AI制药独角兽挂牌上市，Recursion如何在许可交易中“以小见大”？
日前，美国 AI 制药独角兽 Recursion Pharmaceuticals（以下简称为 “Recursion”）成功在纳斯达克挂牌上市，股票代码是 RXRX。上市当日，该公司股票一路飙升，最高涨幅高达 73%，IPO 共募资 4.36 亿美元。市值更是一度突破 50 亿美元大关，远超此前 30 亿美元估值。官网显示，Recursion 是一家成立于 2013 年的 AI 制药公司，在研管线即将进入临床 II 期发展阶段。目前，共有 218 名员工。2019 年，该公司被美国商业杂志 Fast Company 选为 “最具创新力公司”。站在 AI 制药风口之上，Recursion 已经完成了多轮融资，累计融资近 5 亿美元融资，投资方阵容集结了 Felicis Ventures、Leaps by Bayer 等知名投资机构。图 | Recursion 融资一览表（来源：Crunchbase 官网)据了解，Recursion 将 AI 应用于先进的细胞成像技术中，实现了实验生物学和自动化与人工智能相结合。公司推出的多面集成化系统 Recursion OS，主要包括用于支持硬件和软件的基础层，多样化且可关联的数据库 Recursion Data Universe，以及专用于药物发现、设计和研发的工具 Recursion Map。该系统能够利用庞大的生物和化学数据模拟细胞模型，通过先进的成像技术对细胞模型拍照并挖掘出疾病相关特征。进而实现在数百个疾病的模拟细胞模型上运行数千种候选药物形成生物干扰并检测，有效地发现各种适应症的潜在药物，包括遗传病、炎症、免疫学和传染病等，从而实现药物研发产业化。运用细胞的显微图像特征来进行药物筛选的企业并不少见，而 Recursion 的独特之处在于将机器自动化与 AI 结合起来，高通量地并行多个实验。公司首席执行官 Chris Gibson 博士坚信：“Recursion 在数亿个生物干扰问题上将持续增加大量、高维的数据集。同时，我们也会做好准备对基因、蛋白质和化学物质之间的万亿种关系进行可靠的生物分析。”拥有 Recursion OS 系统作为底气，Recursion 宣称未来在研管线中的药物数量将继续呈指数级增长，并企图成为药物开发产业化领域的领跑者之一。尽管当前进入到临床阶段的产品并不多，但用 Recursion 的话说，“ Recursion 公司的每个项目都是 Recursion OS 的产品”。目前，公司共有 37 个在研项目，其中 4 个进入到了早期临床阶段。虽然，尚无确凿的概念验证数据能够确保他们在资本市场游刃有余，但凭借着丰富的研发产品管线，Gibson 与股东们依然在本次 IPO 中收益颇丰。据招股书披露，Gibson 拥有 630 万股 B 类股票，掌握公司 42％股权。另外公司联合创始人兼董事会成员、现默沙东研发实验室总监 Dean Li 拥有该公司 380 万股股票（根据最新修订的 S-1 其股权为 3％）。图丨 Recursion Pharmaceuticals 产品管线（来源：Recursion 官网）Recursion 的商业模式简单可以概括为 3 个方面，一是拿出部分资金用于自研产品管线；二是，与制药公司合作，利用 AI 进行药物发现；三是，通过小交易获得许可授权，扩大在研资产。
2020 年 9 月，Recursion 与拜耳（Bayer AG）达成了一项协议，利用 AI 寻找用于治疗肺纤维化和其他纤维化疾病的新药。该交易包括由拜耳投资部门提供的 3000 万美元预付款和 5000 万美元股权融资。在与拜耳的合作关系中，双方将会在五年内启动超 10 个药物发现项目。Recursion 是 “以小见大” 领域的顶级玩家之一。深入研究 Recursion 提交的 S-1 表格，其大多数价值数十亿的管线其实来源于小型交易。根据招股书披露，Recursion 花费 200 万美元预付款 + 2,000 万美元里程碑款项购买了俄亥俄州立大学候选药 REC-2282；花费 150 万美元向武田买进 TAK-733（现为 REC-4881）的授权许可。据外媒报道，也正是通过这些小交易，Recursion 的 IPO 成为了本年度最大的生物技术 IPO 之一。https://endpts.com/recursion-founders-gin-fortunes-as-ipo-backers-shower-436m-on-one-of-the-biggest-boasts-in-ai-based-on-some-very-small-deals/
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