酿酒行业：四季度看好白酒和葡萄酒

  

主要观点：

9月酿酒行业景气度继续回升

9月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头。酿酒行业1-9月累计产量增长理想，行业景气度回升趋势延续。主要子行业9月份产量增速基本符合预期，白酒、葡萄酒产量增长加速。

9月白酒产量保持高速增长高档白酒零售价格平稳

白酒9月份产量为64.92万千升，同比增速为33.30%；今年1-9月累计增速达到23.51%。白酒产量继续保持高速增长态势，前9个月的累积增速已经超过08年平均增速8个百分点。各主要城市10月份重点高端白酒品种的终端售价格平稳。

葡萄酒9月产量增速超预期

从近几个月的数据来看，我们认为葡萄酒行业景气回升趋势已确立，由于08年下半年行业产量持续低迷，造成08年4季度产量基数较低，今年4季度行业产量同比增速将大幅走高。预计四季度葡萄酒产量增速将保持回升态势，明年上半年产量增速再次恢复到25%以上的平均增速概率较大。

投资建议：

评级未来十二个月内，酿酒行业：有吸引力我们维持酿酒行业的“有吸引力”评级。随着宏观经济企稳回升，四季度是酒类产品的传统销售旺季，高端白酒、葡萄酒销售有望迎来快速增长。严查酒驾虽然持续到12月，短期将会影响酒类产品的销售，但长期来看有利于酿酒行业的健康发展。依然建议投资者关注业绩弹性较大的高端白酒行业及景气度触底回升的葡萄酒行业。建议重点关注公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、金种子酒、酒鬼酒、通葡股份、张裕A。

白酒:产量增速仍然很快9 月份白酒产量64.9 万吨,同比增长33%,增速保持较高的水平。
    1-9 月份产量累计同比增长23.5%,产量增速创10 年新高。
    啤酒:产量增速继续放缓严打醉驾短期内对啤酒销售影响较大。9 月份啤酒产量413.9 万吨,同比增长4.6%,增速继续放缓。1-9 月份累计产量同比增速为6.2%。
    葡萄酒:9 月产量增速飙升葡萄酒 9 月份产量增速飙升。9 月份规模以上企业葡萄酒产量8.59万吨,同比大增 51.1%,延续了5 月份以来的增长态势。
    市场对葡萄酒行业未来主要的担心是进口葡萄酒的威胁。我们认为无须过于担心,尽管瓶装葡萄酒进口量增速很快,但占比较小,国内葡萄酒企业仍有缓冲期。
    黄酒:产量大幅反弹9 月份规模以上企业黄酒产量10 万吨,同比大幅增长31%。分区域看,浙江黄酒9 月份产量增速反弹力度较大,达到31.7%,上海黄酒产量仍为负增长。
    乳制品:去年同期基数低,9 月份产量增速快9 月份规模以上企业乳制品和液体乳产量为173.6、146.7 万吨。去年9 月份受三聚氰胺事件影响,基数较低,因此同比增幅较大。乳制品和液体乳产量继续保持环比增长。
    行业投资建议现阶段高端类消费品,我们更看好葡萄酒,主要理由有:基数较低、成长空间大,代表健康消费的理念、未来成长的确定性高,近期的产销量和盈利能力数据显示葡萄酒消费在强劲反弹。
    风险提示四季度白酒消费税政策调整的影响将完全体现。

 

　　在三季报持续出炉的当下，食品饮料各个子行业9月份的数据也“惊艳”登场。在销售淡季、打击酒后驾车、消费税上调等多重影响下，白酒的运行情况依旧保持良好，其9月产量增长了33%，而前9月的产量增速更是创下了近10年来的新高。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，9月白酒产量保持高速增长，主要是因为白酒销售旺季即将来临。

　　9月，白酒产量达到64.9万吨，同比增长33%，增速保持较高的水平。1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高;9月，啤酒产量413.9万吨，同比增长4.6%，增速继续放缓。1-9月，啤酒累计产量同比增速为6.2%;9月，规模以上企业葡萄酒产量8.59万吨，同比大增51.1%;9月，规模以上企业黄酒产量10万吨，同比大幅增长31%。

　　中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，从酿酒行业各个子行业产量数据来看，白酒、葡萄酒、黄酒都保持着良好的发展态势，其增长速度都超过了30%，而啤酒因为淡季因素原因，增速放缓。葡萄酒9月的增速最快，这也是其延续了5月份以来的增长态势。在四季度，白酒、黄酒、葡萄酒都将迎来销售旺季，酿酒行业的景气度将继续保持。

　　9月，白酒产量保持高速增长主要是因为白酒销售旺季即将来临。在目前公布的白酒上市公司三季度财报中，部分公司的营收和净利都出现下滑，一方面表明，在白酒产量增速稳健的情况下，白酒的销售受到影响。主要表现在销售淡季、打击酒后驾车、消费税上调等问题上。

