨，可转债没有10%的涨跌停限制，所以可转债价格有时候是暴涨的，特别是2020年出现了多只“妖债”，比如英科转债最高达到2360元。

对可转债的投资者来说，公司缺钱，不是一件纯粹的坏事。越缺钱的公司，下调转股价的动力越强，下调转股价之后，同样面值的可转债能够换到更多的正股，溢价率也会大幅下降，所以通常会伴随着转债价格的大涨，举个例子：

比如这个新泉转债2018年9月份下修转股价，而且是一修到底，原来一张面值100元的新泉转债能换100/25.34=3.96股，现在呢能换100/19.4=5.15股，股价不变的情况下价值上涨了（5.15-3.96）/3.96=30%，不用股价涨只要公司能够下调、有意愿、有能力下调转股价，立马涨了30%，这就是放宽基本面的一个主要原因。

所以它理论上可以在股价从10元跌到5元再涨回10元的过程中赚到100%的利润，但股票不能。

股票：股票我不多说，股票的盈利主要来自两方面，股票估值提升产生的盈利+公司盈利增长产生的盈利，主要还是来自公司盈利增长的盈利，所以要非常注重基本面的优劣。

转债风险控制二

上文说到不深研可转债正股的基本面，还有一个原因是我们的投资非常分散，做一个可转债的投资组合尽量等权分散持有20只左右的可转债；单只转债仓位5%左右，最多不超过10%。

相比于集中投资的风格，分散持有的某只可转债即使出现问题对总体组合影响也比较小。根据可转债的“特性”，风险低于纯债。

以下是我目前的可转债组合，配置还是比较均匀的，两只超过10%仓位的还是补仓补多了。

好了，要讲的都讲完了，希望对大家有所帮助。

本文完

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