东方雨虹，防水材料这个大行业的小龙头

一、东方雨虹简介

东方雨虹是中国的防水材料龙头，它的产品广泛应用于建筑、公路桥梁、水利设施等领域，但主要还是用在房地产方面。

图1  东方雨虹公司股权结构

数据来源：东方雨虹公司年报

二、东方雨虹产品线简析

东方雨虹的业务以防水材料为主，2016年，防水卷材、防水涂料、施工收入分别占东方雨虹总收入的53%、27%和14%。

防水材料基本都用作基础功能性防护，其原料包括沥青、胎基布、聚醚、基础油、乳液、 SBS 改性剂等，其中沥青占比最大。原料成本是防水材料的主要成本。

图2  防水材料行业产业链

数据来源：摩贝视野

中国的建筑防水方式经过了“刚性防水-柔性防水-刚柔并用”的发展过程，目前柔性防水材料（包括卷材、涂料这两类）是主要应用产品，刚性防水材料（包括外加剂、砂浆、瓦类等固体材料）和密封材料是辅助材料。

目前中国的防水材料产量约19亿平米，防水市场的容量约2千亿元。防水材料需求以新建建筑为主，装修及防水维修等环节产生二次需求对防水材料的消耗量小于新建，应用产品以涂料为主，防水材料行业的二次需求仅占15%左右。

国内防水行业是典型的“大行业、小企业”特征，行业集中度很低，作为行业龙头，东方雨虹也仅占5%的市场份额。行业里有75%是无效市场，即假冒、伪劣产品。目前中国的建筑防水材料生产企业超过2000家，其中仅不到1500家企业拥有生产许可证，规模以上（收入超过2000万）防水建筑材料制造商仅560家。目前防水材料的开工率不足60%。

表1  国内领先防水材料企业基本情况

数据来源：摩贝视野

此外，防水材料行业的行业标准也较混乱，不仅建材行业有相关的建筑防水标准，交通、化工和纺织等行业也制定了相关的标准；不同省市对国标也会有不同程度的修改，造成行业内产品质量参差不齐，行业竞争格局混乱。

东方雨虹是行业龙头，市场占有率约5%，收入规模超过业内第2至第4名企业的规模之和。东方雨虹在全国都有布局，其他排名靠前企业的布局都只是区域性的。东方雨虹在知名地产商中有较强的影响力，过往的经典工程案例也会让它更具竞争力。地产商对于防水品牌的品牌度、品质口碑、全国响应能力、资金实力要求都较高，东方雨虹在该领域的市场份额有望进一步提升。

图3  地产500强防水材料品牌首选率

数据来源：摩贝视野

三、东方雨虹总结

东方雨虹是防水行业龙头，它已积累了一定的优势，并在如下各方面积极布局。

1、东方雨虹很注重研发， 2016年研发成本占收入的4.5%，远领先于同行企业。

2、东方雨虹较之以往，更积极地布局全国性生产基地，增强自家防水材料供货的时效性和稳定性。

表2  防水行业前4家公司生产基地对比

数据来源：摩贝视野

3、东方雨虹布局了多层次的渠道，目前在民建渠道的经销商超过1000家一级经销商，全国网点超过20000家，工程经销渠道超过1000个经销商，远超同行。这也有利于东方雨虹防新产品（如硅藻泥、特种砂浆、瓷砖胶、填缝剂、建筑装饰涂料等）的销售。

4、东方雨虹很重视重点工程，承揽了不少国家重点项目的防水工程，抢占高端目标市场，逐步确立了公司在行业内的领先地位。

表3  东方雨虹2007年之前所承揽的重点项目

数据来源：摩贝视野

5、东方雨虹以防水材料为核心，积极开拓保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶、建筑装饰涂料等多个新品类，希冀将自己打造成大型综合化学建材龙头。

表4  国际防水巨头西卡（Sika）和东方雨虹对比

数据来源：摩贝视野