　　黄酒在二季度后也一度低迷，增速较慢，但是进入三季度，黄酒的产量增速也开始出现好转。受消费旺季因素的影响，未来几月黄酒的增速有望继续位居前列;国内葡萄酒的产量增速近几月都出现明显回升，其中8月国内葡萄酒产量为7.14万千升，同比增长43.4%。9月，葡萄酒产量8.59万吨，大增51.1%。

　　中投顾问发布的《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》显示，预计2009年中国白酒制造行业工业总产值将达到1960.2亿元，增长率为18.7%;产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为21.0%;利润总额将达到245.1亿元，增长率为31.5%。

 

    目前，深沪两市酿酒行业上市公司的三季度财报纷纷出炉，在经济回暖、消费市场持续旺盛的带动下，酿酒行业上市公司的财报业绩大多出现增加，尤其以白酒和啤酒最为突出。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，结合行业的市场和上市公司的财报来看，啤酒的销售旺季已经过去，四季度白酒、葡萄酒的表现最为期待。

机构数据显示，前三季度，在A股上市的12家白酒企业销售收入同比增长18%，归属于母公司的净利润同比增长26%；前三季度，在A股上市的7家啤酒企业实现销售收入同比增长13%，归属于母公司的净利润同比增长47%。从产量来看，9月，白酒产量达到64.9万吨，同比增长33%，增速保持较高的水平。1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高；9月，啤酒产量413.9万吨，同比增长4.6%，增速继续放缓。1-9月，啤酒累计产量同比增速为6.2%。

中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，结合行业的市场和上市公司的财报来看，啤酒的销售旺季已经过去，四季度白酒、葡萄酒的表现最为期待。首先，宏观经济恢复已经是不争的事实，虽然食品饮料行业抗风险能力强，金融危机对其影响不大，但是经济好转有利于行业的发展；其次，四季度是白酒和葡萄酒的销售旺季，白酒和葡萄酒有望迎来销售高峰期，这对行业和企业的发展是极其有利的。

从年初以来，白酒的产量一直保持着稳健的发展态势，前9月的白酒产量增速还创下了几年来的新高，这说明白酒市场需求旺盛。从白酒企业的财报来看，除了极个别企业的营收和利润出现下滑，但是整体都是保持向前发展的态势。今年以来，白酒行业遭遇了消费税上调、涨价、打击酒后驾车等风波，这可能会对白酒销售产生一定的影响，但是其景气度不会受到制约。

葡萄酒产量近月来稳步上升，9月，规模以上企业葡萄酒产量8.59万吨，同比大增51.1%；9月，规模以上企业黄酒产量10万吨，同比大幅增长31%。在酿酒行业中，葡萄酒是受到金融危机影响最大的子行业，年初以来，葡萄酒产量增速一直保持负增长，直到5月才出现正增长，随着旺季因素和消费市场恢复的双重利好下，葡萄酒四季度值得看好。

中投顾问研究总监张砚霖也认为，酿酒行业四季度将迎来黄金销售期，原因是元旦、春节等假期消费的拉动，会对业绩产生较大的利好。中投顾问发布的《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》显示，预计2009年中国白酒制造行业工业总产值将达到1960.2亿元，增长率为18.7%；产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为21.0%；利润总额将达到245.1亿元，增长率为31.5%。

从年初以来，白酒的产量一直保持着稳健的发展态势，前9月的白酒产量增速还创下了几年来的新高，这说明白酒市场需求旺盛。从白酒企业的财报来看，除了极个别企业的营收和利润出现下滑，但是整体都是保持向前发展的态势。今年以来，白酒行业遭遇了消费税上调、涨价、打击酒后驾车等风波，这可能会对白酒销售产生一定的影响，但是其景气度不会受到制约。

葡萄酒产量近月来稳步上升，9月，规模以上企业葡萄酒产量8.59万吨，同比大增51.1%；9月，规模以上企业黄酒产量10万吨，同比大幅增长31%。在酿酒行业中，葡萄酒是受到金融危机影响最大的子行业，年初以来，葡萄酒产量增速一直保持负增长，直到5月才出现正增长，随着旺季因素和消费市场恢复的双重利好下，葡萄酒四季度值得看好。

中投顾问研究总监张砚霖也认为，酿酒行业四季度将迎来黄金销售期，原因是元旦、春节等假期消费的拉动，会对业绩产生较大的利好。中投顾问发布的《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预测报告》显示，预计2009年中国白酒制造行业工业总产值将达到1960.2亿元，增长率为18.7%；产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为21.0%；利润总额将达到245.1亿元，增长率为31.5%。