准备加仓

微博/雪球：小鱼量化

今天市场一个低开高走，中午的时候还亏着几万呢，收盘后微亏一点。互联网行业近期跌幅比较大，场内的互联网50ETF最多的时候跌超4%，对小鱼来说下跌不一定全是坏事，投资机会慢慢显现出来啦。

— 1 —

中概互联

最近说中概互联的次数太多啦，上一次小鱼基金计划第026期，买入一份中概互联基金是4月20号的事情，短短20多天，跌了8%左右。上次买入的市销率PS=6，今天收盘后我到理杏仁查了一下，PS=5.51。2014年以来的估值百分位仅仅28%，具备了较好的投资价值。

下表是我制定的中概互联建仓方案，以PS=6为起点，间隔0.5倍PS，即0.5/6=8.3%的间距，进行建仓和加仓。从PS=6开始极限跌幅给到30%多一点，整体仓位控制在10%，当然给到15%也没问题。

看下中概互联的成分股情况，如下图；其中在港股上市的有腾讯控股、美团、快手、小米，今天的跌幅都不小。美股上市的有6家，阿里巴巴、拼多多、京东、百度、网易、贝壳等昨天的跌幅也是不小啊，今晚若继续下跌，中概互联的估值还要下降。

下跌的原因，相当一部分的中概股之前实在炒得有点高了，像美团，之前的高位直接就怼到将近3万亿港元，直接把乐观假设下的成长性全吃掉。

— 2 —

腾讯控股

看下腾讯的估值，理杏仁的PE估值使用的是国际规范标准的净利润，1598亿这个数据，较上一年增长71%，导致腾讯控股的PE估值大幅下降到现在的29.6倍PE。十年百分位8%左右，够低了吧。按照这个数据腾讯是极度低估。

见下图，腾讯还有另外一个非国际财务报告准则持有人应占盈利，大概呢，就相当于国内的归母扣非净利润，为1227亿元，较上一年增长30%。

国际财务报告准则下计算的净利润包含了公司投资收益的影响，而非国际财务报告准则下则剔除了投资收益的影响。剔除投资收益后的净利润增长不会出现忽高忽低的突变。

两种净利润的差额1598亿元-1227亿元=371亿元。就在下图中的，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的公允价值收益净额。

估值：

按照1227亿元净利润计算，腾讯的PE估值是37.8倍，处于合理偏低一点，腾讯控股的估值中枢按照40倍计算，净利润增速20%，股息率0，得出现在的预期收益率是22.3%，如果没有底仓的话，现在的价格买入很合适的。

大家记住优质的公司合理估值买入，长期持有，能够充分的享受到公司成长带来的收益。

小鱼我上次在3月29日以602港币加仓过一次，所以这次想着拉开差距买入，今天挂572港币没有成交，明天看吧，如果有机会就加仓一次，没有就算了。机会不会只有这一次的。

本文完

文章只是传达理念和调仓逻辑，涉及个股，不构成任何投资建议。

==============